23Q4流水点评：流水健康较快增长，24年订货会增长较好

公司经营数据概览

主要亮点：

• 2023Q4经营表现：全渠道经营数据显著增长，特别是电商渠道，实现了30%以上的同比增长。
• 线下业务：大装和童装分别实现了20%以上和接近40%的增长，大装门店数净增加108家，童装门店数净增加262家。
• 折扣策略：2023Q4折扣水平约为7.2折，相比上一季度有所提升，但仍具有改善空间。
• 库存管理：库销比降至4.5-5倍，电商渠道库存中新品占比高达85%-90%，库存结构健康。
• 品牌影响力：与NBA球星约基奇的代言合作，预计将推动篮球领域营收增长，并在未来推出约基奇个人专属系列。

关键数据：

• 全年流水：2023年全年，整体线下流水同比增长17%，其中大装和童装分别增长15%以上和近30%；电商流水同比增长30%以上。
• 渠道增长：大装门店数至2023年末达到5750家，童装网点2550个，门店面积分别约为139平方和103平方。
• 折扣水平：2023Q4折扣约为7.2折，较上季度提升2个百分点。
• 库存情况：库销比从高点逐步下降，电商渠道库存中新品占比保持在85%-90%。
• 订货会表现：2024年春、夏、秋季订货会订单分别同比增长15%、20%以上和15-20%，订货会订单占总订单的比例为90%，补单占10%。

未来展望与投资分析：

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为9.21亿、11.22亿和13.47亿，对应PE为7、6、5倍。
• 估值与评级：基于较低的估值水平和对公司未来增长潜力的认可，维持“买入”评级。
• 风险提示：国内消费市场低迷、终端库存积压的风险。

此报告总结了公司在2023Q4及全年的主要经营亮点，包括渠道增长、折扣策略、库存管理和品牌影响力提升等方面的表现，并对未来的盈利预测和投资评级进行了分析，同时指出了潜在的风险因素。