2023年度中国资管行业ESG投资发展研究报告

编委会成员 主编 张博辉苑志宏 编委 蒋萍萍王汉魁 编写组成员（按姓氏首字母排序） 丁懂李潇 潘梦梦 秦丹王文叙熊婉芳 科技的进步显著推动了社会生产力的增长，从而极大地丰富了人们的物质生活水平。然而，环境破坏、气候变化和商业欺诈等问题的伴随出现，对经济秩序造成了严重的影响和干扰。在此过程中，追求经济可持续发展的ESG概念逐渐受到市场认可并成为主流，彭博（Bloomberg）预测，到2025年，全球ESG资产有望超过53万亿美元，占预计资产管理总额140.5万亿美元的三分之一以上。但是，在疫情效应带来的经济周期与数智转型带来的技术周期叠加的复杂背景中，ESG发展所面临的不确定性仍然存在。2023年6月26日，国际可持续准则理事会（ISSB）正式发布的首批可持续披露准则为统一全球混乱的ESG标准带来了曙光，亦有助于ESG明确发展方向。本报告的编写也旨在为完善和推动ESG发展做出贡献。 政府层面，中国作为世界第二大经济体，在推动经济社会可持续发展方面一直呈现大国的责任担当。ESG所倡导的经济繁荣、环境可持续、社会公平的价值内核亦与我国高质量发展、共同富裕、实现“双碳”目标等重要战略高度契合。2023年7月，国务院国资委办公厅下发了《央企控股上市公司ESG专项报告编制研究》课题成果，再次说明了完善我国ESG生态的重要性。为推动建立健全ESG评级体系，促进我国ESG投资蓬勃发展，本报告统计和梳理了国际ESG投资的发展动态以及国内外绿色相关披露政策，为深度解析ESG未来发展趋势和我国的ESG投资之路贡献一份力量。 企业层面，ESG价值管理理念强调企业价值创造的范畴由内部经济价值向外部环境价值与社会价值延伸，以往单一追求经济效益的价值评价方式已逐渐被经济、环境与社会“三位一体”的可持续价值取代。由此看出，ESG已然从部分企业的“可选项”变成了更多企业的“必选项”，逐渐成为检验企业能力的重要指标。本报告通过资料收集和数据分析，在企业层面探讨了ESG对企业价值和风险等财务指标的影响，为推动ESG与企业经营深度融合，建立健全ESG内部制度体系和管理框架提供参考。 机构层面，ESG责任投资发展迅速，据联合国责任投资原则组织（UNPRI）统计，截至2023年6月末，已有超过5300家机构签署了UNPRI原则，旗下管理资产规模超过120万亿美元。ESG理念为金融机构发展绿色金融产品提供了决定性支持，金融机构也为ESG的扩展和实践奠定了资金基础。在ESG理念的驱动下，绿色信贷、绿色债券、绿色信托等新颖的金融产品对着眼于ESG投资的投资者有着巨大吸引力，这不仅为金融机构进行更多创新型金融产品的开发提供了动力，也有效降低了金融机构的融资成本，促使其引导更多的资本向ESG领域配置，从而形成高效的良性循环。为进一步助推ESG理念的金融实践，本报告对资管行业进行了ESG投资问卷调查，并同步对金融机构内的专业基金管理人进行了访谈，以期深度了解机构层面的ESG责任投资和绿色产品应用。 ESG的出现源自于现实世界的需求，革新的驱动力未消失，ESG就会不断精进和完善。在ESG这场持久战中，你我皆是推动者。最后，对参与调研的各大机构的支持与配合表示感谢，也感谢编委会的各位专家和研究人员的辛苦付出！ 张博辉2023年11月于深圳 回顾2023年全球可持续发展情况，今年气候变化、资源枯竭和生态多样性丧失等问题日益凸显，社会不平等和治理缺失构成了全球可持续发展的主要挑战。技术创新与经济全球化的新突破带来了资源配置的优化，也加剧了经济差异与社会结构的变化，对传统治理模式提出了新的要求，这些问题迫切需要全球范围内的创新与合作解决方案。 挑战中孕育着机遇，2023年全球各国加大了对绿色经济和可持续技术的投资。在全球数字化转型加速的背景下，清洁能源、节能减排、绿色交通等领域的技术进步，为全球低碳转型提供了新可能性，带来了新的商业模式和投资机会，也为社会治理和公平发展提供了新工具、新平台与新未来。