2023业绩快报：业绩高增长韧性强，资产质量保持稳健

1、常熟银行2023年营收同比增12.0%，预计受四季度信贷需求偏弱、以及按揭调降息差收窄影响，营收增速较前三季度12.5%的水平边际略放缓（去年同期营收基数也低，因此放缓幅度不大）。资产质量维持较好水平；归母净利润同比增速19.6%，较前三季度21.1%基本持平，总体营收和业绩增长均符合预期，公司业绩稳健性强。我们用单季营收/平均总资产对息差进行近似测算，常熟银行4季度单季年化类息差为2.84%，环比3季度下行39bp，预计受按揭调降的影响。 2、4季度单季加回ABS出表信贷之后的表内外信贷总额增长66亿，相较去年同期少增了19.7亿，四季度信贷需求偏弱、且四季度非小微业务投放旺季，常熟银行信贷增长有所放缓。3季度揽储高峰后，4季度负债端存款增速略有下行。2023年总负债同比增16.5%，总存款同比增16.2%，4季度存款单季新增46.8亿，较2022年同期少增18.1亿。 3、资产质量稳定。公司账面不良率维持0.75%的较好水平。2023年末拨备覆盖率537.88%，环比提升0.92pct；拨贷比维持在4.03%的水平。 投资建议：公司2023E、2024E、2025EPB 0.77X/0.69X/0.61X。公司专注个人经营贷投放，风控优秀并不断下沉渠道拓宽市场，商业模式专注，客户结构持续做小做散，资产质量保持在优异水平。2024年，看好小微贷款助力下息差抗压性，以及人均产能提升带动营收增长，建议积极关注。 风险提示：宏观经济面临下行压力，公司存款竞争面临压力，业绩经营不及预期。 常熟银行2023年营收同比增12.0%，预计受四季度信贷需求偏弱、以及按揭调降息差收窄影响，营收增速较前三季度12.5%的水平边际略放缓（去年同期营收基数也低，因此放缓幅度不大）。资产质量维持较好水平；归母净利润同比增速19.6%，较前三季度21.1%基本持平，总体营收和业绩增长均符合预期，公司业绩稳健性强。 1Q23/1H23/1-3Q23/2023营收、营业利润、归母净利润分别同比增长13.3%/12.4%/12.5%/12.0%、18.4%/20.0%/21.3%/20.5%、20.6%/20.8%/21.1%/19.6%。 测算的单季年化类息差：环比3季度收窄。由于常熟银行净利息收入占比营收一直稳定在85%及以上，我们用单季营收/平均总资产对息差进行近似测算，4季度单季年化类息差为2.84%，环比3季度下行39bp，预计受按揭调降的影响。 图表1：常熟银行业绩累积同比增速 图表2：常熟银行业绩单季同比增速 4季度单季加回ABS出表信贷之后的表内外信贷总额增长66亿，相较去年同期少增了19.7亿，信贷投放有所放缓。1、同比增速，2023总资产同比增16.2%，表内贷款总额同比增15.0%，贷款占比总资产为66.5%。2、信贷增量，4季度表内信贷余额新增39.3亿，考虑ABS出 表26.9亿，表内外整体新增信贷规模在66.2亿，较去年同期少增19.7亿，四季度信贷需求偏弱、且四季度非小微业务投放旺季，常熟银行信贷增长有所放缓。 图表3：常熟银行生息资产和计息负债增速和结构情况 图表4：常熟银行表内外贷款 公司不良率维持0.75%的较好水平，风险抵补能力维持高位。1、不良维度——公司账面不良率维持0.75%的较好水平。2、拨备维度——风 险抵补能力维持高位。2023年末拨备覆盖率537.88%，环比提升0.92pct； 拨贷比维持在4.03%的水平。 图表5：常熟银行资产质量情况 投资建议：公司2023E、2024E、2025E PB 0.77X/0.69X/0.61X。公司专注个人经营贷投放，风控优秀并不断下沉渠道拓宽市场，商业模式专注，客户结构持续做小做散，资产质量保持在优异水平。2024年，看好小微贷款助力下息差抗压性，以及人均产能提升带动营收增长，建议积极关注。 风险提示：宏观经济面临下行压力，公司存款竞争面临压力，业绩经营不及预期。 图表：常熟银行盈利预测表