橡胶周报：多空分歧加剧 橡胶先抑后扬

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 4 正文目录 1市场回顾....... 1.1现货价格振荡 1.2期价上涨，月2橡胶市场供需依然 2.1产胶国产量稳 2.2轮胎开工率略 2.3车市销量显著 2.4上期所库存回3结论........... 专业研究·创造价值 2023年12月8日橡胶周报 多空分歧加剧橡胶先抑后扬 核心观点 橡胶-RU 宝城期货研究所 姓名：闾振兴 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163电话：0571-87633890 邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com 报告日期：2023年12月8日作者声明： 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 橡胶：受重卡销量数据环比下跌拖累，叠加物流景气指数走低，在本周初偏空情绪施压下，国内橡胶期货集体下跌。随着利空因素消化后，后半周橡胶期货企稳反弹。本周国内沪胶期货2405合约一度下 探至13115元/吨，后半周企稳反弹，不过当周期价先抑后扬略微收涨 0.33%至13615元/吨。标胶期货2402合约也呈现先抑后扬的走势，当 周期价小幅上涨0.97%至10425元/吨，合成胶期货2402合约则表现稍弱，当周期价小幅收低1.58%至11810元/吨。 从供应端来看，2023年1-10月全球天胶产量整体保持小幅增产态势，厄尔尼诺现象对天胶的减产预期被证伪。国内云南和海南产区在11月中旬-12月中旬陆续迎来停割季，全乳胶产量大幅下滑，海外仍处于割胶旺季，标胶产量依然维持高位。汽油裂解价差回落引发丁二烯产量回升。需求方面，国内轮胎产量和出口环比下滑。终端车市 （乘用车和重卡）销量月环比回落，需求预期转弱。供需结构缺乏进一步改善空间，预计未来国内橡胶期货继续反弹缺乏动力，料转入震荡企稳模式。 (仅供参考，不构成任何投资建议） 橡胶|周报 ..............................................................4 回升，基差走阔4 差转为升水4 偏弱6 步回升，供应压力增大6 有回升7 好转7 升，青岛保税区库存增加7 ..............................................................9 1/12请务必阅读文末免责条款 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 1市场回顾4 1.1现货价格小幅下跌，基差大幅扩大4 1.2期价大幅下跌，月差震荡企稳4 22023年全球胶市料维持紧平衡6 2.1产胶国供应压力增加国内产区将迎来停割6 2.210月我国橡胶进口量同比小幅减少7 2.3国内轮胎行业开工率小幅下降7 2.4终端车市销量环比走弱7 2.5上期所库存大幅增加，青岛保税区库存继续下降7 3结论9 图表目录 表1沪胶期现货及基差表4 图1橡胶现货价格走势4 图2沪胶基差走势4 图3沪胶期货价格走势5 图4标胶期货价格走势5 图5合成胶期货价格走势5 图6沪胶1-5月差走势5 图7沪胶-合成胶价差走势5 图8浅深色胶价差走势5 图9ANRPC天胶月度产量合计（万吨）6 图10全球主要产胶国月度产量（千吨）6 图11国内全钢胎开工率周度走势7 图12国内全钢胎开工率周度走势7 图13我国天胶及合成胶进口量走势图7 图14国内汽车产量走势图7 图15国内汽车销量走势图7 图16国内经销商库存预警走势图8 图17国内重卡销量走势图8 图18国内重卡销量及增速走势图8 图19国内物流景气指数走势图8 图20上期所橡胶期货库存8 图21青岛保税区橡胶库存8 1市场回顾 1.1现货价格小幅下跌，基差大幅扩大 2023年12月8日当周，以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价作为现 货参考报价，维持在12300元/吨一线振荡整理，周环比小幅下跌350元/吨。 以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价作为现货参考价格，以沪胶2405 合约期价作为期货参考价格，二者基差呈现大幅扩大的态势。截止2023年12月8日当周，二者基差维持在-1200元/吨。 表1沪胶期现货及基差表 品种 现货价格 较前一周涨跌 期货主力合约 较前一周涨跌 基差 周度变化 沪胶2405 12300元/ 吨 -350元/吨 13500元/吨 -70元/吨 -1200元/ 吨 -270元/吨 数据来源：Wind、宝城期货研究所 图1橡胶现货价格走势图2沪胶基差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2期价先抑后扬，月差震荡走低 受重卡销量数据环比下跌拖累，叠加物流景气指数走低，在本周初偏空情绪施压下，国内橡胶期货集体下跌。随着利空因素消化后，后半周橡胶期货企稳反 弹。本周国内沪胶期货2405合约一度下探至13115元/吨，后半周企稳反弹，不 过当周期价先抑后扬略微收涨0.33%至13615元/吨。标胶期货2402合约也呈现 先抑后扬的走势，当周期价小幅上涨0.97%至10425元/吨，合成胶期货2402合约则表现稍弱，当周期价小幅收低1.58%至11810元/吨。 图3沪胶期货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图4标胶期货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5合成胶期货价格走势图6沪胶1-5月差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图7沪胶-合成胶价差走势图8浅深色胶价差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 22023年全球胶市料维持紧平衡 2.1产胶国供应压力增加国内产区将迎来停割 全球90%以上的橡胶种植面积和产量均位于东南亚地区，而该区域的主要气候分别为热带雨林气候和热带季风气候。