2023业绩快报：增长韧性强，资产质量维持稳健

综述：1、营收增速维持稳定，净利润增速高位继续向上。2023年营收同比+8.1%（vs 3Q23同比+8.2%），净利润同比增18%（vs 3Q23同比+16.2%）。2、资产负债：资产稳步扩张，全年信贷规模实现同比多增。（1）资产端：总资产同比增19.6%，总贷款同比增16.7%；全年新增贷款429亿，同比多增22.9亿，Q1-Q4分别占全年新增的40%、21%、24%、16%。23Q4单季同比多增31.9亿。（2）负债端：总负债同比增19.7%，总存款同比增13.9%；23年全年新增存款484.3亿，同比22新增规模少增82.2亿，主要是22年高基数。3、资产质量维持稳定，安全边际较高。（1）不良维度——不良贷款率环比维持在1.26%，位于近年来低位，环比持平，较2022年末下降3bp。（2）拨备维度——安全边际维持高位。拨备覆盖率环比下降10个点至303.58%，维持在300%+，较2022年末提升22.5个点。拨贷比环比下降13bp至3.83%，较2022年末提升20bp。 投资建议 ：公司2023E、2024E、2025E PB 0.54X/0.49X/0.43X；PE 4.21X/3.66X/3.19X。齐鲁银行紧抓山东新旧动能转换政策，面对激烈的竞争环境，同时结合省内独特的强县域经济，大力发展县域金融，实现错位竞争。同时公司不断发力科创金融，推动零售转型，持续优化资负结构，不良风险暴露充分且加快出清。给予“增持”评级。 根据已出业绩快报，我们微调盈利预测，预计2023-2025归母净利润为42.3亿元、48.7亿元、55.9亿元（前值为41.1亿元、46.79亿元、52.91亿元）。 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。 1、营收增速维持稳定，净利润增速高位继续向上 齐鲁银行2023年营收同比+8.1%（vs 3Q23同比+8.2%），净利润同比增18%（vs3Q23同比+16.2%），营收增速稳定，净利润同比增速边际向上。 4Q22-4Q23营收 、营业利润、 归母净利润分别同比增长8.8%/8.7%/10.9%/8.2%/8.1%/、16%/6.6%/11.9%/15.1%/14.8%、18.2%/12.3%/15.5%/16.2%/18%。 图表1：齐鲁银行业绩累积同比 图表2：齐鲁银行业绩单季同比 2、资产负债：资产稳步扩张，全年信贷规模实现同比多增 资产端：资产稳步扩张，贷款全年实现同比多增。（1）同比增速：总资产同比增19.6%，总贷款同比增16.7%，贷款增速略慢于资产增速，总贷款占比总资产下降2个百分点至49.6%。（2）信贷增量：全年新增贷款429亿，全年同比多增22.9亿，Q1-Q4分别占全年新增的40%、21%、24%、16%。23Q4单季同比多增31.9亿。 负债端：（1）同比增速：总负债同比增19.7%，资产负债增速相匹配；总存款同比增13.9%，总存款增速低于总贷款增速。（1）存款增量，23年全年新增存款484.3亿，同比22新增规模少增82.2亿，主要是22年高基数。分季度看，主要是Q1贡献新增272.5亿，Q4单季存款收缩60.4亿。 图表3：齐鲁银行资产负债增速和结构占比（百万元） 3、资产质量维持稳定，安全边际较高 （1）不良维度——不良贷款率环比维持在1.26%，位于近年来低位，环比持平，较2022年末下降3bp。（2）拨备维度——安全边际维持高位。拨备覆盖率环比下降10个点至303.58%，维持在300%+，较2022年末提升22.5个点。拨贷比环比下降13bp至3.83%，较2022年末提升20bp。 图表4：齐鲁银行资产质量指标 4、县域金融：县域市场持续深耕，服务乡村振兴成效显著 （根据1H23数据）齐鲁银行多年来持续深耕县域市场，将县域板块作为全行战略增长的重要支撑，推动乡村振兴金融服务拓面提质，县域金融业务贡献度不断提高。截至1H23，省内县域覆盖率进一步提升至59%，县域支行（不含子公司）存款余额1,091.83亿元，较上年末增长14.17%，增速高于全行3.48个百分点；贷款余额801.14亿元，较上年末增长16.82%，增速高于全行6.14个百分点；县域客户数达到184.66万户，较上年末增长7.39%，县域各项发展指标保持快速增长。 图表5：齐鲁银行县域金融主要指标 5、投资建议 投资建议：公司2023E、2024E、2025E PB 0.54X/0.49X/0.43X；PE 4.21X/3.66X/3.19X。齐鲁银行紧抓山东新旧动能转换政策，面对激烈的竞争环境，同时结合省内独特的强县域经济，大力发展县域金融，实现错位竞争。同时公司不断发力科创金融，推动零售转型，持续优化资负结构，不良风险暴露充分且加快出清。给予“增持”评级。 根据已出业绩快报，我们微调盈利预测，预计2023-2025归母净利润为42.3亿元、48.7亿元、55.9亿元（前值为41.1亿元、46.79亿元、52.91亿元）。 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。 图表6：齐鲁银行盈利预测表