有色金属周报（铅）：供给偏紧略有缓解，铅价冲高回落

有色金属周报(铅) 供给偏紧略有缓解，铅价冲高回落 2024年7月22日 宏源期货研究所 010-82295006 曾德谦（F3021262,Z0013703） 摘要 主要逻辑 本周观点 上周观点 原料端：沪伦比值持续扩大，进口窗口开启，但由于海外 铅锌矿山项目恢复不及预期，市场上流通货源较少，铅精矿贸易以小额现货散单成交为主，后续随着炼厂端陆续复 产，预计铅精矿维持偏紧格局；上周铅价冲高后有所回落， 再生铅炼厂陆续复产，加之进口货 废电瓶持货商畏跌出货，但随着炼厂陆续复产，原料采买 源陆续到港，预计供给端偏紧格局 需求提升，预计原料偏紧格局年内难有较大好转。 得到一定缓解，国内库存降势趋缓， 供给端：原生铅交割品牌检修尚存，开工小幅波动，炼厂 下游即将步入旺季，边际消费好转 库存低位，原生铅市场出现预售和排队发货的情况，部分 预期较强，预计短期铅价持续高位 厂家已预售8月产量；再生铅炼厂陆续复产，出产增加； 运行，主力合约预计运行区间 高位震荡。 进口来看，随着沪伦比值拉升，海外铅锭逐渐流入国内，但品质较为一般，预计7月中下旬陆续到港。 需求端：变动不大，储能板块表现较好；铅价冲高回落后， 18,800-19,800元/吨；低库存与高持仓，叠加资金情绪推动，沪铅2408合约不排除再次冲高两万关口，波 电动自行车和汽车蓄电池厂家开工并未好转，担心铅价进 动加剧，后续关注再生铅炼厂实际 一步下滑，对原料及成品备库谨慎，维持原以销定产模式。 复产情况。 库存端：持续低位波动，关注进口对库存影响。风险因素：宏观风险，炼厂非预期减停产，下游需求不及 预期。 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 6 社库持续低位 1 行情回顾 2 部分炼厂常规检修，原生铅变动不大 目录 CONCENTS 3 炼厂复产，再生铅开工回升 4 淡旺季交替，终端表现有所分化 5 进口窗口开启 22000 20000 18000 16000 14000 12000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 单位：美元/吨 单位：元/吨 1月2日 1月17日 2月1日 2月16日 3月2日 3月17日 4月1日 4月16日 5月1日 5月16日 5月31日 6月15日 6月30日 7月15日 7月30日 8月14日 8月29日 9月13日 9月28日 10月13日 10月28日 11月12日 11月27日 12月12日 12月27日 1月2日 2021年 1月17日 期货收盘价(电子盘):LME3个月铅 2月1日 2月17日 3月3日 SMM1#铅锭平均价 3月18日 4月2日 2022年 4月18日 5月6日 5月21日 6月5日 6月20日 2023年 7月5日 7月20日 8月4日 8月19日 9月3日 2024年 9月18日 10月10日 10月25日 11月9日 11月24日 12月9日 12月24日 1.1行情回顾：冲高回落 SMM1#铅锭均价环比上涨1.16% 至19,575元/吨 沪铅主力合约收盘价环比上涨 1.93%至19,830元/吨 伦铅收盘价（电子盘）下跌4.18%至2,121.5美元/吨 2021年 2022年 2023年 2024年 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 22000 20000 18000 16000 14000 12000 • • • • 单位：元/吨 周内铅价冲高后回调 1月2日 2021年 1月17日 2月1日 2月17日 3月3日 3月18日 沪铅主力收盘价 2022年 4月2日 4月18日 5月6日 5月21日 6月5日 6月20日 2023年 7月5日 7月20日 8月4日 8月19日 9月3日 2024年 9月18日 10月10日 10月25日 11月9日 11月24日 12月9日 12月24日 400 200 0 -200 -400 -600 -800 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 单位：元/吨单位：元/吨 2021年 1月2日 1月19日 2月5日 2月23日 3月11日 2022年 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2023年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2024年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1月2日 2021年 1月19日 2月5日 2月23日 3月11日 2022年 3月28日 近月-连一 4月15日 基差 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2023年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2024年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 2021年 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 2021年 单位：元/吨 单位：元/吨 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 1月2日 1月19日 2月5日 2月23日 3月11日 2022年 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2023年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2024年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1月2日 1月19日 2月5日 2月23日 上海铅现货升贴水 3月11日 2022年 3月28日 连一-连二 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2023年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2024年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 