股票股指期权：隐波继续回落，可考虑构建卖出跨式策略。

金融衍生品研究 金融 衍2022年11月21日 生 研 品股票股指期权：隐波继续回落，可考虑构建卖 究出跨式策略。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 股【观点及建议】 票隐波继续回落，可考虑构建卖出跨式策略。 股 指【正文】 期 权表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 中证1000指数 6689.33 30.92 137.16 -30.95 6685.47 3.86 6671.67 17.66 沪深300指数 3769.13 -32.44 95.87 -19.21 3782.20 -13.07 3781.60 -12.47 上证50ETF 2.557 -0.033 8.27 0.74 2.557 0.000 2.564 -0.007 华泰柏瑞300ETF 3.833 -0.033 5.18 -1.31 3.834 -0.001 3.844 -0.011 南方500ETF 6.206 -0.007 4.14 -0.51 6.206 0.000 6.210 -0.004 嘉实300ETF 3.836 -0.033 1.11 -0.75 3.838 -0.002 3.845 -0.009 嘉实500ETF 6.317 -0.009 1.20 0.03 6.314 0.003 6.323 -0.006 创业板ETF 2.319 0.004 3.82 -3.62 2.320 -0.001 2.322 -0.003 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR 变化 OI-PCR 变化 中证1000股指期权 41374 12041 50983 4558 81.06% 9.68% 79.41% -1.20% 沪深300股指期权 89754 21967 145999 9096 81.48% 5.54% 73.37% -3.33% 上证50ETF期权 2923728 612225 2593227 -97466 88.77% 10.42% 72.86% -6.73% 华泰柏瑞300ETF期权 1876673 -27403 1847805 -107715 101.23% 7.15% 94.02% -4.15% 南方500ETF期权 551584 -66189 673023 -48112 91.99% 12.77% 105.01% -2.44% 嘉实300ETF期权 217364 13308 299572 19431 108.76% 16.77% 87.48% -0.24% 嘉实500ETF期权 132271 -41022 234034 8621 99.23% 8.83% 113.58% 4.45% 创业板ETF期权 822376 -173280 793537 60120 86.68% 10.03% 81.70% -0.65% 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 C最大持仓 P最大持仓 中证1000股指期权 20.51% -0.46% 22.47% -0.10% -4.99% -3.02% 7000 6600 沪深300股指期权 19.89% -0.17% 25.29% 0.27% -1.41% -2.18% 4000 3800 上证50ETF期权 18.34% -2.42% 9.91% 7.81% 4.40% -1.27% 2.60 2.50 华泰柏瑞300ETF期权 17.31% -2.21% 5.76% 4.64% -5.98% -1.37% 3.90 3.80 南方500ETF期权 17.24% -1.09% 0.89% -3.55% -4.84% -0.05% 6.50 6.00 嘉实300ETF期权 17.32% -2.11% 6.04% 4.63% -3.03% -0.27% 3.90 3.70 嘉实500ETF期权 16.98% -2.36% 0.87% 0.00% 2.10% 6.70% 6.25 6.00 创业板ETF期权 24.05% -1.21% 2.38% -3.80% -4.93% -6.46% 2.40 2.25 日报 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.中证1000股指期权 【成交持仓情况】标的行情： 今日中证1000股指收盘于6689.33点，涨跌为30.92点，成交量为137.16亿手。期权方面： 今日期权全部合约总成交量为4.14万手，总持仓量为5.10万手，其中，期权主力合约成交 量为3.78万手，持仓量为3.42万手。 【最大持仓位分析】 从行权价看，期权主力合约看涨期权最大持仓价位为7000，看跌期权最大持仓价位为6600。这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值。 【PCR分析】 从PCRatio来看，期权主力合约成交量PCR为83.31%，持仓量PCR为93.72%。期权全部合约成交量PCR为81.06%，持仓量PCR为79.41%。 【波动率分析】 今日期权主力合约平值隐含波动率为20.51%，相比于前一交易日变动了-0.46%，同期限历史波动率为22.47%，相比于前一交易日变动了-0.10%。从隐含波动率和历史波动率的差值来看，预期隐含波动率的走势将持平。 【偏度分析】 偏度值为-4.99%，相比于前一交易日变动了-3.02%。从偏度数值变化来看，市场表现为看跌情绪上升。 