橡胶周报：多空分歧加剧 沪胶先抑后扬

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 4 正文目录 1市场回顾....... 1.1现货价格振荡 1.2期价上涨，月2橡胶市场供需依然 2.1产胶国产量稳 2.2轮胎开工率略 2.3车市销量显著 2.4上期所库存回3结论........... 专业研究·创造价值 2023年7月14日橡胶周报 多空分歧加剧沪胶先抑后扬 核心观点 橡胶-RU 宝城期货研究所 姓名：闾振兴 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163电话：0571-87633890 邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 橡胶：随着美国6月通胀数据低于市场预期以后，尽管美联储7 月加息25个基点的概率依然较大，但9月再度加息25个基点的预期显著弱化。在加息周期步入尾声，偏空宏观氛围减弱的背景下，本周国内橡胶期货呈现先抑后扬，企稳反弹的走势。其中沪胶期货2309 合约在回撤至12240元/吨一线后，震荡反弹，期价重心再度上移至 12400-12500元/吨区间内运行，当周累计上涨0.16%。标胶期货2309 合约则维持震荡下行的态势，期价自9795元/吨一线稳步下移至9530元/吨，当周累计下跌2.11%。深浅胶二者价差扩大至2960元/吨。从月间价差走势来看，沪胶09-01月间价差依然维持贴水模式，贴水幅度大幅收敛至-835元/吨。预计后市国内沪胶期货2309合约料维持震荡偏强的走势。 近期厄尔尼诺现象逐渐发酵，高温少雨诱发产胶国减产预期。同时最近公布的6月国内重卡销量数据好于预期，国内新车产销数据也偏乐观。叠加国内橡胶社库出现拐点，期货库存连续三个月回落。在偏多因素支撑下，预计短期国内沪胶期货2309合约料维持震荡偏强的走势。由于短期缺乏资金面的有效配合，大幅上涨基础并不牢固，有待未来资金面持续增仓才能创造中期上涨行情。 (仅供参考，不构成任何投资建议） 橡胶|周报 ..............................................................4 回升，基差走阔4 差转为升水4 偏弱6 步回升，供应压力增大6 有回升7 好转7 升，青岛保税区库存增加7 ..............................................................9 1/12请务必阅读文末免责条款 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 1市场回顾4 1.1现货价格保持平稳，基差小幅升阔4 1.2期价先抑后扬，月差保持平稳4 22023年全球胶市料维持紧平衡6 2.1厄尔尼诺现象加重产胶国减产预期升温6 2.25月国内橡胶进口量同比大增7 2.3国内轮胎行业开工率同比小幅回升7 2.4车市终端零售有所改善7 2.5上期所库存大幅增加，青岛保税区库存下降7 3结论9 图表目录 表1沪胶期现货及基差表4 图1橡胶现货价格走势4 图2沪胶基差走势4 图3沪胶期货价格走势5 图4标胶期货价格走势5 图5沪胶1-5月差走势5 图6沪胶5-9月差走势5 图7沪胶9-1月差走势5 图8浅深色胶价差走势5 图9ANRPC天胶月度产量合计（万吨）6 图10全球主要产胶国月度产量（千吨）6 图11国内全钢胎开工率周度走势7 图12国内全钢胎开工率周度走势7 图13我国天胶及合成胶进口量走势图7 图14国内汽车产量走势图7 图15国内汽车销量走势图7 图16国内经销商库存预警走势图8 图17国内重卡销量走势图8 图18国内重卡销量及增速走势图8 图19国内物流景气指数走势图8 图20上期所橡胶期货库存8 图21青岛保税区橡胶库存8 1市场回顾 1.1现货价格保持平稳，基差小幅升阔 2023年7月14日当周，以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价作为现 货参考报价，维持在12250元/吨一线振荡整理。 以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价作为现货参考价格，以沪胶2309合约期价作为期货参考价格，二者基差呈现小幅贴水的态势，整体贴水幅度小幅升阔。截止2023年7月14日当周，二者基差维持在-170元/吨。 表1沪胶期现货及基差表 品种 现货价格 较前一周涨跌 期货主力合约 较前一周涨跌 基差 周度变化 沪胶2305 12250元/ 吨 +0元/吨 12420元/吨 -40元/吨 -170元/吨 -60元/吨 数据来源：Wind、宝城期货研究所 图1橡胶现货价格走势图2沪胶基差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2期价先抑后扬，月差保持平稳 随着美国6月通胀数据低于市场预期以后，尽管美联储7月加息25个基点的 概率依然较大，但9月再度加息25个基点的预期显著弱化。在加息周期步入尾声， 偏空宏观氛围减弱的背景下，本周国内橡胶期货呈现先抑后扬，企稳反弹的走势。其中沪胶期货2309合约在回撤至12240元/吨一线后，震荡反弹，期价重心再度 上移至12400-12500元/吨区间内运行，当周累计上涨0.16%。标胶期货2309合 约则维持震荡下行的态势，期价自9795元/吨一线稳步下移至9530元/吨，当周累计下跌2.11%。深浅胶二者价差扩大至2960元/吨。从月间价差走势来看，沪胶09-01月间价差依然维持贴水模式，贴水幅度大幅收敛至-835元/吨。预计后市国内沪胶期货2309合约料维持震荡偏强的走势。 图3沪胶期货价格走势图4标胶期货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5沪胶1-5月差走势图6沪胶5-9月差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图7沪胶9-1月差走势图8浅深色胶价差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 22023年全球胶市料维持紧平衡 2.1厄尔尼诺现象加重产胶国减产预期升温 全球90%以上的橡胶种植面积和产量均位于东南亚地区，而该区域的主要气候分别为热带雨林气候和热带季风气候。