锡专题报告：缅甸锡矿供应分析与佤邦禁矿政策梳理

锡专题报告2024年1月22日 研究员：张一弛 期货从业证号：F03116713投资咨询证号：Z0019296 :021-65789366 :zhangyichi_qh1@chinastock.com.c n 缅甸锡矿供应分析与佤邦禁矿政策梳理 第一部分摘要 根据USGS最新数据，2022年末全球锡储量为460万吨。全球锡矿产量为31万吨，储采比为14.84。亚洲是全球锡矿主要供应地区。2022年全球锡矿产量占比在10%以上的有三个国家，分别是中国30.5%、印尼23.87%、缅甸10%，合计占比达到64.52%。 2022年缅甸锡矿产量达3.1万吨，其中佤邦的锡矿产量占比缅甸全国约90%，年 产量约有2.79万吨。佤邦的锡矿源分布在曼相矿区、邦阳锡矿区两大成矿区，而曼相是缅甸最主要的锡矿区。 2023年8月缅甸佤邦禁矿消息落地，缅甸佤邦所有矿山及选厂，不论规模大小， 于2023年8月1日全部停产。综合预计本次佤邦锡矿停采政策为长期整改的可能性较 低，市场预计2024年3月复工复产的期望较高。由于当地选矿厂在2023年9月中旬 复产，对锡矿原矿库存进行选采作业并陆续出口至国内，2023年9月至12月从缅甸进 口的锡矿约为8955金属吨，而2022年9月至12月从缅甸进口的锡矿约为1.5万金属 吨，粗略估计2023年佤邦禁矿对国内锡矿进口影响量级约为6100金属吨。而9月选 矿厂复产后运往国内供应量约1万金属吨，这样留给2024年1月和2月的进口量级约 为1045吨，相比于2023年同期将下滑82.7%。 第二部分基本面分析 一、全球锡矿储量和产量情况 根据USGS最新数据，2022年末全球锡储量为460万吨，较2000年的960万吨储量已下滑52.08%，全球储量呈现下降态势。分国别来看，主要集中在中国（15.65%）、印尼（17.39%）、澳大利亚（12.39%）、缅甸（15.22%）、巴西（9.13%）等。 2022年全球锡矿产量为31万吨，储采比为14.84。纵观2005-2022年期间，全球 锡矿产量基本维持在30万吨附近水平，但主流供应国受品位下降和成本抬升等因素影响，普遍呈现下降趋势，如传统锡矿生产大国中国和印度尼西亚。根据锡业协会预测，虽然全球锡矿资源消耗量较大，但相较其他矿种，全球锡矿资源勘查投入不足，锡静态储采比从2021年16：1降至2022年15：1，新发现锡矿床较少。经过长期开采，现有矿山资源逐渐枯竭，新增矿山较为有限。根据美国地调局统计的全球70个锡矿勘查 和开发项目中，仅有4个锡矿是1985年以后新发现的，未来锡矿供给并不乐观。 图1：各国锡矿产量图2：各国锡矿储量 数据来源：USGS、银河期货 亚洲是全球锡矿主要供应地区。2022年全球锡矿产量占比在10%以上的有三个国家，分别是中国30.5%、印尼23.87%、缅甸10%，合计占比达到64.52%。其他占比较高 的国家有秘鲁9.35%、刚果（金）6.45%、巴西5.81%、玻利维亚5.81%。 中国锡矿产量主要集中在云南、广西、湖南和内蒙古，2022年分别占比56.5%、13.7%、14.1%和8.5%，主要矿床有云南个旧锡矿、云南都龙锡矿、广西大厂锡矿、广西珊瑚锡矿、广西水岩坝锡矿、湖南香花岭锡矿、湖南红旗岭锡矿等。近年来，中国对稀缺性资源保护的意识增强，资源整合以减少对矿山资源的滥挖滥采，私人矿山日渐减少使得锡矿开采量出现下滑。华锡有色、锡业股份和银漫矿业是国内前三大锡矿生产企业，合计锡矿产量占比达到约53%。 