业绩及订单持续高增，光伏、半导体、锂电设备走向平台化

奥特维（688516） 公司研究/公司点评 业绩及订单持续高增，光伏、半导体、锂电设备走向平台化 报告日期：2023-10-19 投资评级：买入（维持） 收盘价（元）136.35 近12个月最高/最低（元）250.9/132.6 总股本（百万股） 154.83 流通股本（百万股） 75.09 流通股比例（%） 48.50% 总市值（亿元） 211.11 流通市值（亿元） 102.39 公司价格与沪深300走势比较 50% 奥特维（前复权） 沪深300 0% 2022-102023-022023-06 -50% 分析师：张帆 执业证书号：S0010522070003邮箱：zhangfan@hazq.com 分析师：徒月婷 执业证书号：S0010522110003邮箱：tuyueting@hazq.com 相关报告 1.《奥特维：串焊机领军者，拓展布局打造多成长极》2022-10-17 2.《奥特维点评：业绩保持高速增长，“光伏+锂电+半导体”多维布局共推高成长》2023-5-3 3.《奥特维点评：业绩高速增长，订单充沛，业务外延不断拓宽迈向平台化2023-8-28 主要观点： 事件概况 奥特维于2023年10月19日发布2023年度三季度报告：2023年前 三季度实现营业收入为42.39亿元，同比增加76.74%；归母净利润为8.51亿元，同比增加79.52%；毛利率为36.72%，同比减少2.32pct；净利率为20.20%，同比增加1.04pct。 2023年三季度实现营业收入为17.22亿元，同比增加94.38%，环比增加16.45%；归母净利润为3.29亿元，同比增加87.64%，环比增加9.16%；毛利率为36.83%，同比减少2.12pc；净利率为19.83%，同比增加0.80pct。 订单充沛，保障高速增长 截至2023年9月30日，公司新签订单89.92亿元，其中7-9月新签 订单32.12亿元。截至2023年9月30日，公司在手订单114.83亿元。与 2022年1-9月相比，新签订单同比增长75.93%，在手订单同比增长76.34%，公司的订单持续增长，为后续业绩提供坚实保障。 泛半导体业务拓展，新品不断推出 1.LEM设备丰富光伏电池设备矩阵：根据2023年9月25日公司公众 号文章，公司成功实现了基于激光辅助烧结的金属化处理方法，可在现有烧结和光注入退火基础上实现再提效最高0.3%以上，可兼容PERC、TOPCon的SMBB、0BB工艺、BC电池工艺。LEM设备通过多个龙头客户在TOPCon工艺电池端的提效验证，该设备已经获得TOPCon头部企业量产的批量订单，该设备将于10月份开始全面交付。 2.松瓷机电拓展半导体级磁拉单晶炉：根据2023年10月8日公司公 众号文章，松瓷机电推出全球首款SC-1600MCZSEMI半导体级磁拉单晶炉，将满足12-24英寸超大硅片制造。松瓷机电获韩国知名半导 体公司批量订单，设备将于2024年3月开始全面交付，同时将帮助客户建立全球首座半导体级无人化智能拉晶工厂。 公司走向平台化，三领域不断突破业务边界 光伏方面：（1）组件端：公司划焊一体机订单充沛，SMBB串焊机适用于TOPCon扩产需求不断提高渗透率，0BB串焊机新产品不断推进。 （2）电池端：子公司旭睿科技的布局丝网印刷设备和光注入设备，LEM设备渗透率提高；收购普乐新能源布局LPCVD等电池镀膜设备。（3）硅片端：松瓷机电三季度连续中标天合光能、合盛硅业单晶炉大单，低氧单晶炉带来订单持续向好。 半导体方面：（1）铝线键合机应用在半导体封测环节，已取得通富微电、华润安盛、中芯集成等企业的小批量订单。（2）合资公司无锡奥特维捷芯科技有限公司研发半导体硅片化学机械抛光机设备及相关材料，未来将继续研发包括但不限于化合物半导体设备、硅片研磨、晶圆抛光等相关设备及材料。（3）松瓷机电突破半导体级磁拉单晶炉。 锂电方面：（1）公司模组PACK线用于动力电池及储能电池，储能领域开拓顺利，已经获得阿特斯、天合光能、晶科能源等客户订单。（2）公司在叠片机、电芯外观检测等产品方面不断布局。 投资建议 考虑到公司订单景气和业务拓展，我们预测公司20223-2025年营业收入分别为59.83/85.87/111.58亿元（前值为57.84/82.31/104.86亿元），归母净利润分别为12/17.52/23.11亿元（前值为11.58/16.82/21.94亿元），以当前总股本1.55亿股计算的摊薄EPS为7.75/11.31/14.92元。公司当前股价对2023-2025年预测EPS的PE倍数分别为18/12/9倍，维持“买入”评级。 