国君宏观|预防式降息将至,经济软着陆升温——美联储2024年7月议息会议点评

美联储于7月FOMC会议上连续第八次维持基准利率在5.25%-5.5%区间，符合市场预期，鲍威尔的表态显示出明显的鸽派倾向。尽管美国通胀已取得进展，但仍未达到理想的水平。预计2024年6月CPI同比和PCE同比分别降至3.0%和2.5%，而一季度通胀超出预期，二季度则较为符合或低于预期，这表明通胀存在波动性。然而，美国二季度GDP环比折年率为2.8%，略高于预期的2.0%，这一数据成为推动快速降息的障碍。

从FOMC会议和鲍威尔的发言中，有四个关键边际变化：

1. 经济评估：美联储承认就业增长放缓，失业率有所上升，并指出美国经济存在疲弱迹象，但强调“硬着陆”的可能性低。
2. 通胀态度：美联储对二季度的通胀进展感到满意，维持2%的通胀目标，并首次提出“双重使命”，即同时关注经济和通胀目标。
3. 降息预测：鲍威尔明确表示最快可在9月份降息，强调不应过于关注通胀问题，预计预防式降息将很快到来。
4. 政治考量：鲍威尔指出降息决定不考虑总统候选人的经济计划，强调其非政治性。

预计美联储将在9月开启降息，全年可能降息2次左右，到2025年可能出现“特朗普2.0”效应，进一步加速降息进程。美国通胀自二季度以来基本符合或略低于预期，预计未来通胀整体将逐渐回落，经济边际放缓，受“双重使命”驱动，美联储极有可能在9月开启降息。

关于市场影响：

• 美债利率：短期内快速下降，10年期美债接近4.0%，但预计年内降息速度较慢，美债利率将在4.0%左右高位震荡。
• 美股：三大指数表现上扬，预防式降息预期提振经济前景，预计短期技术性调整后，美股仍有上行空间。
• 人民币汇率：短期内交易美联储降息，随后在7.25元/美元左右趋于稳定，四季度后随着中美经济预期分化，人民币将有所震荡，中长期维持双向波动。

风险提示包括美国经济下滑超预期及流动性风险事件再次爆发。