橡胶周报：多空博弈加剧 橡胶先抑后扬

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 4 正文目录 1市场回顾....... 1.1现货价格振荡 1.2期价上涨，月2橡胶市场供需依然 2.1产胶国产量稳 2.2轮胎开工率略 2.3车市销量显著 2.4上期所库存回3结论........... 专业研究·创造价值 2024年1月26日橡胶周报 多空博弈加剧橡胶先抑后扬 核心观点 橡胶-RU 宝城期货研究所 姓名：闾振兴 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163电话：0571-87633890 邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com 报告日期：2024年1月26日作者声明： 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 橡胶：宏观因子趋于淡化，而产业因子和情绪因子多空博弈加剧。本周国内胶市供需数据维持偏乐观态势，不过国内股市大幅波动，导致橡胶期价呈现先抑后扬的走势。其中沪胶期货2405合约最低下探 至13650元/吨，最高上涨至13770元/吨，当周期价累计下跌1.51% 至13665元/吨。沪胶5-9月差震荡略微收敛，贴水幅度收敛至125 元/吨。标胶期货2403合约也呈现先抑后扬的走势，当周期价小幅下 跌1.41%至11195元/吨。合成胶期货2403合约则表现坚挺，期价重心稳步上移，当周累计略微收涨0.04%至12180元/吨。 短期宏观因子出现真空，橡胶市场产业因子和情绪因子发生多空博弈。一方面，国内云南和海南天胶产区处在停割，原料产出趋于停滞，海外在2-3月份也将步入减产期，整体供应压力减弱。另一方面，国内A股市场短期大幅波动，市场风险偏好降低，间接影响胶市多头推涨信心。在产业因子和情绪因子多空博弈加剧的背景下，预计节前沪胶期货2405合约料维持宽幅振荡整理的走势运行。 (仅供参考，不构成任何投资建议） 橡胶|周报 ..............................................................4 回升，基差走阔4 差转为升水4 偏弱6 步回升，供应压力增大6 有回升7 好转7 升，青岛保税区库存增加7 ..............................................................9 1/12请务必阅读文末免责条款 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 1市场回顾4 1.1现货价格先抑后扬，基差小幅收敛4 1.2期价先抑后扬，月差小幅收敛4 22023年全球胶市料维持紧平衡6 2.1产胶国供应压力增加国内产区将迎来停割6 2.22023年我国橡胶进口量同比大幅增长7 2.3国内轮胎产量大幅增长，行业开工率略微回升7 2.4终端国内车市销量同环比大增7 2.5上期所库存大幅增加，青岛保税区库存继续增加7 3结论9 图表目录 表1沪胶期现货及基差表4 图1橡胶现货价格走势4 图2沪胶基差走势4 图3沪胶期货价格走势5 图4标胶期货价格走势5 图5合成胶期货价格走势5 图6沪胶5-9月差走势5 图7沪胶-合成胶价差走势5 图8浅深色胶价差走势5 图9ANRPC天胶月度产量合计（万吨）6 图10全球主要产胶国月度产量（千吨）6 图11国内全钢胎开工率周度走势7 图12国内全钢胎开工率周度走势7 图13我国天胶及合成胶进口量走势图7 图14国内汽车产量走势图7 图15国内汽车销量走势图7 图16国内经销商库存预警走势图8 图17国内重卡销量走势图8 图18国内重卡销量及增速走势图8 图19国内物流景气指数走势图8 图20上期所橡胶期货库存8 图21青岛保税区橡胶库存8 1市场回顾 1.1现货价格先抑后扬，基差小幅收敛 2024年1月26日当周，以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价作为现 货参考报价，维持在12850元/吨一线震荡整理，周环比持平。 以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价作为现货参考价格，以沪胶2405 合约期价作为期货参考价格，二者基差呈现大幅升阔的态势。截止2024年1月26日当周，二者基差维持在-870元/吨。 表1沪胶期现货及基差表 品种 现货价格 较前一周涨跌 期货主力合约 较前一周涨跌 基差 周度变化 沪胶2405 12850元/ 吨 +0元/吨 13875元/吨 +105元/吨 -1025元/ 吨 -105元/吨 数据来源：Wind、宝城期货研究所 图1橡胶现货价格走势图2沪胶基差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2期价先抑后扬，月差小幅收敛 宏观因子趋于淡化，而产业因子和情绪因子多空博弈加剧。本周国内胶市供需数据维持偏乐观态势，不过国内股市大幅波动，导致橡胶期价呈现先抑后扬的 走势。其中沪胶期货2405合约最低下探至13650元/吨，最高上涨至13770元/ 吨，当周期价累计下跌1.51%至13665元/吨。沪胶5-9月差震荡略微收敛，贴水 幅度收敛至125元/吨。标胶期货2403合约也呈现先抑后扬的走势，当周期价小 幅下跌1.41%至11195元/吨。合成胶期货2403合约则表现坚挺，期价重心稳步上移，当周累计略微收涨0.04%至12180元/吨。 图3沪胶期货价格走势图4标胶期货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5合成胶期货价格走势图6沪胶5-9月差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图7沪胶-合成胶价差走势图8浅深色胶价差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 22023年全球胶市料维持紧平衡 2.1产胶国供应压力增加国内产区处在停割 全球90%以上的橡胶种植面积和产量均位于东南亚地区，而该区域的主要气候分别为热带雨林气候和热带季风气候。