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2022年业绩预告点评:Q4业绩好于市场预期,海外市占率快速提升

2023-01-13岳斯瑶、阮巧燕、曾朵红东吴证券✾***
2022年业绩预告点评:Q4业绩好于市场预期,海外市占率快速提升

事件:公司预告22年归母净利291-315亿元,同增83-98%,中值303亿;扣非净利268-290亿元,同增99-116%,中值279亿。其中Q4归母净利115.1-139.1亿元,同增41%-70%,环增22%-48%,中值127亿,环增35%;扣非净利107.6-129.6亿元,同增57%-90%,环增20%-44%,中值118.6亿,环增32%,好于市场预期。 我们预计公司22Q4整体出货达105-110GWh,环增20%左右,盈利进一步提升,23年维持50%增长。宁德22Q4排产近105GWh,我们预计出货105-110GWh,环增20%,22全年电池出货预计超300GWh,同比增长120%,23年出货有望达450GWh,同增50%。其中,我们预计动力电池22Q4出货85GWh,环比+20%,22全年出货近250GWh,同比增长110%。份额方面,前11月宁德全球装机166GWh,份额37.1%,同比提升5pct,我们预计全年装机近195GWh;前11月宁德国内全年装机142GWh,份额48%,同比下降4pct;海外装机超50GWh,海外市占率达到20-25%,其中欧洲市场份额近30%。我们预计23年宁德动力将保持40%+增长至350GWh,全球份额37%+。盈利方面,我们预计22Q4动力电池毛利率环比提升1pct至18%,价格基本保持稳定,单Wh利润0.08元,全年动力电池单Wh利润0.6元。我们预计23年除资源端价格下降让利给车企外,中游环节可降价5%,而公司依靠碳酸锂自供比例提升8万吨+(新增3万吨+),叠加规模化降本,单Wh利润提升0.01~0.02元/Wh,预计23年利润0.07元/Wh+。 我们预计22Q4储能出货20-25GWh,盈利大幅恢复,23年有望翻倍。 我们预计22Q4储能出货20-25GWh,环比大幅增长20%~30%,全年出货预计约55GWh(户储5GWh,国内大储10GWh,海外大储40GWh),预计23年出货100GWh(户储10GWh),全球市占率提升至38%+。由于公司22Q3起新签项目毛利率恢复至20%,我们预计22Q4公司储能毛利率19%左右,环比提升4pct,单Wh利润0.1元,全年0.04元/wh。 我们预计23年恢复至20%毛利率,利润维持0.1元/Wh。 我们预计材料业务环比增长10%,其他收入基本稳定。我们预计公司22Q4材料业务环比增长10%,全年收入370亿元+,同比增长140%,利润约32亿;我们预计公司22Q4其他收入环比持平微增,全年收入160亿元+,同比增长65%+。 盈利预测与投资评级:基于公司海外市占率快速提升,我们上修公司2022年归母净利润预测至307亿元(原预测302亿元),同比增长92%,维持2023-2024年归母净利润预测483/655亿元,同比增长58%/36%,对应2023年1月12日PE估值35x/22x/16x。考虑到公司作为行业龙头,竞争优势显著,叠加明年储能业务高增,我们给于公司2023年36x PE,目标价712元,“买入”评级。 风险提示:电动车销量不及预期。