核心观点
节后归来一周，海外地缘风险频发对冲全球原油市场供需偏弱格局，多空博弈加大，国内外原油期货价格呈现先抑后扬的走势。地缘风险和供需结构偏弱是影响油价的主要因素，市场维持宽幅震荡格局。
市场回顾
- 现货价格小幅下跌，基差贴水小幅升阔。
- 多空博弈持续，原油价格先抑后扬。
原油供需
- OPEC+增产节奏放缓，供应过剩预期仍在：OPEC+自2025年第二季度以来启动增产政策，标志着其产量策略从“减产保价”转向“增产稳市、争夺份额”。2025年11月OPEC+决定暂停增产步伐，但美国、圭亚那等非OPEC产油国持续扩产，IEA预计2026年全球原油供应过剩达384万桶/日。
- 非OPEC产油国产能维持高位水平：以巴西、圭亚那为代表的南美产油国产量持续攀升，美国页岩油展现出惊人韧性，美国原油产量处于历史高位。
- 北半球原油需求将迎来旺季阶段：美国原油需求存在明显的季节性变化，进入12月后，北半球原油消费将迎来旺季模式。EIA和IEA下调了油价预测，预计2025年布伦特原油均价为67.22美元/桶，2026年为51.43美元/桶。
- 美国原油库存大幅减少，炼厂开工率略微回升：截至2026年1月2日当周，美国商业原油库存大幅减少383.2万桶，炼厂开工率略微回升。
- 2025年11月我国原油进口量小幅增长：11月中国原油进口量为5089.1万吨，同比增长4.88%，较10月增加约253.4万吨，创27个月新高。
南美地缘风波
南美地缘局势升级，美国军方绑架委内瑞拉总统马杜罗，意图扶持亲美政权，控制委内瑞拉石油资源。委内瑞拉石油资源丰富，对美国具有经济和战略意义，美国希望通过控制委内瑞拉石油资源在全球能源格局中进一步掌握主导权。
国际原油市场净多头寸
步入2025年12月以来，国际原油期货价格呈现震荡企稳的走势，市场做多力量有所恢复。截至2025年12月23日，WTI原油非商业净持仓量周环比大幅增加10002张，Brent原油期货基金净持仓量周环比大幅增加58107张。
结论
未来原油期货市场仍将被“地缘风险”和“供应过剩”的多空因素所困扰，二者时强时弱主导油价维持宽幅震荡整理的走势。
