丁二烯橡胶月报：国内货源供应偏紧，乘用车胎消费向好

国内货源供应偏紧，乘用车胎消费向好 商品宏观报告 研究员： 潘盛杰 期货从业证号： F3035353 投资咨询从业证号： Z0014607 手机号： 166-2162-2706 邮箱： panshengjie_qh@chinastock.com.cn 微博： 供应面偏紧。海外顺丁供应量价齐降（边际）：7月，日本顺丁产量报收1.64万吨，同比减产-40.6%，4月以来降幅持续扩大；7月，日本企业进口油气煤（能源）价格指数报收 182.5点，同比下跌-34.4%，2022年7月以来持续边际下跌。国内截至8月末，齐鲁石化尚未复产，益华橡塑降负运行。前期大庆石化的复产部分改善了货源问题。扬子石化计划与9月底重启。 消费面平稳。截至8月末，国内全钢轮胎产线开工率报收64.5%，半钢轮胎产线开工率报收72.3%，整体同比增产+13.7%，8月加速增产。7月，国内汽车总产量报收232.4万辆，同比减产-4.9%，近2个月边际减产，但降幅不大。尽管韩国受到宏观经济疲软的影 响，但乘用车产销旺盛。7月，韩国乘用车产量报收32.5万辆，同比增产+9.4%，自2022 年1月以来持续边际增产。基本面偏强。 能化投资研究部 橡胶研发报告 丁二烯橡胶月报 2023年8月27日 1/41 能化投资研究部 橡胶研发报告 目录 一、说明4 二、总览7 三、宏观供应8 1、全球数据8 A.厄尔尼诺指数8 B.油气煤价格指数8 2、海外数据9 A.苯乙烯聚合物9 3、国内数据10 A.中国香港10 四、微观供应12 1、海外数据12 A.产量-日本合成橡胶12 B.出口量-韩国合成橡胶和织物13 C.橡胶制品14 D.销售额-南非石化橡胶业17 2、国内数据17 A.进口量-丁二烯17 B.产量-合成橡胶18 五、贸易流通19 1、全球数据19 A.波罗的海运费指数-干散货19 2、国内数据20 2/41 能化投资研究部 橡胶研发报告 A.天然橡胶期货合约换手率20 六、微观消费21 1、海外数据21 A.贸易收支平衡-韩国21 B.相对重要性-美国橡塑制品22 C.出口量-美国汽车22 D.日本汽车23 E.韩国汽车24 F.产量-巴西汽车27 2、国内数据28 A.台湾橡塑制品28 B.产量-汽车30 七、宏观消费32 1、海外数据32 A.工业生产指数32 B.消费量-美国工业部门汽车汽油34 八、宏观信用35 1、海外数据35 A.利率-美国联邦基金35 2、国内数据36 A.同比差-中国M1&M236 3/41 一、说明 1.【阅读指南】 a)点击目录可直接跳转至章节。 b)合约缩写：BR——上海丁二烯橡胶合约。 ) c)报告所指“对数同比”=ln(最新数据“对数弧同比”=ln(2×最新数据)， 12个月前数值 以规避基数过高或过低的情况。 24个月前数值+12个月前数值 能化投资研究部 橡胶研发报告 d)颜色归类：上游供应端、中游贸易端、下游消费端、宏观及其他数据。 2.报告持信任数据原则，无主观修正。所有“指数”均为对既有数据的变形处理，不含预测。若数据持续失真，其与价格/价差的逻辑关系（相关性和领先性）势必减弱，届时将整体剔除不再关注。将关注数据的数量控制在40个，提高整体相关。银河期货对报告中所有“指数”具有最终解释权。 3.新增由美联储发布的“利率-美国联邦基金”、“工业生产指数-美国橡胶制品业”、“IP相对重要性权重-美国橡塑制品”。（此条更新至2023年9月16日） 4.新增由香港统计局发布的“进口留用货量-中国香港车用汽油”、“进口均价-中国香港轻、重柴油及石脑油”。（此条更新至2023年9月9日） 5.新增由韩国海关总署发布的“出口总重-韩国苯乙烯聚合物”、“贸易收支平衡-韩国橡胶及其制品”、“出口总量-韩国合成橡胶和织物”、“进口重量-韩国橡胶及其制品”、“出口重量-韩国橡胶及其制品”、“进口总重-韩国起重叉车”、“出口总重-韩国旅行车及赛 车”、“出口总重-韩国特种非载人车辆”。