丁二烯橡胶月报：合胶供应增速放缓，贸易活动有所活跃

合胶供应增速放缓，贸易活动有所活跃 商品宏观：未来的种子深埋于过去 丁二烯橡胶月报 2024年1月28日 研究员： 潘盛杰 期货从业证号： F3035353 投资咨询从业证号： Z0014607 手机号： 166-2162-2706 邮箱： panshengjie_qh@chinastock.com.cn 微博： 2023年12月：国内合成橡胶产量持平报收80.3万吨，同比减产-0.7%，这是自2022 年12月以来首次同比负增长；美国橡胶制品业工业生产指数减产报收97.6点，同比减产- 0.4%，连续10个月边际减产；日本顺丁橡胶产量增产报收2.74万吨，同比增产+17.1%，前值为-6.4%，环、同比回升。整体供应增速有所放缓。 2023年12月：国内顺丁橡胶出口减量报收1.43万吨，同比增量+25.1%，连续3个 月边际增产；国内丁苯橡胶进口增量报收3.80万吨，出口增量报收1.64万吨，合计报收 5.43万吨，同比增加+56.0%，前值为+14.0%，环、同比增量。合成橡胶的国际贸易活跃度有所恢复。 2023年12月，国内汽车增产报收304.0万辆，仅次于2017年11月、12月，创历史第三高产，同比增产+22.2%，涨幅连续3个月扩大。与此相对应的，2023年我国汽车出口数量报收491万辆，跃居全球汽车第一出口国。2023年12月，巴西汽车减产报收17.0万 辆，同比减产-11.3%，但累计产量显示，本月终止了已持续8个月的边际减产。基本面改善。 目录 一、说明5 二、总览6 三、宏观供应7 1、全球数据7 A.厄尔尼诺指数7 B.油气煤价格指数7 2、海外数据8 A.生产数量-美国乙醇汽油8 3、国内数据9 A.中国香港9 四、微观供应11 1、海外数据11 A.PPI-欧盟橡塑业11 B.日本合成橡胶平衡12 C.韩国合成橡胶和织物出口量13 D.工业生产指数-橡塑业14 E.韩国橡胶制品贸易17 F.销售金额-南非橡塑业18 2、国内数据18 A.合成橡胶平衡18 B.台湾橡塑工业23 五、贸易流通26 1、全球数据26 A.波罗的海运费指数-干散货26 2、国内数据27 A.橡胶期货合约换手率27 六、微观消费28 1、海外数据28 A.美国汽车工业28 B.美国IP相对重要性权重32 C.日本汽车工业33 D.韩国汽车工业41 E.巴西汽车工业45 2、国内数据47 A.汽车工业47 B.上海二手车成交51 七、宏观消费52 1、海外数据52 A.美国运输设备出货金额52 B.就业情况53 C.欧洲ZEW行业指数55 2、国内数据56 A.固定资产投资56 B.专利授权数量57 八、宏观信用58 1、海外数据58 A.利率58 2、国内数据61 A.M261 B.债券与利率61 C.民政事业63 一、说明 1.【阅读指南】 a)点击目录可直接跳转至章节。 b)合约缩写：BR——上海丁二烯橡胶合约。 ) c)报告所指“对数同比”=ln(最新数据“对数弧同比”=ln(2×最新数据)， 12个月前数值 以规避基数过高或过低的情况。 24个月前数值+12个月前数值 d)颜色归类：上游供应端、中游贸易端、下游消费端、宏观及其他数据。 2.报告持信任数据原则，无主观修正。所有“指数”均为对既有数据的变形处理，不含预测。若数据持续失真，其与价格/价差的逻辑关系势必减弱，届时将整体剔除不再关 注。关注数量数量为80个。银河期货对报告中所有“指数”具有最终解释权。 二、总览 图表1：46项基本面数据对丁二烯橡胶估值的影响 140% 105% 70% 35% 0% -35% -70% -105% -140% BR现货BR期货拟合指数No.46 资料来源：银河期货 图表2：银河估值-丁二烯橡胶 资料来源：银河期货 三、宏观供应 1、全球数据 A.厄尔尼诺指数 图表3：厄尔尼诺指数 2.9℃ 1.9℃ 1.0℃ 0.0℃ -1.0℃ -1.9℃ -2.9℃ 厄尔尼诺指数(X近12个月均值+4.38℃→2年复合对数同比)×0.65-0.53% 45% 30% 15% 0% -15% -30% -45% 资料来源：美国国家海洋和大气管理局·同花顺·银河期货 图表4：厄尔尼诺指数M+15|估值|正相关 45% 30% 15% 0% -15% -30% -45% 厄尔尼诺领先15个月正相关BR现货BR期货 120% 80% 40% 0% -40% -80% -120% B.油气煤价格指数 图表5：商品价格指数-日本进口企业油气煤（2020年=100） 资料来源：美国国家海洋和大气管理局·Win.d·上海期货交易所·同花顺·银河期货 300 250 200 150 100 50 0 进口企业商品价格指数-日本油气煤(X+230.6→对数同比近3个月均值+76.2%→2年复合对数同比)×0.91+2.33% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 资料来源：日本央行·同花顺·银河期货 图表6：商品价格指数-日本进口企业油气煤M+22|驱动|负相关 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 进口企业商品价格指数-日本油气煤领先22个月负相关BR现货BR期货 120% 80% 40% 0% -40% -80% -120% 2、海外数据 A.生产数量-美国乙醇汽油 图表7：生产数量-美国车用乙醇汽油（万桶/周） 资料来源：日本央行·Win.d·上海期货交易所·同花顺·银河期货 720 600 480 360 240 120 0 生产数量-美国车用乙醇汽油周均(X+456→对数同比近12个月均值+34.9%→2年复合对数同比)×2.25+0.33% 90% 60% 30% 0% -30% -60% -90% 资料来源：美国能源信息署EIA·同花顺·银河期货 图表8：生产数量-美国车用乙醇汽油M+28|驱动|正相关 90% 60% 30% 0% -30% -60% -90% 生产数量-美国车用乙醇汽油领先29个月正相关BR现货BR期货 120% 80% 40% 0% -40% -80% -120% 资料来源：美国能源信息署EIA·Win.d·上海期货交易所·同花顺·银河期货 3、国内数据 A.