银行业12月金融数据点评：存款M2略降，信贷结构待改善

行业点评 银行 证券研究报告 评级同步大市 评级变动：维持 存款M2略降，信贷结构待改善 2024年01月15日 重点股票 2022A2023E2024E 评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 邮储银行 0.94 4.62 1.08 4.02 1.25 3.47 增持 招商银行 5.47 5.22 5.66 5.04 6.24 4.57 买入 宁波银行 3.49 5.64 4.22 4.66 5.07 3.88 买入 常熟银行 1.00 6.70 1.25 5.36 1.53 4.38 增持 银行业12月金融数据点评 行业涨跌幅比较 银行沪深300 10% 0% -10% -20% % 1M 3M 12M 银行 1.81 -5.30 -9.59 沪深300 -3.96 -10.45 -18.10 2023-012023-042023-072023-10 刘敏分析师 执业证书编号:S0530520010001 liumin83@hnchasing.com 洪欣佼研究助理 hongxinjiao@hnchasing.com 相关报告 1银行业2024年1月月报：存款利率下降，关 注高股息配置价值2024-01-04 2存款利率再下调，净息差压力缓释2023-12-26 3银行业11月金融数据点评：居民部门小幅回 暖，企业短贷大幅增长2023-12-14 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点： 央行发布12月金融统计数据报告。人民币贷款余额237.59万亿元， 同比增长10.6%。12月人民币贷款增加1.17万亿元，同比少增2401 亿元。人民币存款增加868亿元，同比少增6402亿元。 居民信贷疲弱，企业贷款仍处高位。12月信贷居民在同期低基数下实现多增，但新增规模仍低于历时五年同期均值。分期限看，居民短期 贷款多增，居民中长贷延续疲弱，指向地产需求仍偏弱。12月企业短期贷款在上月冲高后有所回落，企业中长贷高基数下同比少增，但增量绝对值仍较历史5年同期均值高出3220亿元。 居民存款同比少增，带动M2增速下行，主因2022年四季度债市波动、理财赎回潮导致存款搬家，资金由表外理财回流至表内存款造成 的高基数。但绝对规模上，12月新增居民存款较历史五年同期均值 （2018-2022年）高出1516.68亿元，整体仍在高位。 投资建议：12月金融数据总量符合预期，但低于季节性，结构也未改善，内生性需求不足问题仍突出。12月居民存款减少带动M2增速下 行，主因2022年债市波动、理财赎回潮导致的高基数，绝对规模来看居民存款偏好仍然较强。下阶段继续关注PSL对信贷的撬动作用及2024年一季度的信贷投放情况，“宽信用”基调对市场风险偏好及预期将有较大影响。当前银行板块估值处于低位，经过房地城投风险暴露、存量房贷利率调整后，板块潜在利空减少，估值已充分反映悲观预期，下行风险小，安全边际足。个股层面，建议把握三条主线：一是避险情绪下的稳健国有大行，重点关注当前更具“低估值，高股息”特征的邮储银行。二是受益于区域经济韧性，依托本地资源禀赋优势，深耕小微、制造等客群的特色中小银行，其业务模式优异、息差更具韧性，建议关注常熟银行。三是关注复苏交易标的，若政策力度超预期，招商银行、宁波银行有望率先迎来估值修复。维持行业“同步大市”评级。 风险提示：经济增长不及预期；息差收窄超预期；资产质量大幅恶化。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 1居民信贷偏弱，企业信贷仍处高位 截至2023年12月末，人民币贷款余额237.59万亿元，同比增长10.6%。其中，短期贷款余额60.55万亿元，增速环比提升0.13pct.至11.36%，超上年同期增速3.08pct.；中长期贷款余额158.58万亿元，增速下降0.39pct.至11.60%，较上年同期增速高0.89pct.。 12月份，人民币贷款增加1.17万亿元，同比少增2401亿元。分期限来看，当月的 短贷及票据融资新增录得1621亿元，同比多增1004亿元；中长贷新增录得10074亿元， 同比少增3901亿元。 图1：金融机构贷款余额（亿元）图2：金融机构贷款余额增速（%） 1700000 1500000 1300000 1100000 900000 700000 500000 300000 2400000 2350000 2300000 2250000 2200000 2150000 2100000 2050000 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2000000 13.5 13.0 12.5 12.0 11.5 11.0 10.5 10.0 13.0 12.0 11.0 10.0 9.0 8.0 7.0 6.0 5.0 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 4.0 短期贷款中长期贷款贷款余额（右轴）贷款余额中长期贷款短期贷款（右） 资料来源：同花顺IFind，财信证券资料来源：同花顺IFind，财信证券 图3：金融机构累计新增人民币贷款（亿元）图4：金融机构单月新增人民币贷款（亿元） 250000 200000 150000 100000 50000 0 累计新增贷款 累计新增贷款同比增加 累计新增贷款增速（%，右） 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 0.00 40000 30000 20000 10000 0 -10000 短期贷款及票据融资中长期贷款 新增人民币贷款（右） 60000 50000 40000 30000 20000 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 10000 0 资料来源：同花顺IFind，财信证券资料来源：同花顺IFind，财信证券 居民信贷疲弱。