前者的气候特征是全年高温多雨，而后者的气候特征是终年高温，降水分旱雨两季。热带季风气候主要分布在中南半岛和菲律宾群岛北部。热带雨林气候主要分布在马来半岛南部和马来群岛大部分。虽然今年厄尔尼诺现象逐渐加重，东南亚地区在割胶初期受高温干旱气候干扰。不过随着雨季到来，产胶国胶水产量恢复往年正常，部分产胶国产出迎来正增长。 据天然橡胶生产国协会（ANRPC）最新发布的12月报告显示，2023年11 月天胶生产国协会成员国合计产胶量达130.74万吨，月环比小幅增加0.75万 吨，同比大幅增加9.6万吨。其中2023年11月泰国产胶量达48.43万吨，月 环比小幅减少0.48万吨，印尼产胶量达26.72万吨，月环比小幅减少0.57万 吨，马来西亚产胶量达2.7万吨，月环比略微减少0.1万吨，越南产胶量达17 万吨，月环比小幅减少0.82万吨，中国产胶量达13.52万吨，月环比小幅减 少2.2万吨，印度产胶量达9.81万吨，月环比小幅减少0.64万吨。2023年 1-11月成员国合计产胶量达1120.49万吨，较去年同期的1098.32万吨，小幅增加22.17万吨，增幅达2.02%。 从全年角度来看，预计2023年全球天胶产量料同比增加2%至1488万吨。其中，泰国增2.5%、印尼增1.8%、中国降0.1%、印度增3.8%、越南增0.2%、马来西亚降2.9%、其他国家增2.8%。2023年全球天胶消费量料同比增0.2%至1556.7万吨。其中，中国增3.3%、印度增5.7%、泰国降26%、马来西亚增5.8%、越南增1.4%、其他国家增0.6%。换言之，2023年全球胶市供需缺口达68.7万吨。 图9ANRPC天胶月度产量合计（万吨）图10全球主要产胶国月度产量（千吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.22023年我国橡胶进口量同比大幅增长 我国天然橡胶进口依存度高达80%左右，是国内供应的主要构成部分。而2018-2022年中国天然橡胶进口量保持在500万-600万吨，2017年起非标套利 贸易的活跃，进口量明显增长，年度进口量突破500万吨；而2022年由于上半年轮胎出口市场表现偏强以及年内非标基差的持续走强，支撑中国天然橡胶进口量突破至606.05万吨，同比上涨12.77%，创下历史最高水平。 2023年12月，中国橡胶市场出现轻微下滑，根据中国海关总署公布的数 据显示，当月中国进口天然及合成橡胶(含胶乳)总量为72.3万吨，较去年同 期的76.2万吨下降了5.1%。而整个2023年，中国橡胶进口总量达到795.2万 吨，相较于2022年的736万吨，实现了8%的增长。这一数据表明，在过去的一年里，中国对橡胶原材料的需求保持着稳健的增长，这在一定程度上反映了国内外市场供需关系和产业链的持续稳定发展。 图11我国天胶及合成胶进口量走势图 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.3国内轮胎产量大幅增长，行业开工率略微回升 随着国内经济稳步向好发展，内需增长带动国内车市消费回暖。2023年，我国汽车产销量超过3000万辆，创历史新高，拉动配套市场增长.此外，在全球经济高通胀下，我国高性价比轮胎具有显著优势，海运费回落及欧洲能源价格较高都对轮胎出口形成正向带动。据国家统计局最新公布的数据显示，2023年12月我国橡胶轮胎外胎产量为8687.0条，环比增加45.3万条，同比增长23.8%。2023年我国橡胶轮胎外胎产量为98775.4万条，同比增长15.3%。全年整体情况超预期，按照2022年全球轮胎销量17.5亿条，中国轮胎占比56.46%，全球范围内无出其右。这显示出我国轮胎行业的强劲发展势头。目前，许多轮胎企业的订单已经排到了两个月之后，库存量处于较低水平，预示着未来一段时间内轮胎市场的持续繁荣。 出口方面，据海关总署发布的数据，2023年12月，我国新的充气橡胶轮胎出口71万吨、5296万条、125.7681亿元，当月与去年同期相比分别增长12.5%、15.7%、11.2%。在回顾2023年全年数据时，我们发现中国新的充气橡胶轮胎 的出口量呈现出稳步上升的趋势。全年共计出口6.1640亿条，相较于2022年上涨了11.8%；出口金额累计达到1501.1265亿元，同比上涨19.5%。同时，汽车轮胎的出口量也呈现出显著的增长，全年出口总量为757.5492万吨，同比上涨16.4%。 据统计，截止2024年1月26日当周，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷 为59.6%，较上周略微回落0.50个百分点，同比大幅上涨41.96个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为72.00%，较上周略微回落0.10个百分点，同比 大幅上涨48.18个百分点。展望后市，预计在春节以前，国内轮胎行业开工率维持降负节奏，轮胎工厂对原材料买采积极性不高，继续保持刚需买采进度。 图12国内全钢胎开工率周度走势图13国内半钢胎开工率周度走势 数据来源：Wind、宝城期货研究所数据来源：Wind、宝城期货研究所 2.4终端国内车市销量同环比大增 2023年12月我国汽车产销分别完成307.9万辆和315.6万辆，产量环比下降0.5%，销量环比增长6.3%，同比分别增长29.2%和23.5%。2023年我国汽车产销分别完成3016.1万辆和3009.4万辆，同比分别增长11.6%和12%，其中汽车出口491万辆，同比增长58%。 在终端零售环节，中国汽车流通协会发布的“中国汽车经销商库存预警指数调查”（VIA）显示，2023年12月中国汽车经销商库存预警指数为53.7%，同比下降4.5个百分点，环比下降6.7个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业仍处在不景气区间，但景气度显著回升。2023年12月进入收尾冲刺阶段，年底旺