业绩预告点评：Q4业绩大超市场预期，彰显全球锂电王者风范

公司预计2021Q4归母净利润62.49-87.49亿元，环比增长91-168%，业绩大超市场预期。公司预计2021年全年归母净利润140-165亿元，同比增长150.75% - 195.52%，其中2021Q4归母净利润62.49-87.49亿元，同比增长181-293%，环比增长91-168%。 我们预计2021Q4出货量环比翻倍，且龙头具备超强成本抗压力，业绩大超市场预期。我们预计公司2021Q4产量55-60gwh左右，环增30%左右，2021年全年产量我们预计160gwh左右，约2倍增长；我们预计2021Q4电池交付55-60gwh，环比大增近100%，其中我们预计动力电池2021Q4交付近50gwh，环比增80%+，储能电池交付7gwh+，环比增210%+。 2021年下游需求高增，公司份额进一步提升，2022年我们预计将继续翻番增长。我们预计公司2021年动力电池及储能系统销130gwh以上，同比增长近200%，其中动力我们预计115gwh左右，储能15gwh左右，公司满产满销。2022年我们预计公司总体出货量有望达到300gwh，其中储能50gwh，动力250gwh，持续翻番以上增长。我们预计公司在全球范围内装机份额将逐步提升至40%。 2025年规划产能超750gwh，全球龙头优势再扩大。公司2021年前三季度有效产能106gwh，在建产能投产后，我们预计2021年年底产能将达220-240Gwh。我们预计2022年年底产能将超400gwh，全年有效出货能力达300gwh+。远期来看，我们预计2025年产能规划超750gwh，满足公司在手订单需求，可支撑公司保持全球30%以上装机份额。 CTP等技术升级提升能量密度，2021Q4电池降本明显，公司技术进步加速，引领行业发展。2021Q4公司依靠规模化提升+CTP等技术升级，叠加高镍电池加速渗透，电池降本明显，盈利抗压能力强。公司在高镍、锰铁锂、硅碳负极、PET铜箔铝箔等均率先开发应用，我们预计公司技术领先优势将长期保持。 全球电动车销量高增，叠加储能需求加持。我们预计公司2022年电池出货量有望达到300gwh，同比翻番，其中动力市场出货250gwh，储能有望达到50gwh。我们预计2025年公司电池出货量有望达700gwh。 2021年为储能爆发元年，我们预计公司储能电池出货15gwh以上，2022年我们预计出货达50gwh，将成公司重要增长点。 盈利预测与投资评级：考虑下游景气度持续超市场预期及公司盈利能力超市场预期，我们上修公司2021-2023年归母净利润至152/302/463亿元(此前我们预期120/240/351亿元），同增172%/98%/54%，对应PE为88/44/29x，给予2022年70x，对应目标价905.8元，维持“买入”评级。 风险提示：竞争加剧、销量及政策不及市场预期，原材料价格波动超市场预期，投资增速下滑及疫情影响。 F 我们预计2021Q4出货量环比翻倍，且龙头具备超强成本抗压力，业绩大超市场预期。我们预计公司2021Q4产量55-60gwh左右，环增30%左右，2021年全年产量我们预计160gwh左右，约2倍增长；根据问询函回复公告，公司2021年前三季度电池产量103.5gwh，销量73.4gwh，对应库存30gwh，我们预计库存2021Q4集中交付，我们预计2021Q4电池交付55-60gwh，环比大增近100%，其中我们预计动力电池2021Q4交付近50gwh，环比增80%+，储能电池交付7gwh+，环比增210%+；对应2021全年销量130gwh+，同比增长近200%，其中储能超15gwh。盈利方面，公司2021Q1-Q3动力毛利率22.52%，储能毛利率36%，材料毛利率22.85%，我们预计公司2021Q4动力毛利率维持22%+，环比持平微增，储能电池调价灵活，储能电池毛利率维持35%+。公司盈利抗压能力超市场预期，主要由于2021Q4出货量大幅提升后，规模化+CTP等技术升级，电池降本明显；同时公司凭借超强议价能力，通过长单等形式平滑碳酸锂、六氟磷酸锂等原材料成本上涨影响；2021Q4公司收入结构优化，我们预计海外动力电池及储能电池等高毛利率产品在2021Q4集中交付。 F 2021年公司（含时代上汽）国内装机市占率进一步提升至52%，龙头地位稳固。