12月，住户贷款新增2221亿元，同比多增468亿元，环比少增704 亿元。其中，短期贷款新增759亿元，同比多增872亿元，环比多增165亿元；中长期 贷款新增6348亿元，同比少增403亿元，环比少增869亿元。12月信贷居民在同期低基数下实现多增，但新增规模仍低于历时五年同期均值。分期限看，居民短期贷款多增，居民中长贷延续疲弱，指向地产需求仍偏弱。 企业贷款仍处高位。12月份，企（事）业单位贷款增加8916亿元，同比减少3721 亿元，其中，短期贷款增减少635亿元，同比多减219亿元，环比多减2340亿元；中长 期贷款增加8612亿元，同比少增3498亿元，环比多增4152亿元；票据融资增加1497 亿元，同比多增351亿元，环比少增595亿元。企业短期贷款在上月冲高后有所回落， 企业中长贷高基数下同比少增，但增量绝对值仍较历史5年同期均值高出3220亿元。 非银机构贷款新增录得94亿元，同比多增105亿元，环比多增301亿元。 图5：金融机构单月新增贷款构成（亿元） 50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 住户非金融性公司及其他部门非银行业金融机构 资料来源：同花顺IFind，财信证券 2居民存款少增 截至2023年12月末，人民币存款余额284.26万亿元，同比增长10%。12月份，人 民币存款增加868亿元，同比少增6402亿元。 图6：金融机构存款余额及增速（亿元）图7：金融机构累计新增人民币存款（亿元） 2900000 2850000 2800000 2750000 2700000 2650000 2600000 2550000 2500000 2450000 14.0 13.0 12.0 11.0 10.0 9.0 8.0 7.0 6.0 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 5.0 30000090 200000 10000040 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 0 -100000-10 存款余额同比 累计新增存款 资料来源：同花顺IFind，财信证券资料来源：同花顺IFind，财信证券 住户部门新增存款录得19780亿元，同比少增9123亿元，环比多增10691亿元；企 业新增存款录得3165亿元，同比多增2341亿元，环比多增678亿元。财政性新增存款 录得-9221亿元，同比多增1636亿元，环比少增5928亿元。非银行业金融机构新增存款录得-5326亿元，同比多增2亿元，环比少增21026亿元。12月居民存款同比少增，带动M2增速下行，主因2022年四季度债市波动、理财赎回潮导致存款搬家，资金由表外理财回流至表内存款造成的高基数。但绝对规模上，12月新增居民存款较历史五年同期均值（2018-2022年）高出1516.68亿元，整体仍在高位。 图8：金融机构单月新增人民币存款（亿元） 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 住户企业财政存款非银金融机构新增人民币存款 资料来源：同花顺IFind，财信证券 12月，存贷差46.67万亿元，较上月减少1.09亿元，同比增长2.16万亿元。存贷比 83.58%，环比增加0.39pct.，较去年同期高0.80pct.。 图9：存贷差与存贷比（亿元） 49000084.0 480000 470000 460000 450000 440000 430000 83.5 83.0 82.5 82.0 42000081.5 存贷差存贷比 资料来源：同花顺IFind，财信证券 3投资建议 12月金融数据总量符合预期，但低于季节性，结构也未改善，内生性需求不足问题仍突出。12月居民存款减少带动M2增速下行，主因2022年债市波动、理财赎回潮导致的高基数，绝对规模来看居民存款偏好仍然较强。下阶段，继续关注PSL对信贷的撬动作用及2024年一季度的信贷投放情况，“宽信用”基调对市场风险偏好及预期有较大影响。当前银行板块估值处于低位，经过房地城投风险暴露、存量房贷利率调整后，板块潜在利空明显减少，估值已充分反映悲观预期，下行风险小，安全边际足。个股层面，建议把握三条主线：一是避险情绪下的稳健国有大行，重点关注当前更具“低估值，高股息”特征的邮储银行。二是受益于区域经济韧性，依托本地资源禀赋优势，深耕小微、制造等客群的特色中小银行，其业务模式优异、息差更具韧性，建议关注常熟银行。三是关注复苏交易标的，若政策力度超预期，招商银行、宁波银行有望率先迎来估值修复。维持行业“同步大市”评级。 4风险提示 经济增长不及预期；息差收窄超预期；资产质量大幅恶化。 评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 类别投资评级评级说明买入投资收益率超越沪