国际可持续相关准则的重要发展，为全球企业可持续转型的一致性、协同性和可操作性巩固了坚实基础。 对于中国而言，可持续发展不仅是国家战略，更是推进社会主义生态文明建设的基石。2023年10月底召开的中央金融工作会议指出，“高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务，金融要为经济社会发展提供高质量服务”。金融行业作为可持续发展的重要参与者，其转型与创新过程不断体现出对可持续发展理念的重视，包括支持绿色发展、吸引外资和加强风险管理等方面。ESG投资作为金融可持续发展的具体实施方式，是金融高质量发展的重要途径。 2023年，中国资管行业在ESG投资方面的积极发展，体现了国家可持续发展对金融行业的深刻影响。国内资管机构积极响应国家绿色发展战略，将环境、社会、治理因素融入到投资决策和风险管理中。今年市场中出现了更多绿色与ESG属性的金融产品，市场对ESG投资的需求持续增长。在信息披露等ESG基础设施不断完善的基础上，更标准化的企业非财务信息为投资者提供了更加透明、可靠的决策依据。中国资管行业在ESG投资方面的发展，不仅是对国家战略与全球趋势的响应，也预示着行业发展的新方向。中国资管行业有责任和使命在这个变革的时代中发挥引领作用，为实现中国可持续的未来贡献力量。 本报告将持续呈现中国资管行业ESG投资的最新进展。在此，感谢报告撰写过程中各大机构的支持配合，感谢编委会各位专家与研究人员的辛苦付出！ 苑志宏2023年11月于北京 目录 一、ESG投资发展情况9 1.1国际ESG投资发展11 1.1.1国际市场动态11 1.1.2国际可持续投资12 1.2中国ESG投资发展13 1.2.1内地市场动态13 1.2.2内地ESG基金14 1.2.3内地ESG指数15 1.2.4内地ESG银行理财产品16 二、ESG信息披露实践19 2.1公司ESG信息披露政策22 2.1.1G20国家ESG披露政策22 2.1.2中国ESG披露政策25 2.1.3TCFD披露框架26 2.2资管机构ESG投资披露政策与实践28 2.2.1国际主要市场28 2.2.2中国内地31 2.2.3中国香港32 三、ESG底层数据研究33 3.1ESG因子与财务绩效关联描述35 3.1.1研究背景35 3.1.2研究意义35 3.1.3研究思路及步骤35 3.2SASB简要介绍及归纳36 3.2.1SASB财务传导机制36 3.2.2SASB准则11个行业的关键议题整理37 3.3ESG指标与公司经营发展相关性38 3.3.1环境（E）维度相关性分析38 3.3.2社会（S）维度相关性分析45 3.3.3公司治理（G）维度相关性分析49 3.4结论与讨论52 3.4.1主要发现和结论52 3.4.2研究局限性及未来完善方向53 四、ESG评级实证研究55 4.1公司的ESG评级相关性及实证分析57 4.1.1公司层面ESG评级概览及相关性57 4.1.2公司层面ESG评级与收益率的实证分析58 4.1.3公司层面ESG评级与波动率的实证分析62 4.1.4公司层面ESG一级指标与收益率的实证分析67 4.1.5公司层面ESG一级指标与波动率的实证分析68 4.2基金的ESG评级相关性及实证分析70 4.2.1基金层面ESG评级方法论及相关性70 4.2.2基金层面ESG评级的实证分析71 五、中国资管行业ESG投资问卷调查75 5.1问卷调查77 5.1.1看法及了解程度77 5.1.2架构及外部资源82 5.1.3策略及分析体系87 5.1.4发行及产品表现90 5.1.5挑战及提高方向93 5.2专业基金管理人访谈94 5.2.1驱动因素94 5.2.2人员配置94 5.2.3ESG策略95 5.2.4ESG评价体系95 5.2.5ESG与超额收益95 附录97 附录一：全球ESG披露政策98 附录二：强制性的TCFD披露政策101 参考文献102 一ESG投资发展情况 章节摘要 本章节基于国际主要市场政策、全球可持续基金和联合国负责任投资原则（以下简称“UNPRI”）签署方情况，梳理当前国际ESG投资的发展动态。