根据GGII（上险口径，实际更高），2021年总装机电量140gwh，同比大增123%，公司（含时代上汽）2021年国内装机电量72.6gwh，同比大增129%，装机市占率52%，同比增长2pct，其中2021Q4装机量31.8gwh，环比提升73%，市占率进一步提升至58%，龙头地位稳固，分产品看，2021全年公司（含时代上汽）铁锂装机32.54gwh，同比增长129.83%，占比50%，三元电池2021年装机40.09gwh，同比增长131.5%，其中2021Q4铁锂装机15.56gwh，三元装机16.25gwh，铁锂占比49%。 F To C端市场高增长，特斯拉、造车新势力放量占比提升，客户结构优化。2021年宁德的客户结构较2020年变化显著，特斯拉、新势力等车企占比大幅提升，公司to C端优势明显。从国内装机角度看，2021年宁德的第一大客户为特斯拉，受益于特斯拉磷酸铁锂版model3放量，特斯拉配套装机量13.91gwh，占比18.7%；第二大客户为蔚来汽车，配套6.36gwh，占比8.6%；第三大客户为小鹏汽车，配套5.49gwh，占比7.4%； 其次为上汽、理想、吉利、一汽等。公司深度绑定下游大客户，2021年公司占特斯拉装机比例提升至69.7%，保持蔚来、理想独供、小鹏主供（占比80.6%）地位；自主车企方面，为吉利（占比86.3%）、北汽（占比80.7%）、上汽（占比93.0%）等车企主供；合资车企方面，为一汽大众、上汽大众、华晨宝马独供，上汽通用、北京奔驰等主供，公司toC端优势明显。 F 2025年规划产能超750gwh，全球龙头优势再扩大。公司2021年前三季度有效产能106gwh，在建产能投产后，我们预计2021年年底产能将达220-240gwh。公司扩产激进，此前公告拟新增投资不超过240亿元建设宜宾基地七至十期（对应80gwh左右）、定增扩产135gwh，扩产进度进一步加速；随着贵州基地、厦门基地等陆续开工，我们预计2022年年底产能将超400gwh，全年有效出货能力达300gwh+。远期来看，我们预计2025年产能规划超750gwh，满足公司在手订单需求，可支撑公司保持全球30%以上装机份额。 F CTP等技术升级提升能量密度，2021Q4电池降本明显，公司技术进步加速，引领行业发展。2021Q4公司依靠规模化提升+CTP等技术升级，叠加高镍电池加速渗透，电池降本明显，盈利抗压能力强。长期看，电化学研发是长期积累的结果，具有先发积累优势，宁德时代电池技术储备全面，2021年起电池新技术落地加速，宁德时代陆续发布CTP/CTC、钠离子电池、换电解决方案等新技术，固态电池等新技术路线均有布局，且在材料体系应用激进，高镍、锰铁锂、硅碳负极、PET铜箔铝箔等均率先开发应用，引领全行业发展。公司作为全球领先的新能源创新科技公司，将持续推进构建材料体系、系统结构、极限制造和商业模式等四大创新体系作为保持核心竞争力的重要举措之一，我们预计公司技术领先优势将长期保持。 F 全球电动车销量高增，叠加储能需求加持，公司2022年我们预计出货高增。2022年为中美欧新车型大年，我们预计全球电动车销量有望突破1000万辆大关，同比仍保持67%增长，随着电动化加速渗透，叠加储能开始爆发，2022年锂电高增长确定，且国内锂电龙头全球份额进一步提升。因此我们预计受益于国内市场爆发及全球化采购，我们预计公司2022年电池出货量有望达到300gwh，同比翻番，其中动力市场出货250gwh，储能有望达到50gwh，连续两年高增长。由于公司已进入全球主流车企供应链，并多数获得主供地位，未来成长空间大，我们预计2025年公司电池出货量有望达700gwh，2020-2025年复合增速近70%，开启高速增长。 储能开启长期高增长，国内外订单放量。我们预计2021年是储能市场的元年，公司将同时受益于海外及国内电网侧储能采购，有望实现高速增长，公司近期与伊顿电气、阿特斯阳光电力集团、采埃孚集团、建发集团、中国华电、国家能源集团、三峡集团、中国建材、中铝集团等多家公司建立战略合作关系，在储能、电力系统、无人矿山、售后服务等方面开展全方位深度合作。海外方面，特斯拉表示2022年储能订单增长200-300%，同时将储能电池全部切换至铁锂电池，我们预计国内铁锂电池供应商将显著受益。 2021年为储能爆发元年，我们预计公司储能电池出货15gwh以上，2022年我们预计出货达50gwh左右，将成公司重要增长点。 F 盈利预测与投资评级：考虑下游景气度持续超市场预期及公司盈利能力超市场预期，我们上修公司2021-2023年归母净利润至152/302/463亿元(此前我们预期120/240/351亿元），同增172%/98%/54%，对应PE为88/44/29x，给予2022年70x，对应目标价905.8元，维持“买入”评级。 风险提示：竞争加剧、销量及政策不及市场预期，原材料价格波动超市场预期，投资增速下滑及疫情影响。