2022 年度中国资管行业ESG 投资发展研究报告

2022年度中国资管行业ESG投资发展研究报告 编著：香港中文大学（深圳）高等金融研究院华夏理财有限责任公司 编委会成员 张博辉 苑志宏 执行主编编委 夏彬 杨文豪 王汉魁 编写组成员 主编 熊婉芳蒋萍萍王文叙秦丹李潇 人类社会正经历百年变局和世纪疫情的双重冲击。极端气候频发、金融市场震荡、能源危机加剧等复杂多变的外部环境给全球经济复苏带来了严峻挑战。此形势下，亟须全球各界勇担危机中育先机，变局中开新局的使命。刚刚结束的第27届联合国气候变化大会达成了设立“损失与损害”基金的决议，以帮助发展中国家承担气候引发事件的立即成本；中国共产党的二十大报告也提出“绿色低碳发展，积极稳妥推进碳达峰碳中和”的新要求。金融行业在应对气候变化、推动低碳转型中发挥着重要作用。 作为可持续金融发展的重要支柱，ESG强调经济、环境、社会的协调发展，与我国“高质量发展”、“绿色发展”的政策理念不谋而合。随着ESG理念在全球范围内的普及，投资实践不断完善，基金规模日益壮大，ESG投资渐成主流态势。根据Atz、VanHolt、Liu和Bruno在2022年发表的关于ESG的综述文章研究发现：自2015年以来，关于ESG研究的文献数量急剧增长。说明ESG研究同样正在学术界迅速发展。尽管当前关于ESG投资是否具有超额收益的争议尚存，但ESG在社会经济危机期间展示出良好的抵御下行风险的能力已有共识。 在国家战略、监管方向、行业共识以及客户需求逐渐明晰的情况下，为合力推动我国ESG投资蓬勃发展，探索全球ESG投资新机，编写本报告，旨在聚焦全球ESG标准与信息披露实践，关注可持续投融资发展动态。通过国内ESG底层数据研究以及全球ESG评价体系的实证分析，继续开展中国资管行业ESG投资问卷调查，全面深入解析ESG的信息披露进程。希望本报告促进资管业深入践行ESG投资理念，推动建立健全ESG标准和评级体系，加大企业信息披露力度，也为我国经济绿色低碳转型、可持续和高质量发展贡献一份力量。 凡益之道，与时偕行，唯有适合时代需要的判断和选择才是正确的。ESG理念顺应我国经济发展规律，符合顶层政策的设计方向，在新时代的历史机遇下，将长时间发挥正向作用并受到关注。在此，对本报告参与调研的各大机构的支持与配合表示感谢。同时，也向编委会的各位专家与研究人员的辛苦付出表示肯定！ 2022年以来全球可持续发展面临更严峻的挑战。干旱、洪涝灾害和夏季酷热为首的极端气候事件给生态环境、社会秩序、生命健康带来了严重的威胁。新冠病毒变种传播与地缘政治冲突加剧了全球经济衰退风险，世界能源供给格局的变化一定程度上影响了全球气候变化投资的进程。ESG投资理念也受到了市场的一些质疑，包括投资规模的真实性、评判规则的差异性、理念与现实社会问题的短期冲突等方面。 与此同时，挑战也伴随着全球可持续发展的新机遇。首先在今年能源安全、经济复苏等压力下，各国依然恪守巴黎协定承诺，全球低碳转型趋势没有改变。其次可持续披露准则的全球趋同有了实质推进，并凸显出气候议题的重要性。世界主要经济体聚焦的绿色经济活动共同认定、转型金融框架、ESG金融产品信息治理、碳交易市场发展等领域有了阶段性进展。可持续发展的难点与ESG投资过程中的不足，在持续得到改善和解决。 10月27日中国生态环境部发布《中国应对气候变化的政策与行动2022年度报告》，在党的二十大精神指引下，中国实施积极应对气候变化国家战略，将碳达峰碳中和纳入生态文明建设整体布局和经济社会发展全局，向世界各国展示了中国构建人类命运共同体的责任担当。 党的二十大报告提出了中国式现代化的重要论断，在涉及高质量发展、共同富裕、人与自然和谐共生等方面的本质要求下，ESG已经成为推动国家可持续发展的重要工具。对于企业而言，ESG理念将为高质量发展提供有效的实践方向与衡量标准。在国家相关政策推动下，企业逐步将ESG理念融入日常经营，通过不断探索中国式治理模式，建立对标国际的现代企业制度体系。