股票股指期权：隐波回落，可考虑卖出宽跨式策略。

金融衍生品研究 金融 衍2023年3月26日 生 研 品股票股指期权：隐波回落，可考虑卖出宽跨式 究策略。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君隐波回落，可考虑卖出宽跨式策略。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 【成交持仓情况】标的行情： 今日上证50收盘于2653.29点，涨跌为-15.38点，成交量为30.71亿手。期权方面： 今日期权全部合约总成交量为1.55万手，总持仓量为3.84万手，其中，期权主力合约成交 量为1.40万手，持仓量为2.64万手。 【最大持仓位分析】 从行权价看，期权主力合约看涨期权最大持仓价位为2700，看跌期权最大持仓价位为2600。这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值。 【PCR分析】 从PCRatio来看，期权主力合约成交量PCR为62.73%，持仓量PCR为52.52%。期权全部合约成交量PCR为63.19%，持仓量PCR为92.80%。 【波动率分析】 今日期权主力合约平值隐含波动率为15.90%，相比于前一交易日变动了-0.19%，同期限历史波动率为12.67%，相比于前一交易日变动了0.11%。从隐含波动率和历史波动率的差值来看，预期隐含波动率的走势将下跌。 【偏度分析】 偏度值为-0.89%，相比于前一交易日变动了0.78%。从偏度数值变化来看，市场表现为看跌情绪下降。 表2：上证50股指期权主力合约行情统计 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表3：上证50股指期权主力系列合约行情统计 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 2850 2800 2750 2700 2650 2600 2550 2500 2450 2022/12/192023/1/22023/1/162023/1/302023/2/132023/2/272023/3/13 24% 22% 20% 18% 16% 14% 12% 10% 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权主力合约持仓量图3：上证50股指期权全合约PCR 3,100 3,000 2,900 2,800 2,700 2,600 2,500 2,450 2,400 2,350 3000 200010000 call持仓量 1000 Put持仓量 2000 2900 2850 2800 2750 2700 2650 2600 2550 2500 2450 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2022/12/19 2022/12/24 2022/12/29 2023/1/3 2023/1/8 2023/1/13 2023/1/18 2023/1/23 2023/1/28 2023/2/2 2023/2/7 2023/2/12 2023/2/17 2023/2/22 2023/2/27 2023/3/4 2023/3/9 2023/3/14 2023/3/19 2023/3/24 0 000016成交量PCR持仓量PCR 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权主力合约虚值隐含波动率曲线图5：上证50股指期权主力合约偏度走势图 27% 20.00% 25% 15.00% 23% 10.00% 21% 19% 17% 15% 2350240024502500260027002800290030003100 主力合约今日IV主力合约昨日IV 5.00% 0.00% 2022/12/192023/2/19 -5.00% -10.00% 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图6：上证50股指期权波动率锥图7：上证50股指期权波动率期限结构 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 202305 202304 90755025 10HVATM-IV 18.5% 18.0% 17.5% 17.0% 16.5% 16.0% 15.5% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.中证1000股指期权 【成交持仓情况】标的行情： 今日中证1000股指收盘于6867.95点，涨跌为-0.88点，成交量为181.68亿手。期权方面： 今日期权全部合约总成交量为3.06万手，总持仓量为6.79万手，其中，期权主力合约成交 量为2.65万手，持仓量为3.43万手。 【最大持仓位分析】 从行权价看，期权主力合约看涨期权最大持仓价位为7000，看跌期权最大持仓价位为6800。这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值。 【PCR分析】 从PCRatio来看，期权主力合约成交量PCR为87.82%，持仓量PCR为102.26%。期权全部合约成交量PCR为92.48%，持仓量PCR为96.03%。 【波动率分析】 今日期权主力合约平值隐含波动率为13.20%，相比于前一交易日变动了-0.99%，同期限历史波动率为14.15%，相比于前一交易日变动了-0.23%。从隐含波动率和历史波动率的差值来看，预期隐含波动率的走势将持平。 【偏度分析】 偏度值为-9.19%，相比于前一交易日变动了2.13%。从偏度数值变化来看，市场表现为看跌情绪下降。 