中观景气纵览第27期：景气普遍分化，白酒原材料小幅改善

证券研究报告 2022年12月12日 景气普遍分化，白酒原材料小幅改善 —中观景气纵览第27期 分析师：郑小霞SAC执业证书号：S0010520080007分析师：刘超SAC执业证书号：S0010520090001联系人：任思雨SAC执业证书号：S0010121060026 中观景气各高频百分位及交易拥挤度一图纵览 景 成长光伏、 电影景气百分位有所下滑； 消费整体景 气百分位下降但交易拥挤度有所提升； 周期能源类 交易拥挤度 100% 80% 60%化工 丙烯 煤炭汽车原油 调味品 银行 气农产品 百分位 玻璃 乳制品 尿素 饲养 光伏 交易拥挤度 大幅下降、化工品细分项景气百分位小幅提升； 金融交易拥 挤度下降。 40% 20% 0% 乙烯保险 钛白粉 券商 减水剂 白酒 房地产 电影 美容护理 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100% 注横轴为交易拥挤度，纵轴为景气高频数据的百分位。即处于第一象限的点是景气又高、交易又拥挤的，例如成长中的锂电、光伏、半导体。 圆点大小分为三档，代表行业交易量占A股大小；字体中橘色为消费、黑色为成长、蓝色为周期、绿色为金融资料来源：华安证券研究所整理 中观景气亮点：养殖景气回落茅酒玉米价格改善，光伏、电影景气下行 景气绝对位置 消费板块 成长板块 27期(12.12+边际变化) 第26期(11.29) 27期(12.12+边际变化) 第26期(11.29) 景气高位 高位 农产品(玉米、小麦) 农产品(玉米、小麦) 较高位 乳制品 饲养(猪肉)|汽车整车饲养(鸡肉)|农产品(大豆) 乳制品 饲养(猪肉)|汽车整车饲养(鸡肉)|农产品(大豆) 光伏 光伏 景气中枢 中枢 美容护理白酒↑ 饲养(仔猪) 美容护理饲养(仔猪)白酒 景气低位 较低位 造纸 造纸 电影 电影 低位 - - 景气绝对位置 周期板块 金融板块 27期(12.12+边际变化) 第26期(11.29) 27期(12.12+边际变化) 第26期(11.29) 景气高位 高位 小金属(锂) 小金属(锂)|煤炭 较高位 贵金属(金)贵金属(银)↑|煤炭↓基本金属(铜)化工(整体) 贵金属(金)基本金属(铜)化工(整体) 景气中枢 中枢 尿素 基本金属(铝)PTA 减水剂|原油 尿素 贵金属(银)|基本金属(铝)PTA 减水剂|原油 银行 银行 景气低位 较低位 小金属(镍)↑ 铁矿石↑|乙烯↑|小金属(钴)螺纹钢|MDI|水泥↓ 小金属(钴、镍)|水泥螺纹钢|铁矿石 乙烯|MDI 券商 券商 低位 基本金属(锡)↑ 航运港口|丙烯|钛白粉|玻璃 航运港口|基本金属(锡)丙烯|钛白粉|玻璃 地产 地产 中观景气亮点：能源化工景气下行、金属钢铁价格改善，地产成交跌幅收窄 中观景气亮点：景气普遍分化，白酒原材料小幅改善 【消费】养殖类景气回落，茅酒玉米价格改善 景气上行：茅酒价格回升；玉米价格上扬。 景气下行：牛奶零售价格持续下跌；瓦楞纸价格延续下跌；韩国美容费用继续小幅下滑；仔猪、猪肉价格继续回落；大豆价格回落。 【成长】光伏行业指数回落，电影票房跌幅走阔 景气下行：光伏行业综合价格指数回落；电影票房累计同比跌幅持续扩大。 【周期】能源化工景气下行，金属钢铁价格上扬 景气上行：白银价格持续上行；铜、锡价格震荡反弹，铝及吨铝利润改善；镍价大幅上涨；铁矿石价格持续反弹；钢坯价 格震荡回升；尿素价格持续上扬；乙烯、丙烯价格反弹。 景气下行：原油价格跌破80美元/桶；煤炭价格持续回落；黄金价格回落；钴价下行；全国水泥价格指数明显回落；玻璃价格创下2020年7月以来新低；化工品指数仍较为低迷；华东地区纯MDI价格创下阶段新低；PTA价格走低、开工率回落；出口运价指数延续下跌，但斜率放缓，沿海集装箱指数回落。 【金融】地产成交面积跌幅收窄，交投情绪回暖 景气上行：12月上旬地产商品房成交面积同比跌幅收窄，11月一线城市住宅价格同比增幅回升。 景气下行：10月贷款余额同比回落，企业中长贷、短贷均下降。 目录 1养殖类景气回落，茅酒玉米价格改善 2光伏行业指数回落，电影票房跌幅走阔 3能源化工景气下行，金属钢铁价格上扬 4地产成交面积跌幅收窄，交投情绪回暖 1.1食品饮料|白酒：茅台价格反弹，五粮液震荡回升、国窖下跌 2022年12月上旬，茅台价格反弹，五粮液震荡回升、国窖价格下跌。 •茅台酒方面，截至12月12日，茅台散货一批价2735元/瓶，较11月29日价格上涨85元/瓶，涨幅3.21%；12月12日茅台整箱一 批价2960元/瓶，较11月29日价格上涨60元/瓶，涨幅2.07%，整体价格反弹。 •五粮液一批价（普五）12月12日价格为960元/瓶，近期下破至940元/瓶后快速反弹回补，整体较11月29日价格震荡回升，涨幅1.05%；同期国窖1573价格小幅下跌，12月8日价格为890元/瓶，较11月29日价格下跌10元/瓶，跌幅1.11%。 