对于投资者而言，近几年ESG投资管理规模不断攀升，ESG议题评估企业竞争力的有效性逐步提升，ESG表现较好的企业在国家经济高质量发展阶段具备更强的竞争优势。整体而言，未来ESG理念作为金融体系与实体经济协同发展的纽带，将在国内迎来全面的普及运用。 今年，本报告将一如既往地向读者呈现中国资管行业ESG投资的最新进展和发展态势。感谢在报告撰写过程中各大机构的支持配合！感谢编委会各位专家与研究人员的辛苦付出！ 一、ESG投资披露实践1 1.1国际资管机构披露实践3 1.1.1欧洲3 1.1.2美国4 1.1.3加拿大5 1.1.4澳大利亚6 1.1.5日本7 1.2国内资管机构披露实践8 1.2.1内地8 1.2.2香港10 1.3资管机构自主披露建议11 二、ESG投资发展情况13 2.1国际ESG投资发展情况15 2.1.1UNPRI签署机构15 2.1.2全球ESG基金16 2.2国内ESG投资发展情况17 2.2.1国内ESG公募基金18 2.2.2国内核心ESG公募基金20 2.2.3国内ESG指数23 2.2.4国内ESG银行理财产品24 2.2.5国内证券公司ESG相关研究25 三、ESG数据与权重设计27 3.1ESG底层数据归类28 3.1.1环境（E）维度29 3.1.2社会（S）维度31 3.1.3公司治理（G）维度32 3.2ESG评价指标权重设计比较研究34 3.2.1研究问题34 3.2.2研究思路34 3.2.3研究内容37 3.2.4结论与讨论39 四、ESG评级实证研究41 4.1公司的ESG评级相关性及实证分析43 4.1.1公司层面ESG评级概览及相关性43 4.1.2公司层面ESG评级与收益率的实证分析44 4.1.3公司层面ESG评级与波动率的实证分析48 4.1.4公司层面ESG一级指标与收益率的实证分析50 4.1.5公司层面ESG一级指标与波动率的实证分析53 4.2基金的ESG评级相关性及实证分析55 4.2.1基金层面ESG评级方法论及相关性55 4.2.2基金层面ESG评级的实证分析57 五、中国资管行业ESG投资问卷调查60 5.1机构版问卷62 5.1.1看法及了解程度62 5.1.2架构及外部资源65 5.1.3策略及分析体系68 5.1.4发行及产品表现70 5.1.5挑战及提高方向71 5.2产品版问卷72 5.2.1客户画像及人员配置73 5.2.2ESG策略与评级体系73 5.2.3ESG重视程度与超额收益75 附录77 I.问卷设计方法论78 II.问卷发放和收集78 参考文献78 一ESG投资披露实践 ESG投资披露，指资管机构围绕其在过去一段时间内的ESG投资方法和实践情况将信息报送给使用者的过程。一方面，客户与利益相关方对机构可持续发展相关信息的需求日渐增加；另一方面，披露是机构向客户等利益相关方展现其委托人责任、提升公信力和引导投资者决策的重要环节。然而，国际上目前没有统一的ESG投资披露框架。本章节通过梳理部分欧洲、北美、加拿大、澳大利亚、日本、中国内地和香港资管机构的披露情况，试图为国内机构提供相关披露建议。主要发现和结论如下： 国内外ESG投资和披露的侧重点不同。国外机构主要关注净零减排、种族和性别平等、劳工权益，并逐渐有更多机构关注生物多样性，以此为股东互动的主要方向；国内机构聚焦共同富裕、乡村振兴、党建等更符合中国国情的议题。尽管如此，中外机构普遍均以联合国可持续发展目标（以下简称“SDG”）为对标依据，在ESG投资绩效中推进SDG。 各地区均强化气候变化相关披露的重要性。气候变化是几乎所有机构最关注的实质性议题之一，部分机构现已公开支持气候相关财务信息披露工作小组（以下简称“TCFD”）并依其报告建议进行气候信息披露。其中，多数机构专门编制TCFD报告，部分机构在社会责任报告中提及，个别机构同母公司披露；仅有少数机构对ESG投资流程和碳排放范围一、二、三数据开展第三方审计鉴证。