中观景气纵览第44期：消费/成长/周期景气迎来普遍改善

证券研究报告 2023年8月28日 消费/成长/周期景气迎来普遍改善 —中观景气纵览第44期 分析师：郑小霞SAC执业证书号：S0010520080007分析师：刘超SAC执业证书号：S0010520090001分析师：任思雨SAC执业证书号：S0010523070003 中观景气各高频百分位及交易拥挤度一图纵览 110% 消费景气百 分位变化不大，交易拥挤度有所下降； 成长景气百 分位及交易 90% 70% 快递物流 原油大家电 MDI 家居 玻璃 煤炭 PTA 乳制品 基本金属保险 贵金属锂电 半导体 尿素商贸零售 新能源汽车 光伏 啤酒风电餐饮游戏 软件 汽车电影 拥挤度均提升； 50% 小金属 化工 白酒 航运港口银行 饲养 生活电器 交易拥挤度 周期交易拥 挤度和景气 钛白粉 钢铁机场航空 乙烯厨房电器 消费电子 房地产 燃气 电力通用自动设备 运营商 百分位明显提升，其中化工显著； 金融景气变 30% 10% 工程机械 水泥 丙烯纺织服装 农产品 造纸 券商景 气 通信设备制造商 美容护理 化不大，但 交易拥挤度 提升。 -10% 减水剂 调味品百 分 位 -10%10%30%50%70%90%110% 注横轴为交易拥挤度，纵轴为景气高频数据的百分位。即处于第一象限的点是景气又高、交易又拥挤的，例如成长中的锂电、光伏、半导体。 圆点大小分为三档，代表行业交易量占A股大小；字体中橘色为消费、黑色为成长、蓝色为周期、绿色为金融资料来源：华安证券研究所整理 景气绝对位置 消费板块 成长板块 第44期(8.28+边际变化) 第43期(8.11) 第44期(8.28+边际变化) 第43期(8.11) 景气高位 高位 农产品(玉米） 农产品(玉米） 较高位 农产品(小麦)|大家电啤酒|新能源车↑ 饲养(鸡肉)|农产品(大豆) 农产品(小麦)|大家电啤酒 饲养(鸡肉)|农产品(大豆)新能源车 储能|游戏↑半导体材料设备 储能 游戏|半导体材料设备 景气中枢 中枢 餐饮|家居↑|白酒商贸|纺服汽车整车↓|乳制品饲养(猪肉)↑ 小家电↓厨房电器 餐饮|商贸|纺服 白酒|汽车整车家居 乳制品|小家电厨房电器|美容护理 电影↑|消费电子(液晶面板)↑锂电 通信设备制造（交换机）通信设备制造（光缆） 电影 消费电子(液晶面板) 锂电 通信设备制造（交换机）通信设备制造（光缆） 景气低位 较低位 调味品|美容护理↓ 饲养(仔猪)↑ 调味品饲养(猪肉) 通信设备制造（基站）光伏 通信设备制造（微型电子计算机） 通信设备制造（基站）光伏通信设备制造（微型电子计算机） 低位 造纸 饲养(仔猪)造纸 消费电子(MLCC) 消费电子(MLCC) 中观景气亮点：仔猪价格上涨、新能源汽车增速回升，电影票房持续改善 景气绝对位置 周期板块 金融板块 第44期(8.28+边际变化) 第43期(8.11) 第44期(8.28+边际变化) 第43期(8.11) 景气高位 高位 机场航空 机场航空 较高位 贵金属(金)贵金属(银) 贵金属(金)贵金属(银) 保险 保险 景气中枢 中枢 原油|PTA 电力(火电、核电)煤炭|基本金属(铜、铝)减水剂|化工(整体) 电力(风电、核电)|物流快递铁矿石↑|玻璃↑|乙烯↑电力(水电)|基本金属(锡）MDI|尿素 原油|PTA 电力(火电、核电)煤炭|基本金属(铜、铝)减水剂|化工(整体) 电力(风电、核电)|物流快递铁矿石|玻璃 电力(水电)|基本金属(锡） 乙烯MDI|尿素 银行|券商 银行|券商 景气低位 较低位 小金属(锂)|小金属(镍)|螺纹钢钛白粉|丙烯 燃气|螺纹钢 工程机械|通用自动设备小金属(钴) 小金属(锂)|小金属(镍)|螺纹钢钛白粉|丙烯 燃气|螺纹钢 工程机械|通用自动设备小金属(钴) 低位 航运港口水泥 航运港口水泥 地产 地产 中观景气亮点：能源回落，有色化工多数上涨，地产销售仍在低位 中观景气亮点：消费/成长/周期景气迎来普遍改善 【消费】消费景气弱改善，白酒、大家电、农牧改善 景气上行：白酒整箱价格上涨；牛奶、生鲜乳微幅反弹；大家电销售额同比回升；新能源汽车同比回升；餐饮增速放慢但同比仍处高位；仔猪、猪价价格反弹；玉米、小麦价格微涨。 景气下行：啤酒产量同比转负；调味品同比负值扩大；汽车整车销售震荡走跌；美容仪价量均缩；大豆价跌。 【成长】成长好转，消费电子收窄、锂电回暖、票房亮眼 景气上行：液晶面板价格延续上涨；锂电装机量同比回正；硅片、多晶硅价格回正；电影同比延续上升；游戏销售额回正。 景气下行：半导体材料设备景气连续回落；储能增速下滑。 【周期】化工/贵金属/钢铁/铁矿/建材/电力/燃气改善 景气上行：黄金、白银价升；铜、铝、镍价格上涨；吨铝利润回升；铁矿石价格回暖；乙烯、丙烯价格上涨；化工整体上升；尿素、钛白粉、玻璃价涨；航空同比仍处高位。 