前者的气候特征是全年高温多雨，而后者的气候特征是终年高温，降水分旱雨两季。热带季风气候主要分布在中南半岛和菲律宾群岛北部。热带雨林气候主要分布在马来半岛南部和马来群岛大部分。虽然今年厄尔尼诺现象逐渐加重，东南亚地区在割胶初期受高温干旱气候干扰。不过随着雨季到来，产胶国胶水产量恢复往年正常，部分产胶国产出迎来正增长。 据天然橡胶生产国协会（ANRPC）最新发布的11月报告显示，2023年10 月天胶生产国协会成员国合计产胶量达130.72万吨，月环比大幅增加10.76 万吨，同比小幅增加7.94万吨。其中2023年10月泰国产胶量达48.91万吨， 月环比增加3.86万吨，印尼产胶量达27.29万吨，月环比增加0.26万吨，马 来西亚产胶量达3.4万吨，月环比略微增加0.1万吨，越南产胶量达17.82万 吨，月环比增加2.83万吨，中国产胶量达12.33万吨，月环比增加0.28万吨， 印度产胶量达8.93万吨，月环比增加1.04万吨。2023年1-10月成员国合计 产胶量达992.26万吨，较去年同期的977.18万吨，小幅增加15.08万吨，增幅达1.54%。根据过去十多年的季节性产胶规律来看，未来两个月内，产胶国胶水产量料继续维持高位水平，回落空间有限。不过值得关注的是，中国在11 月下旬开始，云南地区将迎来停割，而在12月中旬开始，海南地区也将迎来停割，届时国内胶水产量料显著下滑。 从全年角度来看，预计2023年全球天胶产量料同比增加2%至1488万吨。其中，泰国增2.5%、印尼增1.8%、中国降0.1%、印度增3.8%、越南增0.2%、马来西亚降2.9%、其他国家增2.8%。2023年全球天胶消费量料同比增0.2%至 1556.7万吨。其中，中国增3.3%、印度增5.7%、泰国降26%、马来西亚增5.8%、越南增1.4%、其他国家增0.6%。换言之，2023年全球胶市供需缺口达68.7万吨。 图9ANRPC天胶月度产量合计（万吨）图10全球主要产胶国月度产量（千吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.210月我国橡胶进口量同比小幅减少 我国天然橡胶进口依存度高达80%左右，是国内供应的主要构成部分。而2018-2022年中国天然橡胶进口量保持在500万-600万吨，2017年起非标套利 贸易的活跃，进口量明显增长，年度进口量突破500万吨；而2022年由于上半年轮胎出口市场表现偏强以及年内非标基差的持续走强，支撑中国天然橡胶进口量突破至606.05万吨，同比上涨12.77%，创下历史最高水平。 2023年10月，中国进口天然及合成橡胶(含胶乳)进口总量达到63万吨， 较去年同期的64.3万吨减少了2%，月环比略微增加0.3万吨。2023年1-10 月份，中国橡胶进口总量累计达到了654.4万吨，与2022年同期的586.1万吨相比，增长了11.7%。 图11我国天胶及合成胶进口量走势图 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.3国内轮胎行业开工率小幅下降 随着国内经济稳步向好发展，内需增长带动国内车市消费回暖。由于国庆长假影响，10月我国轮胎产量环比出现下滑。据国家统计局最新公布的数据显示，2023年10月中国橡胶轮胎外胎产量为8485.7条，同比增长15.9%，环比减少217.1万条。2023年1-10月国内橡胶轮胎外胎产量为81568.5万条，同比增长14.3%。事实上，在重量上，国内轮胎出口已经出现了连续三个月的环比下滑，这似乎也从侧面印证了国内全钢胎市场出口在下半年的巨大压力。 截止2023年12月8日当周，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为59.7%， 较上周略微回升0.10个百分点，同比小幅下降0.70个百分点。国内轮胎企业 半钢胎开工负荷为72.40%，较上周略微回落0.20个百分点，同比大幅上涨6.30个百分点。 图12国内全钢胎开工率周度走势图13国内半钢胎开工率周度走势 数据来源：Wind、宝城期货研究所数据来源：Wind、宝城期货研究所 2.4终端车市销量环比减弱 2023年10月我国汽车产销量创当月历史同期新高。汽车产销分别完成 289.1万辆和285.3万辆，同比分别增长11.2%和13.8%，产量环比增长1.5%、销量环比下降0.2%。其中，乘用车产销同比分别增长7.6%和11.4%；商用车产销同比分别增长42.7%和33.4%。2023年1至10月我国汽车产销量分别达2401.6万辆和2396.7万辆，同比分别增长8%和9.1%。 在终端零售环节，中国汽车流通协会发布的“中国汽车经销商库存预警指数调查”（VIA）显示，2023年11月中国汽车经销商库存预警指数为60.4%，同比下降4.9个百分点，环比上升1.8个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业处在不景气区间。 中国物流与采购联合会发布数据显示，2023年11月份中国物流业景气指数为53.3%，同比大幅增长6.9%，月环比小幅回升0.4个百分点，处在年内高位水平。 2023年11月我国重卡市场销售约7.5万辆左右，环比10月下降8%，比上 年同期的4.66万辆增长61%。这是今年市场继2月份以来的第10个月同比增长。2023年1-11月，我国重卡市场累计销售86.3万辆，同比上涨40%，同比累计增速扩大了2个百分点。 图14国内汽车产量走势图图15国内汽车销量走势图 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图16国内经销商库存预警走势图图17国内重卡销量走势图 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图18国内重卡销量及增速走势图图19国内物流景气指数走势图 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.5