银行业8月金融数据点评：M1续创新低，信贷结构待改善

行业点评 银行 证券研究报告 M1续创新低，信贷结构待改善 评级同步大市 评级变动：维持 银行业8月金融数据点评 2024年09月18日 2023A2024E2025E 重点股票评级 招商银行 5.81 5.27 6.24 4.90 6.57 4.66 买入 宁波银行 3.87 4.76 4.31 4.28 4.72 3.90 买入 建设银行 1.33 5.35 1.35 5.27 1.39 5.12 买入 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 行业涨跌幅比较 25% 银行沪深300 资料来源：iFinD，财信证券 15% 5% -5% -15% % 1M 3M 12M 银行 -4.84 -6.35 2.19 沪深300 -5.01 -10.86 -15.99 2023-092023-122024-032024-06 刘敏分析师 执业证书编号:S0530520010001 liumin83@hnchasing.com 洪欣佼研究助理 hongxinjiao@hnchasing.com 相关报告 1银行业2024年9月月报：利润增速回正，高 股息价值延续2024-09-09 2银行业7月金融数据点评：信用需求探底，等 待财政发力2024-08-14 3银行业2024年8月月报：降息靴子落地，关 注中报业绩2024-08-02 投资要点： 央行发布8月金融统计数据报告。人民币贷款余额252.02万亿元，同比增长8.5%。8月，人民币贷款增加9000亿元，同比少增4600亿元。 人民币存款新增2.22万亿元，同比多增9600亿元。 信贷结构偏弱。居民贷款需求偏弱。8月新增居民贷款1900亿元，同比少增2022亿元。其中居民短期贷款同比少增1604亿元；居民中长期贷款同比少增402亿元。居民短贷连续7个月同比少增，指向消费 偏弱，同时地产销售偏弱制约了居民中长贷增长，8月份30大中城市商品房成交面积同比-19.62%。企业端票据支撑。8月新增企业贷款8400亿元，同比少增1088亿元。企业短贷同比多减1499亿元，企业 中长期贷款同比少增1544亿元。新增票据融资5451亿元，同比多增 1979亿元。8月企业端贷款主要由票据融资支撑，而企业短贷及中长贷均少增，表明实体融资意愿不强、专项债等财政资金落地效果偏弱。 M1再创历史新低。住户部门存款同比少增777亿；企业存款同比少增5390亿元。财政性新增存款录得5587亿元，同比多增5675亿元， 或因8月政府债发行提速，但也侧面说明财政支出进度略偏慢。非银 行业金融机构新增存款录得6300亿元，同比多增1.36万亿元，存款降息后，预计部分资金从银行存款流入非银机构。8月M1由上月的-6.6%继续下探至-7.3%，续创新低。M2与M1剪刀差进一步走扩至 13.6%，达今年以来最高值。8月M2同比增长6.3%，较上月持平。 投资建议：8月金融数据继续偏弱，信贷结构延续不佳，主要靠表内票据融资带动，而居民和企业的短期贷款和中长期贷款同比均为负增长。 M1连续5个月创历史新低，M2与M1剪刀差为历史新高，显示经济活跃度有待提振。当前银行板块估值仍处于低位，在资产荒大背景下，高股息绝对收益仍是板块长期投资逻辑，在市场风险偏好较低的情况下，可关注具备防御属性的国有大行，如建设银行。随着美元逐步进入降息周期，或加大对外资的吸引力，建议关注银行中的核心资产，如招商银行、宁波银行。维持行业“同步大市”评级。 风险提示：经济增长不及预期；息差收窄超预期；资产质量大幅恶化。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 1居民贷款需求偏弱，企业端票据支撑 截至2024年8月末，人民币贷款余额252.02万亿元，同比增长8.50%。其中，短期贷款余额63.05万亿元，增速环比下降0.53pct.至5.60%，较上年同期增速低5.63pct.；中长期贷款余额168.58万亿元，增速下降0.17pct.至9.01%，较上年同期增速低3.40pct.。 8月份，人民币贷款增加9000亿元，同比少增4600亿元。分期限来看，当月的短贷 及票据融资新增录得4267亿元，同比少增1124亿元；中长贷新增录得6100亿元，同比 少增1946亿元。 图1：金融机构贷款余额（亿元）图2：金融机构贷款余额增速（%） 1900000 1700000 1500000 1300000 1100000 900000 700000 500000 300000 2550000 2500000 2450000 2400000 2350000 2300000 2250000 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 2024/05 2024/06 2024/07 2024/08 2200000 13.0 12.0 11.0 10.0 9.0 8.0 12.0 11.0 10.0 9.0 8.0 7.0 6.0 5.0 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 2024/05 2024/06 2024/07 2024/08 4.0 短期贷款中长期贷款贷款余额（右轴） 贷款余额中长期贷款短期贷款（右） 资料来源：同花顺IFind，财信证券资料来源：同花顺IFind，财信证券 图3：金融机构累计新增人民币贷款（亿元）图4：金融机构单月新增人民币贷款（亿元） 250000 200000 150000 100000 50000 0 -50000 累计新增贷款 累计新增贷款同比增加 累计新增贷款增速（%，右） 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 2024/05 2024/06 2024/07 2024/08 -15.00 -20.00 50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 短期贷款及票据融资中长期贷款 新增人民币贷款（右） 60000 50000 40000 30000 20000 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 2024/05 2024/06 2024/07 2024/08 10000 0 资料来源：同花顺IFind，财信证券资料来源：同花顺IFind，财信证券 居民贷款需求偏弱。