业绩与盈利能力双高，半导体及光伏订单快速增长

公司点评 微导纳米(688147.SH) 证券研究报告 电力设备｜光伏设备业绩与盈利能力双高，半导体及光伏订单快速增长 2024年01月31日 预测指标2021A2022A2023E2024E2025E主营收入(百万元) 427.92 684.51 1,650.05 3,623.06 4,780.53 净利润(百万元) 46.11 54.15 280.23 517.13 719.95 每股收益（元） 0.10 0.12 0.62 1.14 1.58 评级增持 交易数据 每股净资产（元） 1.94 4.32 4.94 6.07 7.66 当前价格（元） 33.49 P/E 310.83 264.70 51.15 27.72 19.91 52周价格区间（元） 31.61-61.98 P/B 16.22 7.30 6.39 5.19 4.12 评级变动首次 总市值（百万） 15219.71 资料来源：iFinD，财信证券 流通市值（百万） 2757.27 总股本（万股） 45445.60 投资要点： 流通股（万股） 8233.10 事件：公司近日发布2023年业绩预告，23年预计实现营业收入16.50 涨跌幅比较 微导纳米 光伏设备 亿元，同比+141.05%，预计实现归母净利润2.80亿元，同比+417.08%，预计实现扣非净利润2.00亿元，同比+909.78%。据此，Q4单季度预 147% 97% 47% -3% -53% 2023-012023-042023-072023-10 %1M3M12M 微导纳米-14.11-22.467.34 光伏设备-14.53-18.47-52.62 杨甫分析师 执业证书编号:S0530517110001 yangfu@hnchasing.com 相关报告 计实现归母净利润约1.25亿元，同比+117.63%，环比+44.42%。业绩 实现高速增长。 ALD设备龙头，订单获取能力优秀。公司是ALD设备龙头，依托ALD 技术拓展光伏&半导体领域，提供镀膜环节各类解决方案。2023年公司新增订单金额64.7亿，同比+196%，其中半导体领域新增订单同比 +229%，光伏领域新增订单同比+192%。 光伏设备：公司核心产品ALD设备的市场占有率继续保持领先，同时逐步丰富产品矩阵，提供ALD、PECVD、PEALD、扩散退火等多种定制 化产品和TOPCon整线工艺解决方案。公司在TOPCon、XBC、钙钛矿等电池技术领域均有产品出货。在XBC电池领域，爱旭、隆基已投产和拟投产的电池生产线中，公司的ALD产品占比保持领先。在钙钛矿电池领域，公司已获得国内客户百兆瓦级量产设备订单。各类产品中，可用于SnO2、NiOx、Al2O3、阻隔封装等工艺技术设备已获得多个客户的认可。 半导体设备：延续ALD设备优势的同时，成功推出有市场竞争力的CVD 设备，并顺利获得批量重复订单。报告期内，公司部分设备成功进入数家行业知名客户产线并实现客户端工艺验证，已覆盖逻辑、存储、硅基OLED和第三代半导体等细分领域。ALD技术具有薄膜厚度精确度高、均匀性好、台阶覆盖率高、沟槽填充性能佳等优势，在45nm以下节点以及3D结构等先进半导体薄膜沉积环节具有较好的应用前景。根据SEMI行业统计，半导体薄膜技术领域，ALD未来几年市场的复合增长率达26.3%，超过半导体设备行业的平均增速。 投资建议：公司是ALD设备龙头，ALD技术有自限制性优势，在薄膜沉积时拥有精确度高和台阶覆盖率高等优势，在光伏、半导体等领 域均有较多应用，下游市场广阔。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.80、5.17、7.20亿元，对应的EPS分别为0.62元、1.14 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 元、1.58元，对应2024年1月31日股价，PE分别为51.15倍、27.72 倍和19.91倍，首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示：新产品研发及推广不及预期，半导体市场竞争加剧，光伏下游需求不及预期。 报表预测(单位：百万元) 财务和估值数据摘要 利润表 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 主要指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 427.92 684.51 1,650.05 3,623.06 4,780.53 营业收入 427.92 684.51 1,650.05 3,623.06 4,780.53 减:营业成本 232.07 394.90 971.12 2,180.99 2,883.05 增长率(%) 36.91 59.96 141.05 119.57 31.95 营业税金及附加 2.33 4.72 11.55 23.55 28.68 归属母公司股东净利润 46.11 54.15 280.23 517.13 719.95 营业费用 33.58 45.36 82.50 172.10 215.12 增长率(%) -19.12 17.43 417.50 84.54 39.22 管理费用 25.78 49.93 115.50 246.37 315.52 每股收益(EPS) 0.10 0.12 0.62 1.14 1.58 研发费用 97.04 138.40 165.00 398.54 525.86 每股股利(DPS) 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 财务费用 2.19 -0.60 0.06 -6.33 -6.40 每股经营现金流 -0.17 0.36 0.62 -0.17 0.18 减值损失 -26.30 -51.61 -78.38 -148.55 -160.15 销售毛利率 0.46 0.42 0.41 0.40 0.40 加:投资收益 10.74 13.96 13.80 17.00 20.00 销售净利率 0.11 0.08 0.17 0.14 0.15 公允价值变动损益 0.57 0.35 0.23 0.18 0.00 净资产收益率(ROE) 0.05 0.03 0.12 0.19 