茅台价格反弹五粮液震荡回升、国窖下跌 4,000 3,800 3,600 3,400 3,200 3,000 2,800 2,600 2,400 2,200 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2,000 茅台一批价（飞天散瓶）茅台一批价（飞天整箱瓶） 1050 1000 950 900 850 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 800 五粮液一批价（普五）国窖1573 1.1食饮、轻工|奶制品：零售价继续回落；造纸：延续下跌 牛奶零售价格持续下跌，生鲜乳价格持平。截至12月2日，牛奶零售价12.86元/升，较11月25日价格下降0.01元/升，自9月 30日以来持续下行；成本端方面，11月30日生鲜乳平均价为4.12元/公斤，较11月23日相持平。 瓦楞纸价格延续下跌。瓦楞纸(AA级120g)价格由11月20日的3311.3元/吨下跌至11月30日的3297.1元/吨，跌幅为0.43%，延续下行趋势。 牛奶零售价格持续回落瓦楞纸价格延续下跌 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 14.0 13.8 13.6 13.4 13.2 13.0 12.8 12.6 12.4 12.2 12.0 零售价:牛奶主产区生鲜乳平均价、右 4.6 4.4 4.2 4.0 3.8 3.6 3.4 3.2 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 3.0 5,000 4,800 4,600 4,400 4,200 4,000 3,800 3,600 3,400 3,200 市场价:瓦楞纸:高强:全国市场价:瓦楞纸(AA级120g):全国 1.2汽车、美护|整车：周同比震荡；美容护理：韩价小幅下降 11月整月汽车零售销量周度同比震荡；韩国美容费用继续小幅下滑。 •汽车周度零售日均销量数据显示，2022年11月第1周至第5周，同比变化分别为-9%、-12%、8%、-31%和21%，整体偏震荡 下行。 •作为参考的日、韩美容费用中，韩国美容护理CPI同比11月份为4.03%，较10月的4.22%继续小幅下降。 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 180,000 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 11月整月汽车零售销量周度同比震荡下行 周度零售日均销量 周度零售日均销量同比、右 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 -80% 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 韩国美容费用CPI继续小幅下降 韩国CPI:美容护理同比日本CPI:美容收费同比、右 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 2022-03 2022-06 2022-09 -2.0 1.3农林牧渔|饲养：鸡肉价持平，仔猪、猪肉价回落 12月上旬，鸡肉价格持平，仔猪、猪肉价格继续回落。 •鸡肉价格持平。截至12月6日，36城市鸡肉零售13.13元/500克，较11月29日的价格持平，整体维持高位。 •仔猪、猪肉价格继续回落。截至12月2日，仔猪价格44.92元/千克，较11月25日的46.66元/千克下跌3.73%；猪肉价格由11月 25日的33.22元/千克下跌至12月2日的32.96元/千克，跌幅0.78%。 13.4 13.2 13.0 12.8 12.6 12.4 12.2 12.0 11.8 11.6 12月上旬鸡肉零售价基本持平 36城市鸡肉零售均价 仔猪、猪肉价格继续回落 6022个省市:平均价:仔猪22省市猪肉均价、右40 5535 5030 4525 4020 3515 3010 255 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 200 1.3农林牧渔|农产品：玉米价格上扬，小麦基本持平，大豆回落 农产品价格，玉米价格上扬，小麦基本持平，大豆回落 •玉米价格由11月20日的2803.9元/吨上涨至11月31日的2855.0元/吨，涨幅1.82%；同期小麦价格由3233.3元/吨上涨至3236.1元/吨，涨幅0.09%，价格基本持平；大豆价格由5789.7元/吨小幅下跌至5753.2元/吨，跌幅0.63%。 大豆现货均价 2021-05 202