表4：中证1000股指期权主力合约行情统计 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表5：中证1000股指期权主力系列合约行情统计 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图8：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 7500 35% 7300 30% 71006900 25% 67006500 20% 6300 15% 6100 10% 59005700 5% 5500 0% 2022/7/21 2022/8/21 2022/9/212022/10/212022/11/21 2022/12/212023/1/21 2023/2/212023/3/21 000852近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 7500 1.6 7800 7300 1.4 760074007200 7100690067006500 1.210.8 6300 0.6 6800 61005900 0.4 6600 5700 0.2 6200 7/ 8/9/0/1/ 2/ 1/2/ 3/ 4000 20000 2000 4000 6000 202 202202 2022/2022/ 2022/ 202202 202 图9：中证1000股指期权主力合约持仓量图10：中证1000股指期权全合约PCR 7000 21 21 21 21 21 21 21 21 21 640055000 2/ 2/ 2/ 1 1 1 3/ 3/ 3/ 6000 call持仓量Put持仓量 000852成交量PCR持仓量PCR 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图11：中证1000股指期权主力合约虚值隐含波动率曲线图12：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 24% 22% 20% 18% 16% 14% 12% 6000650070007500 主力合约今日IV主力合约昨日IV 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2022/7/212022/10/212023/1/21 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图13：中证1000股指期权波动率锥图14：中证1000股指期权波动率期限结构 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 202305 202304 18.0% 17.5% 17.0% 16.5% 16.0% 15.5% 15.0% 14.5% 14.0% 13.5% 13.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 90755025 10HVATM-IV 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.沪深300股指期权 【成交持仓情况】标的行情： 今日沪深300股指收盘于4027.05点，涨跌为-12.04点，成交量为159.44亿手。期权方面： 今日期权全部合约总成交量为5.42万手，总持仓量为12.80万手，其中，期权主力合约成 交量为4.91万手，持仓量为7.15万手。 【最大持仓位分析】 从行权价看，期权主力合约看涨期权最大持仓价位为4100，看跌期权最大持仓价位为3900。这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值。 【PCR分析】 从PCRatio来看，期权主力合约成交量PCR为91.95%，持仓量PCR为104.47%。期权全部合约成交量PCR为90.72%，持仓量PCR为99.36%。 【波动率分析】 今日期权主力合约平值隐含波动率为14.17%，相比于前一交易日变动了0.12%，同期限历史波动率为13.17%，相比于前一交易日变动了-0.04%。从隐含波动率和历史波动率的差值来看，预期隐含波动率的走势将持平。 【偏度分析】 偏度值为-1.64%，相比于前一交易日变动了2.32%。从偏度数值变化来看，市场表现为看跌情绪下降。 表6：沪深300股指期权主力合约行情统计 看涨期权202304看跌期权 持仓量 成交量 IV 最新价 行权价 最新价 IV 成交量 持仓量 133 9 0.00% 284.8 3750 4.2 16.66% 644 1651 365 100 15.32% 245.4 3800 6.6 15.85% 970 2695 871 193 14.58% 199 3850 10.6 15.14% 838 2701 1666 1207 15.37% 159.4 3900 17.8 14.75% 2641 5111 1647 1803 14.29% 118.2 3950 29 14.42% 3082 3434 3160 5204 14.12% 85 4000 45.4 14.14% 6721 4636 3257 4900 14.09% 58.4 4050 69.6 14.28% 3721 2978 5427 5238 14.20% 38.6 4100 98 13.97% 2350 2155 4084 2804 14.26% 24.2 4150 134.4 14.23% 774 1026 3898 1508 14.53% 15 4200 174.2 14.13% 115 733 1382 745 14.78% 9 4250 221.8 15.86% 30 297 2665 932 15.25% 5.6 4300 272 18.43% 7 310 1118 303 15.66% 3.4 4350 314.6 16.39% 0 112 1247 356 16.25% 2.2 4400 357.2 0.00% 0 187 530 67 16.76% 1.4 4450 412 17.22% 13 85 1116 60 17.98% 1.2 4500 471.2 26.94% 1 90 471 37 18.50% 0.8 4550 515.8 25.06% 4 47 594 66 19.96% 0.8 4600 557 0.00% 0 87 1018 24 21.39% 0.8 4650 607.6 0.00% 0 24 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表7：沪