中观景气纵览第54期：中观景气普遍低迷，出行等链条持续改善

证券研究报告 2024年1月26日 中观景气普遍低迷，出行等链条持续改善 —中观景气纵览第54期 分析师：郑小霞SAC执业证书号：S0010520080007分析师：刘超SAC执业证书号：S0010520090001分析师：任思雨SAC执业证书号：S0010523070003 中观景气各高频百分位及交易拥挤度一图纵览 消费景气百分 位及交易拥挤 100% 贵金属 啤酒 快递物流 景商贸零售 气 风电 百 分家居 新能源汽车软件 锂电光伏 餐饮 纺织服装 ； 、 ， ， 度均有所上升 成长交中光伏锂电交易拥挤度及景气均有 所反弹； 80% 60% PTA 大家电 造纸 基本金属 尿素原油 保险燃气 乳制品 位 煤炭 汽车 通信设备制造商 半导体 电力 生活电器 玻璃 游戏 交易拥挤度 周期景气分化 电力、煤炭交 钢铁 房地产 MDI 钛白粉 航运港口 厨房电器 消费电子 银行 易拥挤度提升化工类下降， 40% 机场航空 化工 小金属 通用自动设备工程机械 运营商 其余分散； 金融景气及交易变化不大，地产交易拥挤度下降。 20% 0% 农产品 乙烯饲养 丙烯水泥减水剂 白酒 电影 券商 调味品 美容护理 0%20%40%60%80%100% 注横轴为交易拥挤度，纵轴为景气高频数据的百分位。即处于第一象限的点是景气又高、交易又拥挤的，例如成长中的锂电、光伏、半导体。 圆点大小分为三档，代表行业交易量占A股大小；字体中橘色为消费、黑色为成长、蓝色为周期、绿色为金融资料来源：华安证券研究所整理 景气绝对位置 消费板块 成长板块 第54期(1.26+边际变化) 第53期(1.10) 第54期(1.26+边际变化) 第53期(1.10) 景气高位 高位较高位 农产品(小麦) 新能源车 农产品(玉米）|饲养(鸡肉)啤酒↓|家居 农产品(小麦) 啤酒|新能源车 农产品(玉米）|饲养(鸡肉)家居|大家电 电影↓储能↓ 半导体材料设备|游戏 电影储能 半导体材料设备|游戏 景气中枢 中枢 餐饮|白酒|大家电↓汽车整车|商贸|纺服农产品(大豆)|饲养(猪肉)乳制品|厨房电器 餐饮|白酒 汽车整车|商贸|纺服农产品(大豆)|饲养(猪肉)乳制品厨房电器 消费电子(液晶面板)|锂电↑通信设备制造（交换机）通信设备制造（光缆） 消费电子(液晶面板) 锂电 通信设备制造（交换机）通信设备制造（光缆） 景气低位 较低位 小家电|美容护理饲养(仔猪) 调味品↓|造纸 小家电|美容护理调味品|饲养(仔猪)造纸 通信设备制造（微型电子计算机） 通信设备制造（基站） 通信设备制造（微型电子计算机） 通信设备制造（基站） 低位 消费电子(MLCC)光伏 消费电子(MLCC)光伏 中观景气亮点：汽车可选、餐饮出行服务上升，锂电回暖，电影大幅转跌 景气绝对位置 周期板块 金融板块 第54期(1.26+边际变化) 第53期(1.10) 第54期(1.26+边际变化) 第53期(1.10) 景气高位 高位 机场航空 机场航空 较高位 贵金属(金)|贵金属(银) 铁矿石|煤炭 贵金属(金)|贵金属(银) 铁矿石|煤炭 景气中枢 中枢 物流快递 PTA|化工（整体）电力(风电、核电)|煤炭 电力(水电)|减水剂电力(火电、核电)玻璃|乙烯 尿素 基本金属(锡、铜）|燃气|原油螺纹钢|基本金属(铝) 物流快递 PTA|化工（整体）电力(风电、核电)|煤炭 电力(水电)|减水剂电力(火电、核电)玻璃|乙烯 尿素 基本金属(锡、铜）|燃气|原油螺纹钢|基本金属(铝) 保险 银行|券商 保险 银行|券商 景气低位 较低位 MDI|通用自动设备钛白粉|丙烯 航运港口↑|工程机械小金属(钴)|小金属(镍)小金属(锂) MDI|通用自动设备钛白粉|丙烯 工程机械 小金属(钴)|小金属(镍) 航运港口|小金属(锂) 低位 水泥 水泥 地产 地产 中观景气亮点：航运航空、电力景气改善，地产、银行、市场交投低迷 中观景气亮点：中观景气普遍低迷，出行等链条持续改善 【消费】汽车可选、餐饮出行服务消费景气回升，其余低迷 •景气上行：牛奶零售价微涨；大家电销售额同比上行；新能源车、汽车销售同比均上升；餐饮、纺服同比回升。 •景气下行：白酒茅整、散价格下跌；小家电同比跌幅扩大；瓦楞纸价格回下降；家居销售同比回落；美容仪销售额、销量下 行；鸡肉价微跌；仔猪、猪价下跌；小麦、玉米、大豆价格下跌。 【成长】成长多数行业景气回落，锂电、通信设备显著改善 •景气上行：新能源车装车量同比上涨；移动通信基站设备、光缆产量同比上涨；中国智能手机产量同比转涨。 •景气下行：电影票房累计同比大幅下跌。 