8月新增居民贷款1900亿元，同比少增2022亿元。其中居民 短期贷款新增716亿元，同比少增1604亿元；居民中长期贷款新增1200亿元，同比少 增402亿元。居民短贷连续7个月同比少增，指向消费偏弱，同时地产销售偏弱制约了居民中长贷增长，据同花顺IFinD数据，8月份30大中城市商品房成交面积同比-19.62%。 企业端票据支撑。8月新增企业贷款8400亿元，同比少增1088亿元。企业短贷减 少1900亿元，同比多减1499亿元；新增企业中长期贷款4900亿元，同比少增1544亿 元。新增票据融资5451亿元，同比多增1979亿元。8月企业端贷款主要由票据融资支撑，而企业短贷及中长贷均少增，表明实体融资意愿不强、专项债等财政资金落地效果偏弱。 图5：金融机构单月新增贷款构成（亿元） 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 住户非金融性公司及其他部门非银行业金融机构 资料来源：同花顺IFind，财信证券 2M1再创历史新低 截至2024年8月末，人民币存款余额297.14万亿元，同比增长6.6%。8月份，人民 币存款新增2.22万亿元，同比多增9600亿元。 图6：金融机构存款余额及增速（亿元）图7：金融机构累计新增人民币存款（亿元） 3000000 2950000 2900000 2850000 2800000 2750000 2700000 2650000 存款余额同比 11.0 10.0 9.0 8.0 7.0 6.0 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 2024/05 2024/06 2024/07 2024/08 5.0 300000 200000 100000 0 -100000 -200000 累计新增存款 累计新增存款同比增加 累计新增存款增速（%，右） 90 40 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 2024/05 2024/06 2024/07 2024/08 -10 -60 资料来源：同花顺IFind，财信证券资料来源：同花顺IFind，财信证券 住户部门新增存款录得7100亿，同比少增777亿；企业新增存款录得3500亿元， 同比少增5390亿元。财政性新增存款录得5587亿元，同比多增5675亿元，或因8月政 府债发行提速，但也侧面说明财政支出进度略偏慢。非银行业金融机构新增存款录得6300亿元，同比多增1.36万亿元，存款降息后，预计部分资金从银行存款流入非银机构。8月M1由上月的-6.6%继续下探至-7.3%，续创新低。M2与M1剪刀差进一步走扩至13.6%， 达今年以来最高值。8月M2同比增长6.3%，较上月持平。 图8：金融机构单月新增人民币存款（亿元） 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 -20000 -30000 -40000 住户企业财政存款非银金融机构新增人民币存款 资料来源：同花顺IFind，财信证券 7月，存贷差45.13万亿元，较上月增加1.32万亿元，同比减少1.35万亿元。存贷比84.81%，环比下降0.33pct.，较去年同期高1.49pct.。 图9：存贷差与存贷比（亿元） 49000085.5 480000 85.0 470000 84.5 460000 450000 440000 84.0 83.5 430000 83.0 420000 82.5 41000082.0 存贷差存贷比 资料来源：同花顺IFind，财信证券 3投资建议 8月社融数据、金融数据继续偏弱，信贷结构延续不佳，主要靠表内票据融资带动，而居民和企业的短期贷款和中长期贷款同比均为负增长。M1连续5个月创历史新低，M2与M1剪刀差为历史新高，显示经济活跃度有待提振。当前银行板块估值仍处于低位，在资产荒大背景下，高股息绝对收益仍是板块长期投资逻辑，在市场风险偏好较低的情况下，可关注具备防御属性的国有大行，如建设银行。随着美元逐步进入降息周期，或加大对外资的吸引力，建议关注银行中的核心资产，如招商银行、宁波银行。维持行业“同步大市”评级。 4风险提示 经济增长不及预期；息差收窄超预期；资产质量大幅恶化。 评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 类别投资评级评级说明买入投资收益率超越沪深300指数15%以上 增持投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%－15% 股票投资评级 行业投资评级 持有投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%－5%卖出投资收益率落后沪深300指数10%以上 领先大市行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上 同步大市行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%－