随后，本章节聚焦分析内地ESG公募基金、ESG指数以及银行ESG理财产品。主要发现和结论如下： 全球承诺践行负责任投资的机构数量持续增长。截至2023年6月底，全球5372家资产所有者、资管机构和服务机构签署UNPRI，整体较去年同期增加653家，管理超过121万亿美元的资产。分地区来看，欧洲、北美洲和亚太地区的签署方数量分别占据全球的53%、25%和15%；美国、英国和法国为全球PRI签署方数量前列的国家；中国内地和香港签署方数量稳步上升，达225家机构，在签署资管机构中以私募基金管理公司居多。 中国已成为全球可持续基金发展的第三大市场。截至2023年6月底，全球可持续基金整体呈现积极发展态势，共 发行7426只可持续基金，募集达2.834万亿美元，实现自2022年三季度以来的连续增长。分地区来看，欧洲占据全球可持续基金规模的84%；美国虽受宏观经济和反ESG浪潮的压力，其基金产品发行数量持续上升且规模位列全球第二 （11%）；中国可持续基金规模已超越日本，占据除日本以外亚洲地区基金规模的72%。 国内ESG公募基金以环境保护主题、纯ESG主题基金类型为主。截至2023年6月底，国内ESG公募基金规模超过5900亿元。自2018年至2023年6月底，国内共发行477只以“ESG”、“社会责任”和“绿色”等关键词命名的ESG主题公募基金，基金类型以混合型和股票型基金为主。从基金累计发行数量上看，环境保护主题基金数量占比43.2%，其次纯ESG主题基金数量占比23.5%，ESG策略基金和社会责任主题基金发行数量占比自2021年开始持续下降。 国内ESG指数近两年发布情况放缓。截至2023年6月底，市场发行ESG指数共818只，其中以“ESG”和“责任”为命名关键词的核心ESG指数323只，以其他广义ESG关键词命名的泛ESG指数495只。在泛ESG指数中，“绿色”、“碳中和”和“环保”为关注频率较高的主题。 国内ESG银行理财产品规模持续高速增长。截至2023年6月底，ESG主题理财产品存续规模1586亿元，同比增长51.29%；国内市场累计发行的ESG主题理财产品超300只，其中产品类型以固定收益类为主（74.5%），投资周期在1至3年的产品居多（46.5%）。从2023年发行产品的产品说明书投资策略及范围上看，产品ESG策略主要体现于投向符合EGS理念的行业（如：清洁能源、创新医疗、节能环保以及生态保护等）、符合ESG理念的主题（如：碳中和、乡村振兴、小微企业支持、一带一路等）、ESG主题公募基金。少数ESG理财产品的产品说明书中缺乏对ESG投资方式的说明，信息披露方面有待提升。 1.1国际ESG投资发展 1.1.1国际市场动态 欧洲国家持续走在推进ESG投资相关立法的前沿。为防止债券市场“洗绿”，欧洲议会于2023年2月28日通过《欧盟绿色债券标准》（EuropeanGreenBondStandard，EUGBS），选择EUGBS的企业需要披露资金用处以及该投资与企业转型计划的一致性，确保与可持续分类法绝大部分一致，让投资者更清晰且方便地识别优质绿债，减少洗绿风险。此外，英国公布其最新绿色金融战略（UKGreenFinanceStrategy），将要求企业按照国际可持续发展准则理事会 （InternationalSustainabilityStandardsBoard，ISSB）发布的标准进行披露、并将自然相关财务披露工作组（TNFD）要求纳入英国的政策和立法框架。 与欧洲相比，美国的ESG投资生态体系具备不确定性。美国不同地区关于ESG投资的看法并不统一，部分政府针对ESG投资产生的经济效益表示怀疑，并希望投资回归利益最大化。2023年3月，美国19个政府公开反对ESG投资或已签署了反对ESG法案，主要用于阻止养老金和政府机构因ESG原因