橡胶板块数据周报：天胶上游供应缓解，合胶库存环比累库
天胶上游供应缓解，合胶库存环比累库 数据周报 橡胶板块数据周报 2024年12月22日 研究员潘盛杰 期货从业证号 F3035353 投资咨询证号 Z0014607 手机号 16621622706 邮箱 panshengjie_qh@chinastock.com.cn 周内，天然橡胶随商品大幅下挫，周五夜盘一度领跌商品。商品共性运动多为兑现宏观消费。而天然橡胶之所以没有像此前那样抗跌，可能是由于自身高估值和供应端得到缓解。 关于高估值回落，NR合约本周在商品中的排名从上周的第3位，回落至的第4 位。 关于供应缓解，有几项数据支撑： 12月至今，泰国烟标差环比上涨，报收385美元/吨，同比上涨+149美元/吨，涨 幅连续2个月收窄。由于烟片供应量的减少，近年来表现出较胶水杯胶价差更大的弹性； 11月，ANRPC成员国总产量环比增产，报收113.6万吨，同比减产-3.5万吨， 连续5个月环、同比增产。 当然，由于与调研情况大相径庭，ANRPC数据的公信力并不高。那么在11月，泰国天然橡胶出口量（海关口径）同比增量+6.1%，连续7个月边际增量，节奏与ANRPC产量数据一致。 与天然橡胶相比，合成橡胶表现出更强的韧性。BR-RU价差仍在收窄。当然，在这周出现了一些变化：BR仓单库存、贸易商库存和工厂库存均开始环比累库。 RU单边承压，BR-RU价差企稳。 目录 第一部分说明5 第二部分总览6 第三部分宏观供应7 一、全球数据7 A.气候7 B.能源估值10 第四部分微观供应14 一、全球数据14 A.绝对价格14 二、海外数据14 A.印度表观消费量14 B.印度尼西亚天然橡胶净出口15 C.泰国天然橡胶产业16 D.美国合成橡胶产能利用率23 三、国内数据24 A.进口重量24 B.国内胶水产品25 C.台湾橡塑业27 A.中国合成橡胶产量29 第五部分贸易流通30 一、全球数据30 A.东南亚六大主产国平衡表30 二、海外数据31 A.存量-日本JRU库存31 B.价格-波罗的海干散货32 C.马来西亚天然橡胶零售库存33 D.价差-东南亚标胶加工利润33 E.海外橡塑业34 三、国内数据39 A.存量-�岛保税区39 B.存量-RU仓单40 C.期货成交41 A.全乳老胶基差43 四、现货价差季节性44 A.绝对价格44 B.泰国混合基差45 C.越南3L基差51 D.国产标二基差54 E.泰国烟片基差58 F.泰标（美元）基差61 G.非标（美元）基差61 五、期货价差季节性63 A.RU月差63 B.NR月差65 C.TF月差69 D.RU-NR73 E.RU-TF75 第六部分微观消费77 一、海外数据77 A.CPI-美国轮胎77 B.日本橡胶制品出口78 C.泰国轮胎和胶管成品库存78 D.汽车消费-美国79 E.汽车消费-日本82 F.汽车消费-韩国84 G.行业指数-德国汽车86 二、国内数据86 A.橡塑业用电量86 B.轮胎产销87 C.轮胎出口91 D.汽车消费93 第七部分宏观消费96 一、海外数据96 A.综合领先指标96 B.美国经济政策不确定性指数98 C.美国制造业101 D.权益市场103 E.官方储备资产107 F.日本工业生产指数110 G.失业率-韩国111 H.菲律宾进出口金额112 二、国内数据112 A.固定资产投资112 B.行业市净率113 第八部分宏观信用115 一、海外数据115 A.名义货币指数115 B.利率116 C.M1-日本118 二、国内数据120 A.货币流通120 B.中债新综合指数125 第一部分说明 1.【阅读指南】 a)点击目录可直接跳转至章节。 b)合约缩写：RU——上海全乳/烟片合约；NR——上海20号胶合约；RT——新加坡烟片合约；TF——新加坡20号胶合约；JRU——日本烟片合约；T20——日本20号胶合约。 2.报告持信任数据原则，无主观修正。所有“指数”均为对既有数据的变形处理，不含预测。若数据持续失真，其与价格/价差的逻辑关系（相关性和领先性）势必减弱，届时将整体剔除不再关注。将关注数据的数量控制在100个，提高整体相关。银河期货对报告中所有“指数”具有最终解释权。 3.剔除“表观消费量-马来西亚天然橡胶”、“出口金额-越南天然橡胶”。（此条更新至 2025年1月5日） 4.剔除“货币金额-中国非广义存款”、“中央财政支出-泰国国有企业”、“泰国国企内债”、“政府内债-泰国央行”、“M3-欧元区”、“名义货币指数-斯洛伐克”、“名义货币指数-马耳他”、“MSCI国家指数-澳大利亚”、“大盘股指表现-泰国证券交易 所”、“大盘估值表现-埃及交易所”、“官方储备资产-摩洛哥外汇储备”。（此条更新至2025年1月12日） 5.新增由中国人民银行发布的“中国M1-M2剪刀差”。（此条更新至2025年1月12 日） 第二部分总览 图表1：天然橡胶7年周期 96-0303-1010-1717-2424-31 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% -100% 1月7月1月7月1月7月1月7月1月7月1月7月1月7月 资料来源：银河期货 3.0℃ 2.0℃ 1.0℃ 0.0℃ -1.0℃ -2.0℃ -3.0℃ 3.6℃ 2.4℃ 1.2℃ 0.0℃ -1.2℃ -2.4℃ -3.6℃ 2004年1月 2004年7月 2005年1月 2005年7月 2006年1月 2006年7月 2007年1月 2007年7月 2008年1月 2008年7月 2009年1月 2009年7月 2010年1月 2010年7月 2011年1月 2011年7月 2012年1月 2012年7月 2013年1月 2013年7月 2014年1月 2014年7月 2015年1月 2015年7月 资料来源：美国国家海洋和大气管理局·同花顺·银河期货 2016年1月 2016年7月 2017年1月 2017年7月 2018年1月 2018年7月 2019年1月 2019年7月 2020年1月 2020年7月 2021年1月 2021年7月 2022年1月 2022年7月 2023年1月 2023年7月 2024年1月 2024年7月 90% 60% 30% 0% -30% -60% -90% 2025年1月 2004年1月 图表2：NINO3.4指数同比处理 图表3：厄尔尼诺指数化（针对RU单边） 2004年7月 2005年1月 2005年7月 2006年1月 2006年7月 2007年1月 2007年7月 一、 A. 2008年1月 2008年7月 1. 