铅周报：现货依旧偏紧 谨防铅价冲高回落

2024年1月22日 现货依旧偏紧 谨防铅价冲高回落 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 021-68555105 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 上周沪铅主力期价高位调整。宏观面看，美国数据强劲，市场继续修整激进降息预期，美元维持偏强走势，内外铅价承压。 基本面看，原生铅炼厂检修复产并存，预计1月产量环比降2万吨。再生铅方面，随着春节临近，部分废旧电瓶回收商进入放假，原料偏紧下价格碎步上行。安徽、河北、河南等地环保影响解除，再生铅炼厂生产逐步恢复。但下游尚处春节前备货阶段，市场货源维持偏紧格局，社会库存周度减少2万余吨，降幅显著。 整体来看，宏观存压制，基本面看，炼厂检修及复产缓慢，下游节前备货影响，货源依旧偏紧，库存恢复幅度较大支撑铅价再度走强，但随着下游月下旬陆续进入放假模式，补库告一段落后，供需偏紧改善下谨防铅价冲高回落。 策略建议：逢高沽空 风险因素：宏观风险，供应扰动升级 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 1月12日 1月19日 涨跌 单位 SHFE铅 16325 16360 35 元/吨 LME铅 2091 2108 17 美元/吨 沪伦比值 7.8 7.8 0 上期所库存 58111 37122 -20989 吨 LME库存 119,650 112,225 -7425 吨 社会库存 7.04 5 -2.04 万吨 现货升水 -240 -150 90 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪铅主力2403合约期价高位调整，一方面国内货源依旧偏紧；另一方面，后半周伦铅探底回升，沪铅跟涨，最终期价收至16360元/吨，周度涨幅0.18%。周五夜间高开上行，收至16535元/吨。伦铅宽幅震荡，最终收至2108美元/吨，周度涨幅0.81%。 现货市场：截止至1月19日，上海市场驰宏铅16395-16425元/吨，对沪铅2402合约升 水10-30元/吨；江浙市场金德铅16395-16425元/吨，对沪铅2402合约升水10-30元/吨。沪铅持续走高，但市场流通货源有限，持货商挺价出货，同时原生铅与再生铅厂提货源较少，部分维持预售或者不出货，下游刚需采买，铅价上涨部分持谨慎态度，成交情况有所回落。 库存方面，截止至1月19日，LME周度库存112225吨，周度减少7425吨。上期所库存 减20989吨至37122吨。SMM五地社会库存为5万吨，周度减少2.04万吨。下游企业处于春节前备库时段，周初铅锭交割后货源流出，随即被下游采购消化，同时周中小部分炼厂进入春节放假，也是带动库存回落较大的因素。本周下游放假增多，库存降势将放缓。 上周沪铅主力期价高位调整。宏观面看，美国数据强劲，市场继续修整激进降息预期，美元维持偏强走势，内外铅价承压。基本面看，原生铅炼厂检修复产并存，预计1月产量环 比降2万吨。再生铅方面，随着春节临近，部分废旧电瓶回收商进入放假，原料偏紧下价格碎步上行。安徽、河北、河南等地环保影响解除，再生铅炼厂生产逐步恢复。但下游尚处春节前备货阶段，市场货源维持偏紧格局，社会库存周度减少2万余吨，降幅显著。 整体来看，宏观存压制，基本面看，炼厂检修及复产缓慢，下游节前备货影响，货源依旧偏紧，库存恢复幅度较大支撑铅价再度走强，但随着下游月下旬陆续进入放假模式，补库告一段落后，供需偏紧改善下谨防铅价冲高回落。 三、行业要闻 1、SMM：阜阳市大气扩散条件转好，空气质量将逐步改善，决定自2024年1月15日9时起，解除重污染天气黄色预警，据调研，安徽地区再生铅炼厂生产逐步恢复。 2、据Mysteel调研：目前从春节期间冶炼厂和电池厂的放假计划来看，今年春节期间再生铅生产量将会大幅下降，电池厂放假计划暂时和往年变化不大。 四、相关图表 元/吨 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2022-02-14 2022-04-14 2022-06-14 2022-08-14 2022-10-14 2022-12-14 2023-02-14 2023-04-14 2023-06-14 2023-08-14 2023-10-14 2023-12-14 12000 图表1SHFE与LME铅价 期货收盘价(活跃):铅 期货收盘价:LME铅(3个月):电子盘 美元/吨 2300 2100 1900 1700 1500 2023-05-06 2023-06-06 2023-07-06 2023-08-06 2023-09-06 2023-10-06 2023-11-06 2023-12-06 2024-01-06 1300 8.2 8 7.8 7.6 7.4 7.2 7 6.8 2023-04-06 6.6 图表2沪伦比值 沪伦比价 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 元/吨 20000 18000 16000 14000 2020-12-23 2021-03-23 2021-06-23 2021-09-23 2021-12-23 2022-03-23 2022-06-23 2022-09-23 2022-12-23 2023-03-23 2023-06-23 2023-09-23 2023-12-23 