（此条更新至2023年9月16日） 6.新增由国家统计局发布的“产量-中国上海汽车”、“产量-中国合成橡胶”、“产量-中国四川汽车”、“产量-中国汽车”。（此条更新至2023年9月16日） 7.新增由台湾统计局发布的“接单货-中国台湾橡塑制品”、“出口指数-中国台湾橡塑制品”、“放款余额-中国台湾橡胶制品业”。（此条更新至2023年9月9日） 8.新增由日本石化工业协会发布的“产量-日本苯乙烯聚合物”、“产量-日本顺丁橡胶”、 4/41 能化投资研究部 橡胶研发报告 “产量-日本丁苯橡胶”。（此条更新至2023年9月9日） 9.新增由海关总署发布的“进口总量-中国液化乙烯&丙烯&丁烯&丁二烯”。（此条更新至 2023年9月9日） 10.新增由日本财务省发布的“出口金额指数-日本橡胶制品”。（此条更新至2023年9月9 日） 11.新增由日本央行发布的“进口企业商品价格指数-日本油气煤”。（此条更新至2023年9 月9日） 12.新增由日本自动车工业协会发布的“进口总量-日本汽车”、“出口总量-日本汽车”。（此条更新至2023年9月9日） 13.新增由波罗的海航运交易所发布的“波罗的海运费指数-干散货”。（此条更新至2023 年9月9日） 14.新增由法国统计局发布的“工业生产指数-法国橡胶制品业”。（此条更新至2023年9 月9日） 15.新增由欧盟统计局发布的“工业生产指数-欧元区其他橡胶制品业”。（此条更新至2023 年9月9日） 16.新增由美国能源信息署EIA发布的“日均消费量-美国工业部门汽车汽油”。（此条更新至2023年9月9日） 17.新增由美国经济分析局发布的“出口量-美国汽车”。（此条更新至2023年9月9日） 18.新增由南非统计局发布的“销售额-南非石化橡胶业”。（此条更新至2023年9月9 日） 19.新增由中国人民银行发布的“M1”、“M2”。（此条更新至2023年9月9日） 20.新增由上海期货交易所发布的“RU合约成交量”、“RU合约持仓量”、“NR合约成交量”、“NR合约持仓量”。（此条更新至2023年9月9日） 21.新增由美国国家海洋和大气管理局发布的“厄尔尼诺指数”。（此条更新至2023年9月 5/41 能化投资研究部 橡胶研发报告 9日） 22.新增由泰国贸易和战略商务部发布的“进口价格指数-泰国橡胶制品”。（此条更新至 2023年9月9日） 23.新增由韩国汽车制造商协会发布的“销量-韩国客车”。（此条更新至2023年9月16 日） 24.新增由巴西央行发布的“产量-巴西汽车”。（此条更新至2023年9月16日） 6/41 二、总览 图表1：19项基本面数据对丁二烯橡胶估值的影响 140% 105% 70% 35% 0% -35% -70% -105% Jan-05Jul-05Jan-06Jul-06Jan-07Jul-07Jan-08Jul-08Jan-09Jul-09Jan-10Jul-10Jan-11Jul-11Jan-12Jul-12Jan-13Jul-13Jan-14Jul-14Jan-15Jul-15Jan-16Jul-16Jan-17Jul-17Jan-18Jul-18Jan-19Jul-19Jan-20Jul-20Jan-21Jul-21Jan-22Jul-22Jan-23Jul-23Jan-24Jul-24 -140% BR近月BR远月远端19因子领先15个月 能化投资研究部 橡胶研发报告 资料来源：银河期货 图表2：银河估值-丁二烯橡胶（将指数转换为绝对价格） BR9000 2023年8月 2023年9月 2023年10月2023年11月2023年12月 2024年1月 2024年2月 2024年3月 2024年4月 2024年5月 2024年6月 2024年7月 2 远期价格 11272 11350 11350 11350 11350 11350 11315 11270 11240 11175 