股票股指期权：隐波持续回落，可考虑卖出跨式策略。

金融衍生品研究 金融 衍2023年9月1日 生 研 品股票股指期权：隐波持续回落，可考虑卖出跨 究式策略。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君隐波持续回落，可考虑卖出跨式策略。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2532.25 21.80 29.08 -0.60 2534.87 -2.61 2542.47 -10.21 沪深300指数 3791.49 26.22 105.32 -13.64 3797.67 -6.18 3809.60 -18.11 中证1000指数 6107.20 2.90 124.02 -19.02 6105.33 1.87 6105.20 2.00 上证50ETF 2.610 0.020 8.07 2.56 2.616 -0.006 2.625 -0.015 华泰柏瑞300ETF 3.862 0.023 7.93 -0.46 3.872 -0.010 3.885 -0.023 南方500ETF 5.852 0.006 2.22 -0.01 5.864 -0.012 5.870 -0.018 华夏科创50ETF 0.980 -0.007 47.06 -4.29 0.983 -0.003 0.985 -0.005 易方达科创50ETF 0.959 -0.006 8.87 -4.92 0.961 -0.002 0.962 -0.003 嘉实300ETF 3.936 0.028 2.89 0.89 3.943 -0.007 3.954 -0.018 嘉实500ETF 5.972 0.009 0.59 -0.18 5.987 -0.015 5.989 -0.017 创业板ETF 2.049 -0.003 3.89 -0.21 2.056 -0.007 2.061 -0.012 深证100ETF 2.767 0.009 0.35 -0.02 2.778 -0.011 2.784 -0.017 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 43526 1496 118071 -856 47.81% 50.58% 2600 2500 沪深300股指期权 83712 133 245472 369 55.95% 56.50% 3900 3900 中证1000股指期权 67842 -10143 138135 1819 73.98% 63.79% 6300 5900 上证50ETF期权 1162384 -63479 2431318 -20194 84.51% 66.42% 2.7 2.6 华泰柏瑞300ETF期权 792204 -63837 1826269 -3228 84.13% 77.86% 4 3.8 南方500ETF期权 420069 -7228 774776 7493 111.29% 101.99% 6.25 5.75 华夏科创50ETF 638335 -119848 1144897 24014 52.70% 55.12% 1 0.95 易方达科创50ETF 185453 -69669 435138 3051 52.34% 46.66% 1 0.95 嘉实300ETF期权 137857 -23567 324738 26844 72.55% 66.16% 4 3.9 嘉实500ETF期权 129007 -856 241575 10550 118.01% 97.41% 6.25 5.75 创业板ETF期权 398582 -74280 1068586 45558 78.09% 64.74% 2.15 2.05 深证100ETF期权 54542 -20084 156177 13303 103.63% 72.66% 2.95 2.7 究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 17.05% -0.20% 14.28% -0.52% 14.49% 3.13% 17.52 -0.837 沪深300股指期权 16.69% -0.48% 15.87% -0.63% 9.58% -1.13% 17.64 -0.475 中证1000股指期权 15.57% -1.58% 23.25% -2.18% 4.13% 5.80% 16.68 -1.250 上证50ETF期权 16.64% -0.30% 14.44% 0.51% 8.46% 0.10% 17.81 -0.472 华泰柏瑞300ETF期权 16.03% -0.34% 14.62% 0.39% 3.19% -0.30% 17.55 -0.457 南方500ETF期权 15.79% -0.59% 16.50% 0.08% -3.84% -0.29% 17.89 -0.875 华夏科创50ETF 25.89% -0.36% 28.40% 0.06% 16.58% 0.56% 28.17 -0.683 易方达科创50ETF 26.28% -0.46% 27.00% 0.05% 13.35% -0.74% 28.21 -1.171 嘉实300ETF期权 16.44% -0.36% 14.73% 0.49% 5.05% -3.03% 17.66 -0.561 嘉实500ETF期权 15.45% -0.71% 16.40% 0.10% -2.94% 1.10% 17.37 -1.132 创业板ETF期权 20.03% -0.27% 20.60% 0.01% 6.36% 0.47% 21.13 -0.661 深证100ETF期权 16.92% -0.42% 17.90% 0.17% 1.63% 0.45% 17.63 -0.477 期权波动率统计(次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 17.74% -0.07% 17.38% 0.14% 10.87% -1.63% 沪深300股指期权 17.30% -0.24% 17.10% 0.09% 9.80% 0.18% 中证1000股指期权 16.05% -0.87% 18.00% 0.01% 3.98% 3.80% 上证50ETF期权 17.49% -0.30% 16.70% 0.11% 4.76% 0.02% 华泰柏瑞300ETF期权 17.21% -0.27% 16.19% 0.10% 3.39% -0.21% 南方500ETF期权 16.18% -0.55% 14.93% 0.01% -1.77% 2.14% 华夏科创50ETF 25.13% -0.66% 22.44% 0.02% 10.64% 1.37% 易方达科创50ETF 25.07% -0.68% 21.60% -0.01% 11.08% 0.37% 嘉实300ETF期权 17.57% -0.17% 16.14% 0.14% 5.39% -0.09% 嘉实500ETF期权 16.31% -0.54% 14.74% 0.02% -1.73% 2.17% 创业板ETF期权 20.39% -0.22% 18.70% -0.17% 2.51% 0.15% 深证100ETF期权 17.79% -0.43% 17.65% 0.03% 2.84% -0.90% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 25% 23% 21% 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/12023/9/1 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR 图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 1.4 25.00% 2800 1.2 20.00% 27002600 10.8 15.00% 2500 0.6 10.00% 2400 0.4 5.00% 2300 0.2 0.00% 2200 0 -5.00% 000016成交量PCR持仓量PCR -10.00% 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 19.0% 18.0% 17.0% 16.0% 15.0% 14.0% 13.0% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 3600 3400 24.00% 22.00% 20.00% 18.00% 16.00% 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/12023/9/1 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/ 000300成交量PCR持仓量PCR 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 18.0% 17.0% 16.0% 15.0% 14.0% 13.0% 0% 90755025 10HVATM-IV 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 7500 7300 7100 6900 6700 6500 6300 6100 5900 5700 5500 25% 23% 21% 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/12023/9/1 000852近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图12：图11：中证1000股指期权全合约PCR图13：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 7500 7300 7100 6900 6700 6500 6300 6100 5900 5700 5500 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.