23年年报&24Q1点评：业绩&订单高增，光伏及半导体设备持续拓展

微导纳米（688147） 公司研究/公司点评 23年年报&24Q1点评：业绩&订单高增，光伏及半导体设备持续拓展 报告日期：2024-5-8 投资评级：增持（维持） 收盘价（元）30.90 主要观点： 事件概况 微导纳米于2024年4月28日发布2023年年度报告及2024年一季 近12个月最高/最低（元） 61.98/30.40 度报告：2023年公司实现营业收入16.80亿元，同比增加145.39%；实现 总股本（百万股） 454.46 归属于母公司所有者的净利润为2.70亿元，同比增长399.33%；毛利率 流通股本（百万股） 82.33 为43.64%，同比增加1.33pct；净利率为16.10%，同比大幅增加8.19pct。 流通股比例（%） 18.12% 其中，2023年四季度，公司实现营业收入6.58亿元，同比增长 总市值（亿元） 140.43 119.78%，环比增长2.92%；实现归属于母公司所有者的净利润1.15亿 流通市值（亿元） 25.44 元，同比增长100.89%，环比增长33.31%；毛利率为45.62%，同比下滑 公司价格与沪深300走势比较 沪深300微导纳米（前复权） 60% 40% 20% 0% 2023-05-092023-08-092023-11-092024-02-09 -20% -40% 分析师：张帆 执业证书号：S0010522070003邮箱：zhangfan@hazq.com 分析师：徒月婷 执业证书号：S0010522110003邮箱：tuyueting@hazq.com 相关报告 1.《微导纳米：专注ALD技术，光伏和半导体双向高成长》2023-1-20 2.《微导纳米点评：业绩高增，净利率提升明显，新品不断打开成长空间》2023-9-4 3.38pct，环比增加3.63pct；净利率为17.52%，同比下滑1.65pct，环比增加3.99pct。 2024年一季度，公司实现营业收入1.71亿元，同比增长125.27%； 实现归属于母公司所有者的净利润为357.34万元，与去年同期亏损相比实现扭亏为盈；毛利率为42.90%，同比下滑4.31pct；净利率为2.09%，同比增加3.53pct。 在手订单充沛，光伏设备业务收入利润双增 分业务来看，2023年，公司光伏设备业务实现收入14.97亿元，占比89.23%，同比增长198.93%，毛利率43.81%，同比增加7.86pct；半导体设备业务实现收入1.22亿元，占比7.27%，同比增长159.57%，毛利率27.24%，同比减少10.00pct；配套产品及服务业务实现收入0.50亿元，占比3.00%，同比下降57.43%，毛利率71.42%，同比增加3.71pct。 公司业务量不断扩大，在手订单金额持续增长。2023年度公司新增订单总额约64.69亿元，是去年同期新增订单的2.96倍。截止至2024年 3月31日，公司在手订单81.91亿元（含Demo订单），其中光伏在手订 单70.26亿元，半导体在手订单11.15亿元，产业化中心新兴应用领域在手订单0.50亿元。2023年，公司存货32.17亿元，同比增加229.85%；合同负债19.58亿元，同比增加213.16%，后续业绩高增有保障。 产品应用领域不断拓展，积极探索新兴应用领域 半导体：进入产业化验证阶段的ALD和CVD工艺种类不断增加， 目前已开发工艺包括了HKMG技术、柱状电容器、金属化薄膜沉积技术及高深宽比3DDRAM、TSV技术等，并还在持续开发客户需求的IGZO、Nb2O5等新工艺。 1）iTomic系列ALD设备继续保持行业领先优势，在逻辑、存储领域内均新增行业重要客户的订单，尤其在新型存储领域已取得批量重复订单。2）iTronix系列CVD设备加速推广，在2023年7月首次出货至客户端进行产业化验证后，获得了半导体集成电路行业内重要客户的批量重复订单，并加速拓展开发客户需求的工艺设备。3）iTomicMW设备和iTomicLite设备在存储、新型显示（硅基OLED）和化合物半导体领域内进展顺利，获得如京东方、合肥视涯、浙江宏禧等客户的订单，并 于2023年首次取得验收，进入产业化应用阶段。 光伏：1）TOPCon：公司ALD设备市场占有率位居第一梯队并进 一步大幅提升，PE-Tox+PE-Poly设备（隧穿氧化及掺杂多晶硅层设备）受到行业的认可市场占有率快速增加，PE-TOPCon工艺整线获得数十GW量产订单；2）XBC：于2023年顺利获得客户验收，且在爱旭、隆基已投产和拟投产的XBC电池生产线中，公司ALD产品占比保持领先；3）钙钛矿：首台应用于钙钛矿晶硅叠层电池管式ALD量产设备取得客户验收，应用于钙钛矿电池的板式ALD设备获得行业头部客户百兆瓦级量产设备订单。 新兴应用领域：公司新增立项多项新兴产业应用项目，分布于柔性 镀膜、芯片封装、光学超低减反膜沉积、新能源等细分应用领域镀膜环节。截止2024年4月28日，1）已研发推出了柔性电子二代机；2）应用于车规级芯片ALD设备完成首次出货（海外客户）；3）首台光学领域镀膜设备顺利发货，其他项目也在有序推进中。 投资建议 考虑订单高增及盈利能力提升明显，我们上调预测公司2024-2026年营业收入分别为40.03/52.52/61.56亿元（24-25年前值31.81/44.12亿元），归母净利润分别为6.26/7.59/9.15亿元（24-25年前值3.64/5.59亿元），以当前总股本4.54亿股计算的摊薄EPS为1.38/1.67/2.01元。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为22/19/15倍，考虑到公司在ALD领域具有领先优势，且在光伏及半导体领域拓展具备较大业绩弹性，维持“增持”评级。 风险提示 1）光伏及半导体行业后续扩产不及预期的风险。2）技术迭代带来的创新风险。3）国内市场竞争加剧的风险。4）核心技术人员流失或不足的风险。