股票股指期权：隐波高位回落，可考虑卖出看涨期权。

金融衍生品研究 金融 衍2024年1月19日 生 研 品股票股指期权：隐波高位回落，可考虑卖出看 究涨期权。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君隐波高位回落，可考虑卖出看涨期权。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2243.54 5.08 35.87 -19.08 2236.73 6.81 2234.60 8.94 沪深300指数 3269.78 -4.95 118.50 -56.41 3245.93 23.84 3245.73 24.04 中证1000指数 5306.99 -66.44 106.43 -42.28 5223.73 83.25 5200.33 106.65 上证50ETF 2.282 0.008 37.84 -10.41 2.272 0.010 2.273 0.009 华泰柏瑞300ETF 3.275 0.007 36.94 -10.60 3.256 0.019 3.245 0.030 南方500ETF 5.106 -0.040 3.20 -1.56 5.080 0.026 5.023 0.083 华夏科创50ETF 0.803 -0.003 28.45 -13.87 0.801 0.002 0.800 0.003 易方达科创50ETF 0.783 -0.003 7.47 -1.55 0.781 0.002 0.781 0.002 嘉实300ETF 3.405 0.010 11.53 -6.04 3.383 0.022 3.375 0.030 嘉实500ETF 5.218 -0.041 0.44 -0.18 5.204 0.014 5.148 0.070 创业板ETF 1.669 -0.014 14.86 -2.02 1.665 0.004 1.663 0.006 深证100ETF 2.273 -0.007 0.47 -0.29 2.268 0.005 2.265 0.008 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 88794 -50133 65794 -44150 64.04% 42.12% 2300 2175 沪深300股指期权 193121 -99105 165260 -78222 73.68% 45.88% 3400 3300 中证1000股指期权 165618 -179509 150539 -55893 86.30% 46.47% 6000 5200 上证50ETF期权 2453472 -1995122 2472844 -70353 79.47% 58.64% 2.35 2.25 华泰柏瑞300ETF期权 2073270 -1566089 1893390 -8844 89.49% 65.74% 3.329 3.231 南方500ETF期权 1038635 -910136 967040 -14386 118.58% 84.97% 5.25 5.25 华夏科创50ETF 656350 -531815 1198410 -5076 72.82% 39.88% 0.9 0.8 易方达科创50ETF 332285 -356812 567960 -8761 72.84% 39.66% 0.85 0.75 嘉实300ETF期权 274659 -237211 364544 34279 80.78% 65.75% 3.5 3.4 嘉实500ETF期权 266618 -235041 335009 26217 149.40% 84.97% 5.5 5.25 创业板ETF期权 1191457 -680932 1623637 60796 81.95% 51.92% 1.8 1.65 深证100ETF期权 194381 -83888 269135 22594 97.19% 66.48% 2.35 2.35 究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 19.92% -2.95% 14.56% -3.00% -0.73% 0.97% 18.05 -2.113 沪深300股指期权 20.74% -2.34% 14.17% -3.48% 1.59% 2.32% 19.09 -1.696 中证1000股指期权 28.02% -1.09% 18.82% -2.26% -5.92% 1.82% 24.26 -1.163 上证50ETF期权 18.18% -3.00% 31.57% -0.30% 4.82% 0.68% 17.46 -0.852 华泰柏瑞300ETF期权 18.62% -1.70% 29.02% -1.05% 5.33% 1.43% 18.20 -1.201 南方500ETF期权 22.36% -2.17% 21.10% -2.00% -8.62% 3.49% 20.51 0.117 华夏科创50ETF 26.34% 0.92% 32.17% -1.57% 4.73% 1.96% 27.88 1.430 易方达科创50ETF 24.60% -1.32% 33.98% -1.44% -0.44% -0.88% 27.41 0.609 嘉实300ETF期权 18.62% -1.15% 25.14% -0.93% 3.49% 1.68% 18.78 -0.652 嘉实500ETF期权 21.18% -0.61% 17.49% -1.63% -8.43% -2.73% 20.66 0.539 创业板ETF期权 25.22% -2.99% 36.79% -1.88% -4.87% -7.73% 25.04 -0.775 深证100ETF期权 21.60% -2.37% 31.04% -3.13% -4.65% -3.48% 21.14 -1.613 期权波动率统计(次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 19.19% -1.08% 14.71% -0.01% 3.75% -2.45% 沪深300股指期权 19.76% -1.87% 14.37% -0.01% 4.26% 0.35% 中证1000股指期权 25.71% -0.90% 17.39% -0.15% -3.50% -0.63% 上证50ETF期权 18.25% -0.50% 14.90% 0.04% -4.03% 3.55% 华泰柏瑞300ETF期权 18.89% -0.99% 15.66% 0.02% -4.13% -0.21% 南方500ETF期权 21.96% 0.31% 15.76% 0.08% -16.67% 1.48% 华夏科创50ETF 26.00% 0.80% 21.37% -0.34% 4.27% 4.04% 易方达科创50ETF 26.92% 0.82% 22.36% -0.33% 4.39% -7.82% 嘉实300ETF期权 19.26% -0.68% 14.96% 0.04% -3.23% 1.91% 嘉实500ETF期权 22.96% 0.87% 14.79% 0.06% -14.51% 0.01% 创业板ETF期权 26.34% -0.40% 24.99% -0.04% -0.31% -2.67% 深证100ETF期权 22.69% -1.31% 21.19% -0.02% -3.02% 2.10% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/12023/11/12024/1/1 30% 25% 20% 15% 10% 5% 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2023/1/1 2023/2/1 2023/3/1 2023/4/1 2023/5/1 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 2023/12/1 2024/1/1 0 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% 000016成交量PCR持仓量PCR -10.00% 2023/1/21023/3/21023/5/21023/7/21023/9/21023/11/21024/1/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 26.0% 24.0% 22.0% 20.0% 18.0% 16.0% 14.0% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/12023/11/12024/1/1 25.00% 23.00% 21.00% 19.00% 17.00% 15.00% 13.00% 11.00% 9.00% 7.00% 5.00% 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2023/1/1 2023/2/1 2023/3/1 2023/4/1 2023/5/1 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 2023/12/1 2024/1/1 0 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/12023/11/12024/1/1 000300成交量PCR持仓量PCR 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 26.0% 24.0% 22.0% 20.0% 18.0% 16.0% 14.0% 0% 90755025 10HVATM-IV 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 75