中国香港 （1）进口均价-柴油&石脑油 图表9：进口均价-中国香港轻质柴油&重质柴油&石脑油（港元/升） 9.0 7.5 6.0 4.5 3.0 1.5 0.0 进口均价-中国香港轻质柴油&重质柴油&石脑油(X+7→对数同比近9个月均值+81.5%→2年复合对数同比)×0.99+2.55% 50% 30% 10% -10% -30% -50% -70% 图表10：进口均价-中国香港轻质柴油&重质柴油&石脑油M+19|驱动|负相关 资料来源：香港统计局·同花顺·银河期货 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 进口均价-中国香港柴油与石脑油领先19个月负相关BR现货BR期货 120% 80% 40% 0% -40% -80% -120% （2）进口容量-车用汽油 图表11：进口留用容量-中国香港车用汽油（万升） 资料来源：香港统计局·Win.d·上海期货交易所·同花顺·银河期货 10200 8500 6800 5100 3400 1700 0 进口留用容量-中国香港车用汽油(X近12个月均值+1752→2年复合对数同比)×2.72-1.23% 160% 120% 80% 40% 0% -40% -80% 资料来源：香港统计局·同花顺·银河期货 图表12：进口留用容量-中国香港车用汽油M+28|估值|负相关 32% 20% 8% -4% -16% -28% -40% 进口留用容量-中国香港车用汽油领先28个月负相关BR现货BR期货 120% 80% 40% 0% -40% -80% -120% 资料来源：香港统计局·Win.d·上海期货交易所·同花顺·银河期货 四、微观供应 1、海外数据 A.PPI-欧盟橡塑业 图表13：PPI-欧盟橡塑业（2015年=100） 150 125 100 75 50 25 0 PPI-欧盟橡塑业(X-36.5→2年复合对数同比)×4.47-11.52% 120% 90% 60% 30% 0% -30% -60% 图表14：PPI-欧盟橡塑业M+23|估值|负相关 资料来源：欧盟统计局·同花顺·银河期货 60% 30% 0% -30% -60% -90% -120% PPI-欧盟橡塑业领先23个月负相关BR现货BR期货 120% 80% 40% 0% -40% -80% -120% 资料来源：欧盟统计局·Win.d·上海期货交易所·同花顺·银河期货 B.日本合成橡胶平衡 （1）生产重量-顺丁橡胶 图表15：生产重量-日本顺丁橡胶（万吨） 3.6 3.0 2.4 1.8 1.2 0.6 0.0 生产重量-日本顺丁橡胶(X近12个月均值→2年复合对数同比)×3.16+1.45% 66% 44% 22% 0% -22% -44% -66% 资料来源：日本石化工业协会·Win.d·银河期货 图表16：生产重量-日本顺丁橡胶M+20|估值|负相关 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 生产重量-日本顺丁橡胶领先20个月负相关BR现货BR期货 120% 80% 40% 0% -40% -80% -120% （2）生产重量-丁苯橡胶 图表17：生产重量-日本丁苯橡胶（万吨） 资料来源：日本石化工业协会·Win.d·上海期货交易所·同花顺·银河期货 生产重量-日本丁苯橡胶(X近12个月均值-0.48→2年复合对数同比)×1.55+5.48% 6 5 4 3 2 1 0 70% 45% 20% -5% -30% -55% -80% 资料来源：日本石化工业协会·Win.d·银河期货 图表18：生产重量-日本丁苯橡胶M+17|估值|负相关 70% 50% 30% 10% -10% -30% -50% 生产重量-日本丁苯橡胶领先17个月负相关BR现货BR期货 120% 80% 40% 0% -40% -80% -120% 资料来源：日本石化工业协会·Win.d·上海期货交易所·同花顺·银河期货 C.韩国合成橡胶和织物出口量 图表19：出口重量-韩国合成橡胶和织物（万吨） 出口重量-韩国合成橡胶和织物(X近12个月均值+11.08→2年复合对数同比)×5.82-27.91% 24 20 16 12 8 4 0 80% 40% 0% -40% -80% -120% -160% 图表20：出口重量-韩国合成橡胶和织物M+23|估值|负相关 资料来源：韩国海关总署·同花顺·银河期 30% 18% 6% -6% -18% -30% -42% 出口总重-韩国合成橡胶和织物领先23个月负相关BR现货BR期货 120% 80% 40% 0% -40% -80% -120% 资料来源：韩国海关总署·Win.d·上海期货交易所·同花顺·银河期货 D.工业生产指数-橡塑业 （1）美国 图表21：工业生产指数-美国橡胶制品业（2017年=100） 150 125 100 75 50 25 0 工业生产指数-美国橡胶制品(X近12个月均值→2年复合对数同比)×2.74+7.63% 70% 45% 20% -5% -30% -55% -80% 资料来源：美联储·同花顺·银河期货 图表22：工业生产指数-美国橡胶制品业M+16|估值|负相关 90% 65% 40% 15% -10% -35% -60% 工业生产指数-美国橡胶制品领先16个月负相关BR现货BR期货 120% 80% 40% 0% -40% -80% -120% （2）德国 图表23：工业生产指数-德国橡塑业（2015年=100） 资料来源：美联储·Win.d·上海期货交易所·同花