股票股指期权：隐波持续回落，可考虑卖出跨式策略。

金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 股票股指期权：隐波持续回落，可考虑卖出跨式策略。 张雪慧 投资咨询从业资格号：Z0015363 zhangxuehui022447@gtjas.com 【观点及建议】 隐波持续回落，可考虑卖出跨式策略。 【正文】 表1：期权市场数据统计 上证50指数2532.2521.8029.08-0.602534.87-2.612542.47-10.21沪深300指数3791.4926.22105.32-13.643797.67-6.183809.60-18.11中证1000指数6107.202.90124.02-19.026105.331.876105.202.00上证50ETF2.6100.0208.072.562.616-0.0062.625-0.015华泰柏瑞300ETF3.8620.0237.93-0.463.872-0.0103.885-0.023南方500ETF5.8520.0062.22-0.015.864-0.0125.870-0.018华夏科创50ETF0.980-0.00747.06-4.290.983-0.0030.985-0.005易方达科创50ETF0.959-0.0068.87-4.920.961-0.0020.962-0.003嘉实300ETF3.9360.0282.890.893.943-0.0073.954-0.018嘉实500ETF5.9720.0090.59-0.185.987-0.0155.989-0.017创业板ETF2.049-0.0033.89-0.212.056-0.0072.061-0.012深证100ETF2.7670.0090.35-0.022.778-0.0112.784-0.017上证50股指期权435261496118071-85647.81%50.58%26002500沪深300股指期权8371213324547236955.95%56.50%39003900中证1000股指期权67842-10143138135181973.98%63.79%63005900上证50ETF期权1162384-634792431318-2019484.51%66.42%2.72.6华泰柏瑞300ETF期权792204-638371826269-322884.13%77.86%43.8南方500ETF期权420069-72287747767493111.29%101.99%6.255.75华夏科创50ETF638335-11984811448972401452.70%55.12%10.95易方达科创50ETF185453-69669435138305152.34%46.66%10.95嘉实300ETF期权137857-235673247382684472.55%66.16%43.9嘉实500ETF期权129007-85624157510550118.01%97.41%6.255.75创业板ETF期权398582-7428010685864555878.09%64.74%2.152.05深证100ETF期权54542-2008415617713303103.63%72.66%2.952.7标的市场统计当月合成期货P最大持仓（近月）期权市场统计收盘价成交量涨跌变化成交量(亿手)持仓量成交变化(亿手)变化VL-PCR当月基差OI-PCR次月合成期货C最大持仓（近月）次月基差 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2023年9月1日 金融衍生品研究 国泰君安期货研究所 金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 表2：期权指标数据统计 上证50股指期权17.05%-0.20%14.28%-0.52%14.49%3.13%17.52-0.837沪深300股指期权16.69%-0.48%15.87%-0.63%9.58%-1.13%17.64-0.475中证1000股指期权15.57%-1.58%23.25%-2.18%4.13%5.80%16.68-1.250上证50ETF期权16.64%-0.30%14.44%0.51%8.46%0.10%17.81-0.472华泰柏瑞300ETF期权16.03%-0.34%14.62%0.39%3.19%-0.30%17.55-0.457南方500ETF期权15.79%-0.59%16.50%0.08%-3.84%-0.29%17.89-0.875华夏科创50ETF25.89%-0.36%28.40%0.06%16.58%0.56%28.17-0.683易方达科创50ETF26.28%-0.46%27.00%0.05%13.35%-0.74%28.21-1.171嘉实300ETF期权16.44%-0.36%14.73%0.49%5.05%-3.03%17.66-0.561嘉实500ETF期权15.45%-0.71%16.40%0.10%-2.94%1.10%17.37-1.132创业板ETF期权20.03%-0.27%20.60%0.01%6.36%0.47%21.13-0.661深证100ETF期权16.92%-0.42%17.90%0.17%1.63%0.45%17.63-0.477上证50股指期权17.74%-0.07%17.38%0.14%10.87%-1.63%沪深300股指期权17.30%-0.24%17.10%0.09%9.80%0.18%中证1000股指期权16.05%-0.87%18.00%0.01%3.98%3.80%上证50ETF期权17.49%-0.30%16.70%0.11%4.76%0.02%华泰柏瑞300ETF期权17.21%-0.27%16.19%0.10%3.39%-0.21%南方500ETF期权16.18%-0.55%14.93%0.01%-1.77%2.14%华夏科创50ETF25.13%-0.66%22.44%0.02%10.64%1.37%易方达科创50ETF25.07%-0.68%21.60%-0.01%11.08%0.37%嘉实300ETF期权17.57%-0.17%16.14%0.14%5.39%-0.09%嘉实500ETF期权16.31%-0.54%14.74%0.02%-1.73%2.17%创业板ETF期权20.39%-0.22%18.70%-0.17%2.51%0.15%深证100ETF期权17.79%-0.43%17.65%0.03%2.84%-0.90%ATM-IV期权波动率统计(近月)期权波动率统计(次月)Skew变动Skew变动VIXVIX变动ATM-IVIV变动IV变动同期限HV同期限HVHV变动HV变动SkewSkew 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 1. 上证50股指期权 图1 上证50股指期权主力合约波动率走势图 220023002400250026002700280029005%7%9%11%13%15%17%19%21%23%25%2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/12023/9/1000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR 图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 00.20.40.60.811.21.422002300240025002600270028002900000016成交量PCR持仓量PCR -10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/1主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥 图5：上证50股指期权波动率期限结构 0%5%10%15%20%25%30%35%40%9075502510HVATM-IV 12.0%13.0%14.0%15.0%16.0%17.0%18.0%19.0%IV01IV02IV03IV04IV05IV06今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 2. 沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 3400360038004000420044008.00%10.00%12.00%14.00%16.00%18.00%20.00%22.00%24.00%2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/12023/9/100030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR 图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 00.20.40.60.811.21.430003200340036003800400042004400460048005000000300成交量PCR持仓量PCR -20%-15%-10%-5%0%5%10%2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/1主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥 图10：沪深300股指期权波动率期限结构 0%5%10%15%20%25%30%35%9075502510HVATM-IV 12.0%13.0%14.0%15.0%16.0%17.0%18.0%IV01IV02IV03IV04IV05IV06今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 3. 中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 550057005900610063006500670069007100730075005%7%9%11%13%15%17%19%21%23%25%2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/12023/9/1000852近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图12：图11：中证1000股指期权全合约PCR 图13：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 00.20.40.60.811.21.41.655005700590061006300650067006900710073007500000852成交量PCR持仓量PCR -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/1主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图14：中证1000股指期权波动率锥 图15：中证1000股指期权波动率期限结构 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%9075502510HVATM-IV 12.5%13.0%13.5%14.0%14.5%15.0%15.5%16.0%16.5%17.0%17.5%IV01IV02IV03IV04IV05IV06今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 4. 上证50ETF期权 图16：上证50ETF期权主力合约波动率走势图 2.22.32.42.52.6