250 200 150 100 50 0 -50 -100 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 2021年 单位：元/吨单位：美元/吨 1.2基差 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1月2日 1月19日 2月5日 2月23日 3月11日 2022年 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2023年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2024年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1月1日 2021年 1月19日 2月6日 LME铅升贴水（0-3） 2月24日 3月13日 2022年 3月31日 连二-连三 4月18日 5月6日 5月24日 6月11日 6月29日 2023年 7月17日 8月4日 8月22日 9月9日 9月27日 10月15日 2024年 11月2日 11月20日 12月8日 12月26日 6 社库持续低位 1 行情回顾 2 部分炼厂常规检修，原生铅变动不大 目录 CONCENTS 3 炼厂复产，再生铅开工回升 4 淡旺季交替，终端表现有所分化 5 进口窗口开启 1400 1200 1000 800 600 400 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 单位：元/吨单位：元/金属吨 1月2日 1月17日 2月1日 2月18日 3月4日 3月19日 4月3日 4月19日 5月7日 5月22日 6月6日 6月21日 7月6日 7月21日 8月5日 8月20日 9月4日 9月19日 10月11日 10月26日 11月10日 11月25日 12月10日 12月25日 1月5日 2021年 1月19日 2月3日 2月23日 3月8日 铅冶炼厂加工利润 3月22日 2022年 4月3日 4月19日 4月30日 5月17日 5月31日 6月16日 2023年 7月1日 7月15日 8月4日 8月25日 9月15日 2024年 10月13日 10月28日 11月11日 11月25日 12月9日 12月23日 2.1加工费历史低位，侵蚀炼厂利润 Pb50国产TC 2021年 2022年 2023年 2024年 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 100 80 60 40 20 0 • • 单位：美元/干吨 国产铅精矿加工费环比持平至600元/金 属吨，进口铅精矿加工费环比持平至5美元/干吨 冶炼厂利润低位震荡 • 1月5日 1月19日 2021年 截至7月12日，冶炼厂利润（不含锌、铜 等副产品收益）-154.05元/吨 2月3日 2月23日 3月8日 3月22日 4月3日 Pb60进口TC 2022年 4月19日 4月30日 5月17日 5月31日 6月16日 2023年 7月1日 7月15日 8月4日 8月25日 9月15日 2024年 10月13日 10月28日 11月11日 11月25日 12月9日 12月23日 70 65 60 55 50 45 40 55000 单位：吨 50000 45000 40000 35000 30000 原生铅开工率 1月5日 1月15日 1月28日 2月11日 2月26日 3月11日 3月24日 4月5日 4月16日 4月29日 5月14日 5月27日 6月9日 6月21日 7月2日 7月15日 7月29日 8月13日 9月1日 9月16日 10月6日 10月22日 11月10日 11月25日 12月10日 12月29日 2021年2022年2023年2024年 中国原生铅主要交割品牌产量 •河南地区某炼厂因粗铅设备检修，电解铅产量有所减少；另有一家炼厂部分设备检修，产量略有下滑。 •湖南地区一家小型炼厂产量恢复，其他炼厂生产平稳，地区开工有所回升。 •云南地区开工平稳。 •安徽地区某炼厂在检修后现已恢复。 1月5日 1月20日 2月10日 2月25日 3月15日 3月31日 4月15日 5月5日 5月24日 6月9日 6月24日 7月12日 7月29日 8月25日 9月15日 9月30日 10月22日 11月10日 11月25日 12月10日 12月29日 •内蒙古地区某常规检修炼厂即将复产。 2.2原生铅开工率下降1.98个百分点至62.15% 2021年2022年2023年2024年 2.3可交割原生铅冶炼企业周度产量 地区 企业 年产能 （万吨） 月产能 （万吨） 周产能 （万吨） 7月12日当周（吨） 7月19日当周（吨） 本周E （吨） 变动原因 河南 河南豫光金铅集团公司 54 5 1.04 11,000 11,000 11,000 河南 河南金利金铅有限公司 54 4 1.04 11,900 10,500 10,500 检修恢复 河南 济源市万洋冶炼(集团)有限公司 36 2 0.69 6,650 6,650 6,650 河南 岷山环能高科股份有限公司 15 1 0.29 2,000 1,400 1,400 粗铅检修电解铅产量暂无影响 河南 河南灵宝新凌铅业股份有限公司 10 1 0.19 - - - 电解铅暂无开工计划 湖南 湖南水口山有限责任公司 19 2 0.37 2,100 2,100 2,100 湖南 湖南白银股份有限公司 16 1 0.31 1,820 1,820 1,820 云南 红河州红铅有色化工股份有限公司 10 1 0.19 850 850 850 未计划满产 云南 云南驰宏锌锗股份有限公司 16 1 0.31 1,780 1,780 1,780 云南 红河州振兴铅业有限公司 6 1 0.12 1,050 1,050 1,050 广东 中金岭南有色金属股份有限公司 17 1 0.33 775 775 775 丹霞分厂小幅减产，韶冶分厂正常生产 安徽 铜冠有色金属(集团)有限公司 10 1 0.19 - 1,000 1,400 常规检修 江西 江西铜业铅锌金属有限公司 15 1 0.29 1,750