表2：中证1000股指期权主力合约行情统计 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表3：中证1000股指期权主力系列合约行情统计 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图1：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 7500 31% 7300 29% 71006900 27% 6700 25% 6500 23% 6300 21% 61005900 19% 5700 17% 5500 15% 2022/7/212022/8/42022/8/182022/9/12022/9/152022/9/292022/10/132022/10/272022/11/10 000852近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：中证1000股指期权主力合约持仓量图3：中证1000股指期权全合约PCR 7800 7400 7100 6800 6500 6200 5900 5600 5300 4000 2000 7500 1.6 7300 1.4 7100 1.2 69006700 1 6500 0.8 6300 0.6 6100 0.4 59005700 0.2 5500 0 020004000 call持仓量Put持仓量 000852成交量PCR持仓量PCR 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：中证1000股指期权主力合约虚值隐含波动率曲线图5：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 40% 35% 30% 25% 20% 15% 530058006300680073008000 主力合约今日IV主力合约昨日IV 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% 2022/7/212022/9/212022/11 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图6：中证1000股指期权波动率锥图7：中证1000股指期权波动率期限结构 45% 40% 35% 30% 202301 23% 23% 22% 25%202212 20% 15% 10% 5% 0% 22% 21% 21% 20% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 90755025 10HVATM-IV 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 【成交持仓情况】标的行情： 今日沪深300股指收盘于3769.13点，涨跌为-32.44点，成交量为95.87亿手。期权方面： 今日期权全部合约总成交量为8.98万手，总持仓量为14.60万手，其中，期权主力合约成 交量为8.20万手，持仓量为10.02万手。 【最大持仓位分析】 从行权价看，期权主力合约看涨期权最大持仓价位为4000，看跌期权最大持仓价位为3800。这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值。 【PCR分析】 从PCRatio来看，期权主力合约成交量PCR为83.53%，持仓量PCR为68.71%。期权全部合约成交量PCR为81.48%，持仓量PCR为73.37%。 【波动率分析】 今日期权主力合约平值隐含波动率为19.89%，相比于前一交易日变动了-0.17%，同期限历史波动率为25.29%，相比于前一交易日变动了0.27%。从隐含波动率和历史波动率的差值来看，预期隐含波动率的走势将上涨。 【偏度分析】 偏度值为-1.41%，相比于前一交易日变动了-2.18%。从偏度数值变化来看，市场表现为看跌情绪上升。 表4：沪深300股指期权主力合约行情统计 看涨期权202212看跌期权 持仓量 成交量 IV 最新价 行权价 最新价 IV 成交量 持仓量 461 105 0.00% 374 3400 5.4 23.73% 574 1490 152 16 0.00% 323.4 3450 7.6 22.78% 1025 1527 381 151 20.12% 290 3500 11.4 22.22% 2395 3308 325 119 19.19% 243.6 3550 16.2 21.40% 1625 2076 997 625 20.26% 204.2 3600 23.6 20.83% 3077 2218 1310 485 19.68% 164 3650 34.6 20.51% 3249 2306 2461 3614 20.63% 133.2 3700 48.6 20.01% 6442 2166 2782 4918 19.73% 99.8 3750 68.8 20.02% 6514 2452 5430 8910 19.76% 74.8 3800 93.8 20.05% 5769 3655 3795 5231 19.82% 54.6 3850 123 19.97% 2297 2013 4970 5273 20.05% 39.4 3900 157.2 20.05% 1420 2783 2699 2472 20.33% 28 3950 196.8 20.64% 538 1985 9542 5521 20.69% 19.8 4000 240 21.56% 511 2627 2165 1234 20.93% 13.6 4050 294 25.95% 88 369 2894 1816 21.52% 9.8 4100 327.6 21.52% 63 420 1628 968 22.04% 7 4150 387.8 28.99% 48 133 3028 954 22.74% 5.2 4200 430.6 27.90% 146 625 1019 286 23.32% 3.8 4250 484.2 32.17% 39 185 2496 706 24.19% 3 4300 526.2 29.43% 88 465 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表5：沪深300股指期权主力系列合约行情统计 ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 C最大持仓 P最大持仓 202212 19.89% -0.17% 25.29% 0.27% -1.41% -2.18% 4000 3800 202301 19.85% 0.40