从英国、美国、加拿大、澳大利亚和中国监管机构的要求来看，TCFD报告建议是气候相关信息披露的主要标准，TCFD报告也是全球主流披露形式。 在内容上，完整的ESG投资披露包括但不限于对投资成果的展示。机构领先实践的主要披露内容分为两类，ESG投资方法论和实践情况。根据ESG投资的定义和流程，方法论涵盖负责任投资政策、尽责管理政策、环境政策等业务制度和指引；实践情况涵盖投资成果展示、股东互动名单和情况、历史投票记录等信息。披露质量的差异则在于其披露内容的多少和频率。同时，相较其他资管机构，公募基金在披露中更强调尽责管理绩效。 在形式上，独立编制的ESG投资报告为主流展现形式。通过官方网站，欧美资管机构主要以《负责任投资报告》或《尽责管理报告》的形式集中展现ESG投资方法和成果，目标读者为投资从业人员和客户。除此之外，披露领先机构还以单独文件的形式在官网上公开ESG投资相关政策制度。其他披露形式包括可持续发展报告或社会责任报告，在内容上则额外涵盖公司自身的ESG运营情况，目前常用可持续性会计准则（以下简称“SASB”）和全球报告倡议组织标准（以下简称“GRI”）。 在频次上，ESG投资信息至少一年披露一次。国际领先实践的ESG投资政策通常在发布后每年修订，专题报告以季度为频率更新，最佳代理投票披露实践是在投票次日以线上查询系统的形式公布。披露频率高的机构可展现更及时且透明的ESG投资信息。 目前，欧洲资管机构的披露质量最佳。在ESG投资成熟发展和强制化监管要求下，可持续发展在大部分欧洲机构的使命中占据重要位置，披露内容更为全面。即便欧洲资管机构普遍公布代理投票记录，现仅有少数机构公开其投票逻辑依据。在国内，ESG投资仍处于发展阶段，监管逐渐规范相关要求，ESG披露意识也在资管机构中逐渐形成。本报告建议从ESG投资政策开始进行对外披露，以专项报告的形式在投资进程中公开落实情况。 1.1国际资管机构披露实践 综合考虑Investment&PensionsEurope的2022全球资管机构规模榜单、晨星和ShareAction的ESG领先投资者排名，本章节分别选取了15家欧洲、15家美国、3家澳大利亚、3家加拿大以及3家日本资管机构作为研究样本。 表1国际资管机构样本 地区 机构 欧洲 AffirmativeInvestmentManagement、Impax资产管理、荷宝、StewartInvestors、东方汇理、巴黎资产管理、汇丰环球投资管理、Jupiter资产管理、法通投资管理、施罗德、安盛投资管理、Comgest、NNInvestmentPartners、APG资产管理、Aegon资产管理 美国 Calvert、Parnassus、爱马仕投资管理、纽文资产管理、联博基金、威灵顿管理公司、贝莱德、景顺投资、道富环球投资管理、美国资本集团、JP摩根资产管理、BNYMellon、先锋领航集团、富达国际、高盛资产管理 加拿大 BMO环球资产管理、宏利投资管理、加拿大皇家银行环球资产管理 澳大利亚 澳大利亚伦理投资、Altius投资管理、麦格理资产管理 日本 顶峰资管公司、野村资产管理、日兴资产管理 1.1.1欧洲 欧洲的ESG投资实践较早，且具备完善的政策来提升资管机构的信息披露水平。近年发布的相关政策包括对互动政策和落实情况有披露要求的《股东权利指令》（ShareholderRightsDirectiveII，2017年修订版），以及2021年3月生效且要求所有资管机构披露投资决策中ESG考量的《可持续金融披露条例》（SustainableFinanceDisclosureRegulation，以下简称“SFDR”）。在环境披露上，自2022年4月开始，英国成为G20中第一个通过法律强制要求资管机构披露符合TCFD建议的环境信息披露的国家。 在强监管下，欧洲整体的披露深度和广度较高。在本报告的15家机构样本中，统计显示：机构多以专题报告披露，如尽责管理报告；机构