表1：全球重点锡矿山储量及产量 矿山名称 位置 储量（万吨） 品味 年产量（吨） 中国 银漫矿山 内蒙古自治区锡林郭勒盟西乌珠穆沁旗巴拉嘎尔高勒镇 19.56 0.74% 6152 中国 个旧锡矿、华联锌铟(都龙锡矿) 云南东南有色金属成矿带西端,矿区紧邻个旧市以西、以南地区 91.83 0.58% 24000 中国 高峰锡矿 云南省大屯镇高松矿田南部 13.53 1.44% 3315 中国 麻栗坡新寨锡矿 云南麻栗坡县大坪镇 4.6 0.20% / 中国 大厂锡矿 广西,江南古陆西南缘,产于(南)丹(河)池成矿带中段 116 0.7%--3% / 印度尼西亚 印度尼西亚矿带 苏门答腊东海岸外的廖内群岛 陆上锡矿:2.02 滨海锡矿:27.98 / 24700 秘鲁 圣拉斐尔矿 (SanRafael) 秘鲁的普诺地区,安第斯山脉东部 17.82 2.08% 22000 巴西 皮廷加(Pitinga)锡矿 巴西西北部的Amazonas州 21.7 0.20% 7000 缅甸 曼相、邦阳锡矿 缅甸佤邦地区 / 开采初3-4% 27600 马来西亚 双溪林明锡矿 马来西亚 / / / 澳大利亚 RenisonBell 澳大利亚塔斯马尼亚州 822.5 1.48% 14000 数据来源：公开资料整理、银河期货 二、缅甸锡矿供应情况 缅甸全国一共下辖7个省、7个邦和两个中央直辖市，其中省是缅族主要聚居区，邦为各少数民族聚居地。佤族在缅甸掸邦东北部享有高度自治权，佤族将其自治区称为 “佤邦”，佤邦是缅甸掸邦的第二特区，也是缅甸拥有独立政治体系与武装力量的自治邦，行政地理上划分为南北两部，北佤接壤中国云南省，以高寒山区为主要地形，矿产资源丰富。南佤则临近泰国、老挝交界处。背靠北佤丰富的矿产资源，佤邦以采矿业与 农业经济为主要收入来源。据USGS，2022年缅甸锡矿产量达3.1万吨，占比全球锡矿 产量的10%，其中佤邦的锡矿产量占比缅甸全国约90%，佤邦锡矿年产量约有2.79万吨。 佤邦的锡矿源分布在曼相矿区、邦阳锡矿区两大成矿区，而曼相是缅甸最主要的锡矿区，锡矿产量占缅甸全国产量比约90%。曼相矿区位于勐能县，地理上与我国云南省普洱市接壤，可开发的矿区面积超过200平方千米，矿床中的主要矿物成分包括锡石、闪锌矿等，矿床锡产量占缅甸全国产量的95%。曼相锡矿开采的矿石精矿大多运输至云南红河州进行加工，陆运仅需约3-4小时左右。缅甸目前出口至中国的锡矿有三类：品位30%的浮选矿、品位17-18%的重选矿、品位40%以上的联合重选浮选矿。 图3：佤邦地理位置图4：曼相矿区地理位置 数据来源：银河期货、公开资料 2023年8月开始，缅甸禁矿问题始终影响着国内锡市供应。2023年1-11月国内锡精矿累计进口量为23.25万吨，累计同比增加4.49%，其中从缅甸累计进口锡矿 16.74万吨，同比下滑2.41%。在缅甸锡矿进口面临受限的情况下，相关企业积极寻找 其他锡矿资源。其中马来西亚以及玻利维亚两国由于锡矿品味较低，其锡矿进口金额也较低，受锡矿进口盈利窗口持续开启的影响下，这些缅甸外国家进口锡矿量或将持续保持较高量级。但是由于品味等原因，虽然我们会从马来西亚、玻利维亚、刚果金、俄罗斯、澳大利亚等国家进口锡矿，目前看无法替代缅甸进口。 图5：缅甸锡矿产量 缅甸锡矿产量（吨） 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 20122013201420152016201720182019202020212022 数据来源：美国地质调查局、银河期货 图6：缅甸锡矿进口量 10000 锡矿_缅甸矿进口金属量(吨) 8000 6000 4000 2000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：SMM、银河期货 三、佤邦禁矿政策解读与追踪 2023年4月15日，缅甸佤邦政府出台红头文件称：为了及时的保护佤邦剩余的矿产资源，在不具备成熟的开采条件之前，暂停一切矿产资源的开采和挖掘。2023年8月 1日后矿山停止一切勘探、开采、加工等作业，对于8月1日后仍违规作业的企业或个 人，交司法部门严惩。缅甸佤邦财政部在2023年5月20日出台了《关于执行“暂停一 切矿产资源开采”的通知》，表示将落实2023年8月1日后矿山将停止一切勘探、开 采、加工等作业的政策。