【周期】原油、航运航空、锡、电力景气改善，燃气显著下行 景气上行：原油价格上行；白银价涨；铜、锡上涨；镍价上升；螺纹钢小幅涨价；玻璃上涨；化工指数上涨；纯MDI、聚合 MDI、PTA价格上涨；乙烯、丙烯价格上涨；工程机械景气回升；出口航运指数、内贸航运指数上涨；火电同比回升。 •景气下行：煤炭价格回落；黄金价跌；铝价、吨铝利润回落；钴价回落；铁矿石价格下跌；水泥指数全国大部分地区回落；航空客运量同比下降，快递回落；核电、水电同比回落；发电、用电量同比增速回落；燃气价格下行。 •【金融】保费同比回正，地产、银行、市场交投低迷 •景气上行：1月下旬30大城市商品房成交面积同比跌幅缩小；12月百城住宅价格指数同比上升；短期贷款余额同比回升；12月险企保费同比增速转正；1月市场交投情绪同比跌幅收窄。 •景气下行：12月百城楼面利润同比跌幅扩大；土地溢价率小幅回落；12月企业中长贷小幅下滑。 目录 1汽车可选、餐饮出行服务消费景气回升，其余低迷 2成长多数行业景气回落，锂电、通信设备显著改善 3原油、航运航空、锡、电力景气改善，燃气显著下行 4保费同比回正，地产、银行、市场交投低迷 1.1食品饮料|白酒：茅酒整箱、散货价格下跌，五粮液、国窖价格持平 2023年1月中下旬，茅酒整箱、散货价格下跌，五粮液、国窖价格持平。 •茅台酒方面，截至1月25日，茅台整箱一批价为2960元/瓶，较1月10日2970元/瓶下跌，跌幅0.34%；茅台散货一批价2705元 /瓶，较1月10日2720元/瓶价格下跌15元/瓶，跌幅0.55%。 •五粮液一批价（普五）1月25日价格为960元/瓶，较1月10日价格持平；国窖1573的1月25日价格为875元/瓶，与1月10日875元/瓶价格持平。 3,400 3,300 3,200 3,100 3,000 2,900 2,800 2,700 2,600 2,500 2,400 茅酒整箱、散货价格下跌五粮液、国窖价格持平 1,050.00 中国:批发参考价:飞天茅台:当年原装 中国:批发参考价:飞天茅台:当年散装 中国:批发参考价:五粮液:普五(八代) 中国:批发参考价:泸州老窖:国窖1573 1,030.00 1,010.00 990.00 970.00 950.00 930.00 910.00 890.00 870.00 2022-01 2022-01 2022-03 2022-04 2022-05 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 850.00 1.1食品饮料|啤酒：12月瓶装、罐装价格上涨，12月产量同比下跌 12月瓶装、罐装价格上涨，12月产量同比下跌。 •价格方面，12月36大中城市啤酒（630ml）均价为5.05元/瓶，比11月4.98元/瓶上涨1.41%；350ml啤酒均价4.11元/罐，较11月的4.07元/罐价格回升0.98%。 •产量方面，12月啤酒产量同比增速-15.3%，较11月的同比增速-8.9%下跌。 12月瓶装、罐装价格上涨12月啤酒产量同比下跌 5.3 5.1 4.9 4.7 4.5 4.3 4.1 3.9 3.7 3.5 36大中城市啤酒均价：630ml36大中城市啤酒均价：350ml 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 0 40 啤酒产量：当月值、左 啤酒产量：当月同比、右 30 20 10 0 -10 -20 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 -30 1.1食品饮料|牛奶零售价上涨、成本价下跌；调味品价格跌幅扩大 牛奶零售价上涨、成本端生鲜乳价格下跌。截至1月19日，牛奶零售价12.39元/升，较1月5日价格12.38元/升上升0.08%；成本端方面，1月17日生鲜乳平均价3.65元/公斤，较1月3日3.66元/公斤下跌0.27%。 调味品价格同比跌幅扩大。调味品发酵制品出厂价指数12月当月同比为-2.20%，较11月-2.10%跌幅扩大。 牛奶零售价上涨、成本端生鲜乳价格下跌调味品价格同比跌幅扩大 13.4 13.2 13.0 12.8 12.6 12.4 12.2 12.0 零售价:牛奶主产区生鲜乳平均价、右 4.412 4.310 4.28 4.16 4.04 3.92 3.80 3.7-2 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 3.6-4 PPI：调味品出厂价 1.2家电|大家电：12月大家电线上销售额回升、销售均价同比下降 12月大家电线上销售额回升、销售均价同比下降。 •空调方面，12月空调产量为2152.93万台，同比为26.90%，较11月同比12.80%回暖。 •12月大