5）测算市场空间的误差风险。6）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标2023 2024E 2025E 2026E 营业收入1,680 4,003 5,252 6,156 收入同比(%)145.4% 138.3% 31.2% 17.2% 归属母公司净利润270 626 759 915 净利润同比(%)399.3% 131.7% 21.1% 20.6% 毛利率(%)43.6% 36.5% 36.3% 35.8% ROE(%)11.5% 21.4% 20.8% 20.2% 每股收益(元)0.59 1.38 1.67 2.01 P/E51.93 22.42 18.51 15.34 P/B5.99 4.79 3.85 3.11 EV/EBITDA48.26 25.19 21.40 17.49 资料来源：wind，华安证券研究所 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E 流动资产 6,816 13,087 11,580 14,060 营业收入 1,680 4,003 5,252 6,156 现金 1,154 5,559 3,120 4,012 营业成本 947 2,543 3,347 3,955 应收账款 375 1,334 1,309 1,534 营业税金及附加 10 24 33 37 其他应收款 11 28 44 62 销售费用 84 192 331 369 预付账款 130 258 392 538 管理费用 163 368 473 542 存货 3,217 1,999 1,652 1,945 财务费用 1 (29) (47) (37) 其他流动资产 1,928 3,909 5,063 5,969 资产减值损失 (80) (56) (68) (62) 非流动资产 766 758 762 767 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 投资净收益 28 17 20 22 固定资产 233 215 207 201 营业利润 289 589 714 862 无形资产 7 8 12 16 营业外收入 3 2 2 2 其他非流动资产 526 535 543 550 营业外支出 0 0 0 0 资产总计 7,582 13,845 12,342 14,827 利润总额 292 591 716 864 流动负债 4,967 10,645 8,423 10,034 所得税 22 (35) (43) (51) 短期借款 544 500 400 400 净利润 270 626 759 915 应付账款 1,146 3,155 2,008 2,373 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 3,277 6,990 6,015 7,261 归属母公司净利润 270 626 759 915 非流动负债 271 271 271 271 EBITDA 313 600 706 864 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 0.59 1.38 1.67 2.01 其他非流动负债 271 271 271 271 负债合计 5,238 10,915 8,694 10,305 主要财务比率 少数股东权益 0 0 0 0 会计年度20232024E2025E2026E 股本 454 454 454 454 成长能力 资本公积 1,445 1,445 1,445 1,445 营业收入 145.39% 138.32% 31.20% 17.21% 留存收益 445 1,031 1,749 2,623 营业利润 564.13% 103.56% 21.23% 20.69% 归属母公司股东权益 2,344 2,930 3,648 4,522 归属于母公司净利润 399.33% 131.67% 21.14% 20.62% 负债和股东权益 7,582 13,845 12,342 14,827 获利能力 毛利率(%) 43.64% 36.47% 36.27% 35.76% 现金流量表 单位:百万元 净利率(%) 16.10% 15.65% 14.45% 14.87% 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E ROE(%) 11.53% 21.38% 20.80% 20.24% 经营活动现金流 93 4,473 (2,326) 915 ROIC(%) 10.85% 17.42% 17.42% 17.53% 净利润 270 626 759 915 偿债能力 折旧摊销 21 37 36 36 资产负债率(%) 69.08% 78.84% 70.44% 69.50% 财务费用 18 (29) (47) (37) 净负债比率(%) -25.98% -172.67% -74.56% -79.87% 投资损失 (28) (17) (20) (22) 流动比率 1.37 1.23 1.37 1.40 营运资金变动 (878) 3,653 (3,039) (34) 速动比率 0.72 1.04 1.18 1.21 其他经营现金流 690 203 (16) 56 营运能力 投资活动现金流 (1,163) (11) (20) (19) 总资产周转率 0.22 0.29 0.43 0.42 资本支出 (217) (22) (35) (36) 应收账款周转率 5.52 4.68 3.97 4.33 长期投资 1,743 0 0 0 应付账款周转率 1.15 1.18 1.30 1.81 其他投资现金流 (2,688) 11 15 17 每股指标（元） 筹资活动现金流 218 (56) (94) (4) 每股收益(最新摊薄) 0.59 1.38 1.67 2.01 短期借款 84 (44