2009年1月 2009年7月 全球数据 气候 厄尔尼诺 厄尔尼诺指数同比差值(9MMA) 2010年1月 2010年7月 厄尔尼诺指数同比差值 2011年1月 2011年7月 2012年1月 2012年7月 2013年1月 2013年7月 2014年1月 2014年7月 第三部分宏观供应 2015年1月 2015年7月 2016年1月 2016年7月 厄尔尼诺指数 (厄尔尼诺+9℃)YoY 2017年1月 2017年7月 2018年1月 2018年7月 2019年1月 2019年7月 2020年1月 2020年7月 2021年1月 2021年7月 2022年1月 2022年7月 2023年1月 2023年7月 2024年1月 2024年7月 4.5℃ 3.0℃ 1.5℃ 0.0℃ -1.5℃ -3.0℃ -4.5℃ 2025年1月 大宗商品研究所 橡胶研发报告 7/138 75% 50% 25% 0% -25% -50% -75% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 2004年1月 2004年7月 2005年1月 2005年7月 2006年1月 2006年7月 2007年1月 2007年7月 2008年1月 2008年7月 2009年1月 2009年7月 2010年1月 2010年7月 2011年1月 2011年7月 2012年1月 资料来源：美国国家海洋和大气管理局·上海期货交易所·同花顺·银河期货 2012年7月 2013年1月 2013年7月 2014年1月 2014年7月 2015年1月 2015年7月 2016年1月 2016年7月 2017年1月 2017年7月 2018年1月 2018年7月 2019年1月 2019年7月 2020年1月 2020年7月 2021年1月 2021年7月 2022年1月 2022年7月 2023年1月 2023年7月 2024年1月 2024年7月 2025年1月 2004年1月 图表6：厄尔尼诺对BR-RU价差的影响 2004年7月 2005年1月 2005年7月 2006年1月 2006年7月 2007年1月 2007年7月 2008年1月 2008年7月 2009年1月 2009年7月 厄尔尼诺指数正相关领先1个月 2010年1月 2010年7月 2011年1月 2011年7月 2012年1月 2012年7月 2013年1月 2013年7月 2014年1月 2014年7月 2015年1月 2015年7月 2016年1月 2016年7月 BR-RU同比差值 2017年1月 2017年7月 2018年1月 2018年7月 2019年1月 2019年7月 2020年1月 2020年7月 2021年1月 2021年7月 2022年1月 2022年7月 2023年1月 2023年7月 2024年1月 2024年7月 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 12000 8000 4000 0 -4000 -8000 -12000 2025年1月 2004年1月 图表4：厄尔尼诺对RU单边的影响 图表5：厄尔尼诺指数化（针对BR-RU价差） 4.2℃ 2.8℃ 1.4℃ 0.0℃ -1.4℃ -2.8℃ -4.2℃ 2004年7月 2005年1月 2005年7月 2006年1月 2006年7月 2007年1月 2007年7月 2008年1月 2008年7月 2009年1月 2009年7月 厄尔尼诺指数同比差值(6MMA) 2010年1月 2010年7月 厄尔尼诺指数负相关同步 2011年1月 2011年7月 2012年1月 2012年7月 2013年1月 2013年7月 2014年1月 2014年7月 2015年1月 2015年7月 2016年1月 2016年7月 RU现货同比 (厄尔尼诺+10℃)YoY 2017年1月 2017年7月 2018年1月 2018年7月 2019年1月 2019年7月 2020年1月 2020年7月 2021年1月 2021年7月 2022年1月 2022年7月 2023年1月 2023年7月 2024年1月 2024年7月 90% 60% 30% 0% -30% -60% -90% 2025年1月 大宗商品研究所 橡胶研发报告 8/138 18 12 6 0 -6 -12 -18 75% 50% 25% 0% -25% -50% -75% 2004年1月 2004年7月 2005年1月 2005年7月 2006年1月 2006年7月 2007年1月 2007年7月 2008年1月 2008年7月 2009年1月 2009年7月 2010年1月 2010年7月 2011年1月 2011年7月 2012年1月 资料来源：美国国家海洋和大气管理局·上海期货交易所·同花顺·银河期货 2012年7月 2013年1月 2013年7月 2014年1月 2014年7月 2015年1月 2015年7月 2016年1月 2016年7月 2017年1月 2017年7月 2018年1月 2018年7月 2019年1月 2019年7月 2020年1月 2020年7月 2021年1月 2021年7月 2022年1月