12000 图表3SHFE库存情况 SHFE铅库存SHFE铅收盘价 吨 200000 150000 100000 50000 0 图表4LME库存情况 美元/吨 LME铅库存 LME3个月铅收盘价 2700 2500 2300 2100 1900 1700 2020-12-23 2021-03-23 2021-06-23 2021-09-23 2021-12-23 2022-03-23 2022-06-23 2022-09-23 2022-12-23 2023-03-23 2023-06-23 2023-09-23 2023-12-23 1500 吨 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表51#铅升贴水情况图表6LME铅升贴水情况 美元/吨LME铅(现货/三个月):升贴水 元/吨 100 0 100 2021-05-25 2022-05-25 2023-05-25 200 300 400 500 600 平均价:1#铅锭升贴水(99.994%):华东:上海金属网 - - - - - - 120 100 80 60 40 20 2022-04-08 2022-06-08 2022-08-08 2022-10-08 2022-12-08 2023-02-08 2023-04-08 2023-06-08 2023-08-08 2023-10-08 2023-12-08 0 -20 -40 -60 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表7原生铅与再生精铅价差图表8废电瓶价格 元/吨 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2020-03-30 2020-06-30 2020-09-30 2020-12-31 2021-03-31 2021-06-30 2021-09-30 2021-12-31 2022-03-31 2022-06-30 2022-09-30 2022-12-31 2023-03-31 2023-06-30 2023-09-30 2023-12-31 12000 原再价差 期货收盘价(活跃):铅 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 元/吨中间价:电动自行车废旧电瓶:国内 10500 10000 9500 9000 8500 2022-03-14 2022-05-14 2022-07-14 2022-09-14 2022-11-14 2023-01-14 2023-03-14 2023-05-14 2023-07-14 2023-09-14 2023-11-14 2024-01-14 8000 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表9再生铅企业利润情况图表10铅矿加工费 再生铅企业净利润 17500 元/吨活跃合约收盘价（铅） 17000 16500 16000 15500 15000 2022-11-10 2023-01-10 2023-03-10 2023-05-10 2023-07-10 2023-09-10 2023-11-10 14500 14000 13500 1000 800 600 400 200 0 2024-01-10 -200 -400 -600 元/金属吨 3000 2500 2000 1500 1000 500 2016/01 2016/08 2017/03 2017/10 2018/05 2018/12 2019/07 2020/02 2020/09 2021/04 2021/11 2022/06 2023/01 2023/08 0 国内矿（均）进口矿（均） 美元/干吨 200 150 100 50 0 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 图表11原生铅产量图表12再生铅产量 2020年 2022年 2021年 2023年 万吨2020年2021年万吨 2022年 2023年 3450 32 40 30 2830 26 2420 22 10 20 180 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货图表13铅锭社会库存 万吨中国（五地）铅锭社会库存 25 20 15 10 5 2018-11-16 2019-03-16 2019-07-16 2019-11-16 2020-03-16 2020-07-16 2020-11-16 2021-03-16 2021-07-16 2021-11-16 2022-03-16 2022-07-16 2022-11-16 2023-03-16 2023-07-16 2023-11-16 0 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 洞彻风云共创未来DEDICATEDTOTHEFUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部 上海市虹口区逸仙路158号305、307室电话：021-68400688 深圳分公司 深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市河口区会展路129号期货大厦2506B 电话：0411-