24Q3流水点评：流水保持稳健较快增长，产品矩阵持续夯实

公司发布2024Q3经营数据：1）流水：24Q3主品牌线下/童装线下/电商流水分别同比增长约10%/10%/20%+。2）折扣：24Q3约为7.1折、与Q2基本持平。3）库存：24Q2库销比4.5-5倍、延续Q2水平。 线上延续好于线下。电商渠道按周上新，在优质基础款和爆款尖货矩阵带动下，流水保持20%以上快速增长。线下流水同比增长约10%，在不利环境下仍取得高于同行的增长表现。 7-9月流水逐月改善。7月受消费环境平淡影响增长相对较慢，8月在开学季和奥运会带动下环比改善，9月在开学季带动和相关政策刺激下增速进一步提升，流水增长趋势向好。国庆期间线上/线下流水分别同比增长30%+/20%+，增长强劲。 线下门店保持净开&面积持续扩大。Q3大装和童装门店数量均为净增，同时大装/童装门店面积分别环比Q2净增4/2平方米至147/110平方米，门店持续升级有效带动店效持续提升。 产品持续更新，夯实品牌竞争力。7-9月品牌均有特色核心产品推出，如：1）7月：推出户外跑鞋Futura S、吊牌价679元，对鞋底、鞋面进行升级，使其更适合夏季户外运动穿着。2）8月：推出飞飙2、吊牌价999元，做了科技的加法和减法相结合，重量减轻15%、回弹力和能量反馈更强，成为马拉松赛事中精英跑者的专业跑鞋。3）9月：推出雨屏8代，吊牌价499元，鞋面运用雨屏动态防水系统，为应季畅销爆款。 产品矩阵不断丰富，产品科技、专业度持续提升，有效覆盖市场需求。 盈利预测与投资评级：24Q3在国内消费偏弱的大环境下，公司流水仍取得稳健较快增长，表现仍领先同行，同时库存和折扣指标保持健康水平，我们认为体现了公司大众定位在当前消费环境下的竞争优势，且在此基础上公司持续加强产品矩阵打磨、不断推出具有质价比优势新品适应市场需求。我们维持24-26年归母净利润11.31/13.29/15.48亿元的预测值，对应PE为7/6/5X，维持“买入”评级。 风险提示：国内消费持续疲软，竞争加剧。 表1：361度季度流水数据（未特别标注的均表示同比正增长幅度）