8月缅甸佤邦禁矿消息落地，缅甸佤邦所有矿山及选厂，不论 规模大小，于2023年8月1日全部停产。 不过在8月中旬钢联调研反馈，佤邦矿山可从事存量原矿采选活动，意味着口岸部分缅甸清关后，仍有后续出口物流，减弱了佤邦禁矿对国内锡市供应端的扰动，并且此次为矿权收归国有，对锡精矿归属按8月前后严格划段，完成确权检查后，缴纳三成实 物税可进行正常生产及出口。另外10月和11月，缅甸佤邦财政部为补齐此前拖欠国内 矿贸的锡矿而抛储约2000金属吨。2023年12月28日缅甸佤邦中央经济委员会正式 盖章签署《关于除曼相矿区外其他矿区复工复产的通知》，该通知文件计划自2024年 1月3日起执行。据了解，佤邦地区除曼相锡矿区外，其他矿区主要以生产铅锌矿为主。据业内人士反馈，曼相锡矿区确定春节前暂时没有复工复产的计划。 表2：佤邦禁矿政策梳理 日期 文件 主要内容 2023年 4月15日 《关于暂停一切矿产资源开采的通知》 前期由于勘探经验不足,很多矿产被破坏性和浪费性开采。为了及时的保护佤邦剩余矿产资源,在不具备成熟的开采条件之前,暂停一切矿产资源的开采和挖掘。2023年8月1日后矿山停止一切勘探、开采、加工等作业。 2023年 5月24日 《关于执行"暂停一切矿产资源开采的通知》 坚决贯彻执行《佤经字2023-06号》文件决定为8月1日停止作业而做好停产准备。包括露天开采区、选矿厂的渣堆、尾矿、道路、河道做好安全措施；矿洞可开展抽水作业，但决不可以从事堪探、开采等作业；处理工资结算、工人遣散等。 2023年 8月21日 《关于收回矿权及后续事项的决定》 2023年8月1日后已经开采但还在洞内的矿，所有权属于佤邦政府。8月30日前与矿主确定选矿完成日期。矿主完成原矿石选矿后，需要缴纳30%实物税。矿山恢复探矿、采矿等未做进一步说明。 2023年 9月15日 SMM访谈 缅甸佤邦部分选矿厂于9月11日复工，十一假期后运往国内，供应量约1万金属吨，另外矿山停产时长或达6个月。 2023年 11月1日 佤邦矿山仍处于整改状态 预估春节前重启的可能性小，叠加矿山重启需要1-2个月的事先准备工作，实际停采时长或更久。 2023年12月28日 《关于除曼相矿区外其他矿区复工复产的通知》 该通知文件计划自2024年1月3日起执行。据了解，佤邦地区除曼相锡矿区外，其他矿区主要以生产铅锌矿为主。据业内人士反馈，曼相锡矿区确定春节前暂时没有复工复产的计划。 数据来源：公开资料整理、银河期货 据SMM，2022年佤邦锡矿出口税收收入占缅甸财政总收入比约30%，佤邦政府对锡精矿带来的丰厚收入存在较强的依赖性，而政府日常也需要维系矿山基础设施的成本。另外从过去10年曼相矿床的生产经营状况发现，佤邦锡矿常因当地特殊雨季气候、技 术问题、公共卫生等事件，在开采、运输环节发生中断，短则2-3日，长可达3-9个月，因此断采的情况在佤邦并不罕见。综合来看，本次佤邦锡矿停采政策为长期整改的可能性较低，市场预计2024年3月复工复产的期望较高。 前文提到佤邦锡矿年产量约有2.79万吨，月产量大约在2300金属吨，于是到2023 年12月底减供约1.1万吨，假设佤邦2024年3月复产，今年影响两个月的量，损失约 4600金属吨。对于国内进口方面，由于当地选矿厂在9月中旬复产，对锡矿原矿库存 进行选采作业并陆续出口至国内，2023年9月至12月从缅甸进口的锡矿约为8955金 属吨，而2022年9月至12月从缅甸进口的锡矿约为1.5万金属吨，粗略估计2023年 佤邦禁矿对国内锡矿进口影响量级约为6100金属吨。而9月选矿厂复产后运往国内供 应量约1万金属吨，这样留给2024年1月和2月的进口量级约为1045吨，相比于 2023年同期将下滑82.7%。 缅甸锡矿进口约占全国锡矿进口的77%，而全国锡矿进口约占全国锡矿总供应的48%。2021年和202