景气下行：原油、煤炭价格回落；锡、钴、锂价回落；通用设备同比下降；挖机开工小时数同比下降；出口航运指数回落；水电、风电、核电同比回落；燃气价格下行。 【金融】保费高增、交投低迷、贷款回落、地产弱势 景气上行：楼面利润回升；7月上市险企收入同比有所回落但仍处高位。 景气下行：国房景气指数微幅下跌；百城住宅价格同比继续微幅下降；7月企业中长贷回落；8月底市场交投情绪小幅回落。 目录 1消费景气弱改善，白酒、大家电、农牧改善 2成长好转，消费电子收窄、锂电回暖、票房亮眼 3化工/贵金属/钢铁/铁矿/建材/电力/燃气改善 4保费高增、交投低迷、贷款回落、地产弱势 1.1食品饮料|白酒：茅台整箱、散货价涨，五粮液、国窖价持平 2023年8月下旬，茅酒整箱、散货价格上涨，五粮液、国窖价格持平。 •茅台酒方面，截至8月25日，茅台整箱一批价为2995元/瓶，较8月11日2980元/瓶上涨15元/瓶，涨幅0.34%；茅台散货一批 价2775元/瓶，较8月11日2750元/瓶价格上涨25元/瓶，涨幅0.91%。 •五粮液一批价（普五）8月25日价格为960元/瓶，较8月11日价格持平；国窖1573价格8月24日价格为895元/瓶，与8月11日价格持平。 3,400 3,300 3,200 3,100 3,000 2,900 2,800 2,700 2,600 2,500 2,400 茅酒整箱、散货价格上涨五粮液、国窖价格持平 1,200.00 中国:批发参考价:飞天茅台:当年原装 中国:批发参考价:飞天茅台:当年散装 中国:批发参考价:五粮液:普五(八代) 中国:批发参考价:泸州老窖:国窖1573 1,150.00 1,100.00 1,050.00 1,000.00 950.00 900.00 850.00 2022-01 2022-01 2022-03 2022-04 2022-05 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 800.00 1.1食品饮料|啤酒：6月瓶装价上涨、罐装下跌，7月产量同比转负 6月瓶装价格上涨、罐装下跌；产量同比转负。 •价格方面，6月36大中城市啤酒（630ml）均价为5.01元/瓶，比5月价格上涨1.01%；350ml啤酒均价4.11元/罐，较5月的4.16 /罐价格下跌1.20%。（7月数据未更新） •产量方面，7月啤酒产量同比增速-3.40%，较6月的同比增速1.60%回落。 6月瓶装上涨、罐装下跌7月啤酒产量同比转负 5.1 4.9 4.7 4.5 4.3 4.1 3.9 3.7 3.5 36大中城市啤酒均价：630ml36大中城市啤酒均价：350ml 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 0 40 啤酒产量：当月值、左 啤酒产量：当月同比、右 30 20 10 0 -10 -20 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 -30 1.1食品饮料|奶制品：牛奶零售价、成本价微涨；调味品：跌幅扩大 牛奶零售价、成本端生鲜乳价格均微涨。截至8月18日，牛奶零售价12.43元/升，较8月4日上涨0.02元/升，涨幅0.16%；成本端方面，8月18日生鲜乳平均价3.76元/公斤，较8月4日的3.77元/公斤上涨0.01元/公斤，涨幅0.27%。 调味品价格同比跌幅扩大。调味品发酵制品出厂价指数7月当月同比为-1.7%，较6月-1.3%跌幅扩大。 牛奶零售价、成本端生鲜乳价格均微涨调味品价格同比跌幅扩大 13.4 13.2 13.0 12.8 12.6 12.4 12.2 12.0 零售价:牛奶主产区生鲜乳平均价、右 4.412 4.310 4.28 4.16 4.04 3.92 3.80 3.7-2 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 3.6-4 PPI：调味品出厂价 1.2家电|大家电：7月大家电线上销售额同比转正 7月大家电线上销售额同比转正、销售均价同比回落。 •空调方面，7月空调产量为2305.8万台，同比增长29%，较6月的25.2%上升。 •7月大家电线上销售额同比转正。其中，大家电线上销售额同比涨幅由6月的-1.86%回升至7月的7.43%；同期，线上销售均价同比则由18.30%下降至12.96%。 空调产量7月同比增速为29%7月大家电线上销售额同比转正、销售均价同比回落 3,000 2,800 2,600 2,400 2,200 2,000 1,8