风险提示 1）光伏行业后续扩产不及预期的风险；2）技术迭代带来的创新风险；3）新业务拓展的不确定性风险；4）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 7,665 13,480 17,227 23,133 营业收入 3,540 5,983 8,587 11,158 现金 712 598 859 1,116 营业成本 2,162 3,768 5,394 7,013 应收账款 810 2,165 2,378 3,580 营业税金及附加 23 38 49 69 其他应收款 42 63 94 122 销售费用 116 179 258 335 预付账款 54 149 224 243 管理费用 177 263 361 463 存货 3,888 7,536 9,562 13,024 财务费用 20 63 85 68 其他流动资产 2,159 2,970 4,111 5,049 资产减值损失 (57) (57) (57) (57) 非流动资产 844 1,001 1,143 1,262 公允价值变动收益 29 21 21 24 长期投资 0 0 0 0 投资净收益 12 11 13 12 固定资产 393 526 637 734 营业利润 801 1,392 2,051 2,704 无形资产 60 84 96 111 营业外收入 0 1 1 1 其他非流动资产 390 391 410 417 营业外支出 6 6 6 6 资产总计 8,508 14,481 18,370 24,396 利润总额 795 1,387 2,046 2,699 流动负债 5,829 10,806 13,155 17,071 所得税 100 175 259 341 短期借款 612 3,022 1,906 2,229 净利润 695 1,212 1,787 2,358 应付账款 1,928 2,826 4,157 5,339 少数股东损益 (18) 12 36 47 其他流动负债 3,288 4,959 7,092 9,503 归属母公司净利润 713 1,200 1,752 2,311 非流动负债 91 91 91 91 EBITDA 848 1,489 2,181 2,828 长期借款 10 10 10 10 EPS（元） 4.60 7.75 11.31 14.92 其他非流动负债81 81 81 81 负债合计 5,919 10,897 13,246 17,162 主要财务比率 少数股东权益 18 30 66 113 会计年度20222023E2024E2025E 股本 154 155 155 155 成长能力 资本公积 1,418 1,448 1,448 1,448 营业收入 72.94% 69.03% 43.52% 29.94% 留存收益 999 1,951 3,455 5,518 营业利润 91.22% 73.94% 47.30% 31.84% 归属母公司股东权益 2,571 3,554 5,058 7,121 归属于母公司净利润 92.25% 68.35% 45.98% 31.92% 负债和股东权益8,50814,48118,37024,396 获利能力毛利率(%) 38.92% 37.02% 37.18% 37.15% 现金流量表单位:百万元 净利率(%) 19.63% 20.26% 20.81% 21.13% 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E ROE(%) 27.53% 33.48% 34.18% 31.94% 经营活动现金流 578 (2,440) 2,045 304 ROIC(%) 39.27% 24.65% 34.72% 31.96% 净利润 695 1,212 1,787 2,358 偿债能力 折旧摊销 33 39 51 61 资产负债率(%) 69.57% 75.25% 72.11% 70.35% 财务费用 15 63 85 68 净负债比率(%) -3.49% 67.89% 20.64% 15.52% 投资损失 (12) (11) (13) (12) 流动比率 1.32 1.25 1.31 1.36 营运资金变动 45 (3,949) 64 (2,230) 速动比率 0.65 0.55 0.58 0.59 其他经营现金流 (197) 206 72 60 营运能力 投资活动现金流 (1,073) 197 (337) (54) 总资产周转率 0.42 0.41 0.47 0.46 资本支出 (259) (246) (187) (173) 应收账款周转率 6.00 4.02 3.78 3.75 长期投资 5,319 0 0 0 应付账款周转率 1.58 1.59 1.54 1.48 其他投资现金流 (6,133) 443 (150) 119 每股指标（元） 筹资活动现金流 598 2,129 (1,448) 7 每股收益(最新摊薄) 4.60 7.75 11.31 14.92 短期借款 (41) 2,409 (1,115) 323 每股经营现金流(最新摊薄) 3.74 (15.80) 13.24 1.97 长期借款 31 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 16.65 23.01 32.75 46.10 普通股增加 56 0 0 0 估值比率 资本公积增加 553 30 0 0 P/E 29.6 17.6 12.1 9.1 其他筹资现金流 (0) (311) (333) (316) P/B 8.2 5.9 4.2 3.0 现金净增加额 103 (114) 260 257 EV/EBITDA 41.15 23.43 16.00 12.34 资料来源：WIND，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：张帆，华安机械行业首席分析师，机械行业从业2年，证券从业14年，曾多次获得新财富分析师。分析师：徒月婷，华安机械行业分析师，南京大学金融学本硕，曾供职于中泰证券、中山证券。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下