历史价格-2年前同期 14045 13364 14965 15041 14691 13657 13738 13814 历史价格-1年前同期 12909 13142 12480 11412 10542 10831 11 近2年同期均价/基准价 13477 13253 13722 13227 126 远端19因子领先15个月 -21.6% -22.3% -21.0 银河估值-丁二烯橡胶 10855 预期 资料来源：银河期货 7/41 120% 80% 40% 0% -40% -80% -120% 300 250 200 150 100 50 0 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% Jan-90Nov-90Sep-91Jul-92May-93Mar-94Jan-95Nov-95Sep-96Jul-97May-98Mar-99Jan-00Nov-00Sep-01Jul-02May-03Mar-04Jan-05Nov-05Sep-06Jul-07May-08Mar-09Jan-10Nov-10Sep-11Jul-12May-13Mar-14Jan-15Nov-15Sep-16Jul-17May-18Mar-19Jan-20Nov-20Sep-21Jul-22May-23Mar-24 Jan-90Nov-90Sep-91Jul-92May-93Mar-94Jan-95Nov-95Sep-96Jul-97May-98Mar-99Jan-00Nov-00Sep-01Jul-02May-03Mar-04Jan-05Nov-05Sep-06Jul-07May-08Mar-09Jan-10Nov-10Sep-11Jul-12May-13Mar-14Jan-15Nov-15Sep-16Jul-17May-18Mar-19Jan-20Nov-20Sep-21Jul-22May-23Mar-24 A. 厄尔尼诺指数 图表3：厄尔尼诺指数 厄尔尼诺指数 (X近12个月均值+4.68℃→对数弧同比)×0.68-0.90% 2.9℃ 1.9℃ 1.0℃ 0.0℃ -1.0℃ -1.9℃ -2.9℃ 45% 30% 15% 0% -15% -30% -45% 资料来源：美国国家海洋和大气管理局·同花顺·银河期货 图表4：厄尔尼诺指数领先15个月正相关 厄尔尼诺领先15个月正相关 BR近月 BR远月 45% 30% 15% 0% -15% -30% -45% Jan-90Nov-90Sep-91Jul-92May-93Mar-94Jan-95Nov-95Sep-96Jul-97May-98Mar-99Jan-00Nov-00Sep-01Jul-02May-03Mar-04Jan-05Nov-05Sep-06Jul-07May-08Mar-09Jan-10Nov-10Sep-11Jul-12May-13Mar-14Jan-15Nov-15Sep-16Jul-17May-18Mar-19Jan-20Nov-20Sep-21Jul-22May-23Mar-24 能化投资研究部 橡胶研发报告 三、 宏观供应 1、全球数据 资料来源：美国国家海洋和大气管理局·上海期货交易所·同花顺·银河期货 B. 油气煤价格指数 图表5：商品价格指数-日本进口企业油气煤（2020年=100） 进口企业商品价格指数-日本油气煤 (X+230.60→对数同比→近3个月均值+76.2%→对数弧同比)×0.97+3.19% 资料来源：日本央行·同花顺·银河期货 8/41 12 10 8 6 4 2 0 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 120% 80% 40% 0% -40% -80% -120% Jan-98Sep-98May-99Jan-00Sep-00May-01Jan-02Sep-02May-03Jan-0