前者的气候特征是全年高温多雨，而后者的气候特征是终年高温，降水分旱雨两季。热带季风气候主要分布在中南半岛和菲律宾群岛北部。热带雨林气候主要分布在马来半岛南部和马来群岛大部分。随着厄尔尼诺现象逐渐加重，东南亚地区或将出现高温干旱气候。而橡胶树是一个比较典型的热带雨林树种，虽然喜欢在高温的环境下生长，但容易因为干旱而出现蓄水量不足，缺乏割胶条件，导致产胶量明显下滑的特征。如果干旱时间太长，甚至可能会发生橡胶树落叶及枯死的现象。据了解，今年以来，我国云南和海南天胶产区就相继遭遇旱情因素干扰，导致往年在5月中 旬左右开割的时间点被延后一个月，直到7月初国内天胶产区新胶释放量依然偏少。而东南亚天胶主产国——泰国、老挝、缅甸和越南等也受到旱情因素困扰而出现产胶量下滑的景象。 据天然橡胶生产国协会（ANRPC）最新发布的6月报告显示，5月成员国天胶产量大幅增加至83.47万吨，虽然环比增加9.82万吨，但同比小幅下降1.31 万吨。其中5月泰国产胶量达31.16万吨，同比下滑2.24万吨；印尼产胶量 达24.16万吨，同比增加0.42万吨；马来西亚产胶量达2.5万吨，同比下滑 0.3万吨；越南产胶量达8万吨，同比下滑1万吨；中国产胶量达6.4万吨，同比下滑1.57万吨。由此不难发现，厄尔尼诺现象引发东南亚地区高温干旱气候确实是对主产国橡胶产量造成减产影响。目前来看，2023年，东南亚地区厄尔尼诺现象发生的概率非常高，不仅是我国云南地区有干旱影响，老挝、缅甸、泰国等地区也会出现持续干旱的气候。这或将给橡胶原料供给带来偏紧预期，从而对橡胶价格形成利多支撑。从全年角度来看，2023年全球天胶产量将 达到1469.3万吨，消费量将达到1473.8万吨，供需或出现缺口4.5万吨。天胶整体维持供需紧平衡的状态。 图9ANRPC天胶月度产量合计（万吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图10全球主要产胶国月度产量（千吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.25月国内橡胶进口量同比大增 我国天然橡胶进口依存度高达80%左右，是国内供应的主要构成部分。而2018-2022年中国天然橡胶进口量保持在500万-600万吨，2017年起非标套利 贸易的活跃，进口量明显增长，年度进口量突破500万吨；而2022年由于上半年轮胎出口市场表现偏强以及年内非标基差的持续走强，支撑中国天然橡胶进口量突破至606.05万吨，同比上涨12.77%，创下历史最高水平。 在外部供应方面，步入2023年以来，我国进口天胶量维持稳步增加的态势。 据海关总署发布的数据显示，2023年5月中国进口天胶共计47.28万吨，环比下跌16.92%，同比上涨39.96%。2023年1-5月份，中国进口天胶共计276.71万吨，同比去年同期增加20.38%。由于海外国家需求恢复缓慢，出口压力向中国市场转移，导致中国天胶进口依然处于同期高位水平。 图11我国天胶及合成胶进口量走势图 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.3国内轮胎行业开工率同比小幅回升 随着国内经济稳步向好发展，内需增长带动国内车市消费回暖，从而拉动轮胎行业景气度回升并刺激轮胎产量增长。据国家统计局最新公布的数据显示，2023年4月中国橡胶轮胎外胎产量为8526.9万条，再次创下新高，同比增加 31.3%。2023年1-4月橡胶轮胎外胎产量较上年同期增12.3%至3.0488亿条。这表明中国轮胎制造业在国内外需求的增加和产能的提升下保持了持续的增长势头。在轮胎出口方面，2023年4月份，中国橡胶轮胎出口总量为73万吨，环比减少3万吨，同比大增14%，保持高位水平；2023年1-4月份，中国橡胶轮胎累计出口量为271万吨，同比增长11.8%；出口金额为474.61亿元，增长20.4%。 截止2023年7月14日当周，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为63.20%， 较上周小幅增加0.10个百分点，同比小幅增加3.90个百分点。国内轮胎企业 半钢胎开工负荷为71.30%，较上周小幅增加0.20个百分点，同比大幅回升6.30个百分点。 图12国内全钢胎开工率周度走势图13国内半钢胎开工率周度走势 数据来源：Wind、宝城期货研究所数据来源：Wind、宝城期货研究所 2.4车市终端零售有所改善 据中汽协数据，2023年6月，中国汽车产销分别完成256.1万辆和262.2万辆，环比分别增长9.8%和10.1%，同比分别增长2.5%和4.8%。1-6月，汽车产销分别完成1324.8万辆和1323.9万辆，同比分别增长9.3%和9.8%。 在终端零售环节，2023年6月中国汽车经销商库存预警指数为54.0%，同比上升4.5个百分点，环比下降1.4个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业处于不景气区间。7月车市进入传统淡季，多个省市的促消费政策在6月底结束，叠加5、6月份超强促销力度，稀释7月至8月的潜在销量。 2023年6月份，中国物流业景气指数为51.7%，较上月回升0.2个百分点。从区域看，东西部地区较上月有所回升，中部地区持平。从企业规模看，大中型企业物流需求保持稳定，小微型企业需求偏弱。6月份，物流业景气指数环比小幅回升，各分项指标均有所改善，显示出市场业务量和订单需求增加，就业形势好转，企业信心稳定。综合二季度物流业景气指数运行情况看，物流业总体保持恢复态势，但势头仍需巩固。 2023年6月份，我国重卡市场销量7.2万辆左右（开票口径，包含出口和新能源），环比下滑7%，比上年同期的5