2023年业绩预告点评：Q4业绩超市场预期，全球市占率再创新高

公司年度与季度业绩总结

主要财务指标

• 2023年全年：

  • 归母净利润：425-455亿元，同比增长38%-48%，中值为440亿元。
  • 扣非净利：385-415亿元，同比增长36%-47%，中值为400亿元。

• 2023年第四季度：

  • 归母净利：113.5-143.5亿元，同比增长-14%至+9%，环比增长9%-38%，中值为128.5亿元。
  • 扣非净利：115.2-145.2亿元，同比增长-5%至+19%，环比增长22%-54%，中值为130.2亿元。

业务增长与市场份额

• 出货量：预计2023年全年出货380-385GWh，同比增长30%-35%；第四季度出货110-115GWh，同比增长10%-15%，环比增长9%-38%。
• 细分市场：
  • 动力电池：预计第四季度出货90-95GWh，同比增长10%-15%，全年310-315GWh，同比增长约30%。
  • 储能电池：第四季度出货22GWh，同比增长20%，全年预计超过70GWh，同比增长约50%。
• 市场份额：
  • 全球动力电池市场份额在2023年前11个月达到37.4%，同比增长1.6个百分点，11月份额达到40.9%，创历史新高。国内市场份额超过43%，海外市场份额为30.8%，同比增长12.5个百分点，其中欧洲市场份额超过35%，美国市场超过15%。

成本与盈利分析

• 成本与价格：预计2023年第四季度电池平均价格下滑至每瓦时1元以内，同比下降约5-8%。
• 盈利能力：尽管价格下滑，但通过规模化生产和优化成本结构，预计第四季度单瓦时利润恢复至0.095-0.1元，较上一季度有所改善，主要是因为汇兑影响减弱以及客户结构多样化带来的稳定收益。
• 长期展望：预计2024年电池平均价格将下降约20%至0.8元/瓦时，主要受原材料价格下降的影响。然而，考虑到公司在全球高端市场的份额优势和稳定的盈利模式，预计单瓦时利润仍可维持在0.07元/瓦时以上，总利润贡献约为350亿元。

预测与评级

• 盈利预测：调整后的2023-2025年归母净利润预测分别为441、463、564亿元，同比增长43%、5%、22%，对应市盈率分别为14x、13x、11x。
• 投资评级：基于公司的全球电池龙头地位，给予2024年20倍市盈率的目标价为210元，并维持“买入”评级。
• 风险提示：电动车销量不及预期，电池行业竞争加剧。

结论

公司2023年及2024年的业绩展现出稳健的增长态势，尤其是在市场份额、出货量和盈利能力方面实现了显著提升。尽管面临电动车市场需求波动和行业竞争加剧的挑战，通过优化成本结构和多元化市场布局，公司成功保持了盈利能力的稳定性和增长性。未来，随着全球市场尤其是欧洲和美国市场的持续开拓，以及技术授权、废料回收和材料业务的稳定增长，公司有望继续保持其在全球电池行业的领先地位。