2023年业绩预告点评：一体化比例提升，Q4业绩略超市场预期

公司2023年度业绩总结

核心亮点

• 2023年业绩概览：公司2023年实现归母净利润19-20亿元，同比增长23%-30%；扣非净利15.1-16.1亿元，同比增长36%-45%。第四季度（Q4）归母净利预计在5.1-6.1亿元，同比增长12%-34%，环比下降1%-17%；扣非净利3.8-4.8亿元，同比增长17%-47%，环比下降9%-28%。

• 出货情况：全年镍系、钴系、磷系、钠系产品合计销售量超过27万吨，三元和四钴前驱体出货量约25万吨，同比增长18%左右，市场份额维持在26%以上，显示出稳定的市场地位。Q4前驱体出货量预计为6万吨，环比下降约20%，主要是受到海外需求的影响。

• 产能建设：截至2023年底，公司拥有近40万吨三元前驱体产能、2.5万吨四氧化三钴产能，并计划通过下游特斯拉皮卡、三星SDI等的新增需求，2024年出货量有望维持20%-25%的增长。

• 磷酸铁项目：贵州的20万吨磷酸铁项目已开始分批投产，预计2024年将贡献一定增量。

• 盈利表现：Q4单吨扣非净利润估计在0.7万元以上，略超市场预期。全年单吨扣非净利润约为0.6万元，同比增长约17%，主要得益于一体化生产比例的提升。

• 镍业务进展：印尼翡翠湾5.5万吨镍铁项目产能逐渐提升，预计Q4出货1.2万吨以上（权益0.6万吨），全年近2万吨（权益1万吨）。2023年底镍铁自供率约为15%。计划中的12条RKEF和6条富氧侧吹生产线，预计2024年有6条富氧侧吹线投入运营，出货量约1万吨（权益0.7万吨）。

长期展望与风险

• 盈利预测与评级：考虑到镍价下跌，对2023-2025年的盈利预测有所调整，预计2023-2025年的归母净利润分别为19.4亿、23.4亿、31.6亿元，同比增长率分别为26%、20%、35%。对应2024年的PE为14倍，给予目标价70元，维持“买入”评级。

• 风险提示：原材料价格波动超出预期，以及销量和相关政策的不确定性。

此业绩总结全面涵盖了公司的业绩增长、出货量、产能扩张、盈利表现和镍业务进展，同时提供了对未来发展的预测和风险提示。