0.21 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投入资本回报率(ROIC) 0.22 0.08 0.50 0.87 0.52 营业利润 40.49 43.56 298.26 551.64 768.56 市盈率(P/E) 310.83 264.70 51.15 27.72 19.91 加:其他非经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 市净率(P/B) 16.22 7.30 6.39 5.19 4.12 利润总额 40.59 46.25 299.71 553.08 770.00 股息率(分红/股价) 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 减:所得税 -5.53 -7.90 19.48 35.95 50.05 主要财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 净利润 46.11 54.15 280.23 517.13 719.95 收益率 减:少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 毛利率 45.77% 42.31% 41.15% 39.80% 39.69% 归属母公司股东净利润 46.11 54.15 280.23 517.13 719.95 三费/销售收入 14.39% 14.01% 12.00% 11.72% 11.23% 资产负债表 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E EBIT/销售收入 10.00% 6.67% 18.17% 15.09% 15.97% 货币资金 120.06 1,757.30 1,804.22 1,745.25 1,846.52 EBITDA/销售收入 13.01% 9.47% 18.71% 15.34% 16.15% 交易性金融资产 247.38 10.10 10.10 10.10 10.10 销售净利率 10.78% 7.91% 16.98% 14.27% 15.06% 应收和预付款项 219.46 652.78 1,231.42 2,644.31 3,476.00 资产获利率 其他应收款（合计） 5.55 12.39 18.23 40.02 52.80 ROE 5.22% 2.76% 12.49% 18.74% 20.69% 存货 402.97 975.38 2,447.76 5,258.28 6,792.93 ROA 3.40% 1.42% 4.51% 4.63% 5.11% 其他流动资产 280.91 291.42 641.43 1,408.40 1,858.35 ROIC 21.82% 7.83% 50.48% 86.79% 52.37% 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资本结构 金融资产投资 4.00 4.00 4.00 4.00 4.00 资产负债率 34.89% 48.61% 63.90% 75.26% 75.28% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投资资本/总资产 46.52% 14.46% 9.45% 12.19% 14.88% 固定资产和在建工程 49.61 46.23 38.99 31.75 24.50 带息债务/总负债 16.14% 15.74% -0.07% -0.03% -0.02% 无形资产和开发支出 8.21 8.03 6.70 5.36 4.02 流动比率 2.86 2.03 1.56 1.33 1.33 其他非流动资产 18.78 62.10 10.37 10.00 10.00 速动比率 1.31 1.29 0.76 0.51 0.49 资产总计 1,356.91 3,819.74 6,213.21 11,157.4 14,079.2 股利支付率 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 短期借款 66.54 292.36 0.00 0.00 0.00 收益留存率 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 交易性金融负债 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资产管理效率 应付和预收款项 233.27 861.96 1,552.22 3,486.05 4,608.20 总资产周转率 0.32 0.18 0.27 0.32 0.34 长期借款 9.88 0.00 -2.59 -2.46 -2.23 固定资产周转率 8.71 14.81 42.32 114.13 195.10 其他负债 163.72 702.63 2,420.56 4,913.72 5,993.15 应收账款周转率 3.09 1.47 2.03 2.09 2.09 负债合计 473.41 1,856.95 3,970.19 8,397.31 10,599.1 存货周转率 0.58 0.40 0.40 0.41 0.42 股本 409.01 454.46 454.46 454.46 454.46 估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 资本公积 353.80 1,333.49 1,333.49 1,333.49 1,333.49 EBIT 42.78 45.65 299.77 546.75 763.60 留存收益 120.69 174.84 455.07 972.20 1,692.16 EBITDA 55.69 64.85 308.73 555.70 772.19 归属母公司股东权益 883.50 1,962.79 2,243.02 2,760.15 3,480.10 NOPLAT 47.85 49.45 278.76 509.55 712.62 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 净利润 46.11 54.15 280.23 5