银行业5月金融数据点评：企业活期存款下降，信贷结构待改善

行业点评 银行 证券研究报告 企业活期存款下降，信贷结构待改善 评级同步大市 评级变动：维持 银行业5月金融数据点评 2024年06月17日 2023A2024E2025E 重点股票评级 招商银行 5.81 5.82 6.24 5.42 6.57 5.15 买入 宁波银行 3.87 5.91 4.31 5.30 4.72 4.84 买入 建设银行 1.35 5.36 1.39 5.28 1.44 5.13 买入 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 行业涨跌幅比较 20% 10% 0% -10% -20% 银行沪深300 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点： 央行发布5月金融统计数据报告。人民币贷款余额248.73万亿元，同比增长9.3%。5月份人民币贷款增加9500亿元，同比少增4100亿元。 人民币存款新增1.68万亿，同比多增2200亿元。 % 1M 3M 12M 银行 -2.77 5.54 4.15 沪深300 -3.36 -0.86 -8.37 2023-062023-092023-122024-03 刘敏分析师 执业证书编号:S0530520010001 liumin83@hnchasing.com 洪欣佼研究助理 hongxinjiao@hnchasing.com 相关报告 1银行业2024年6月月报：交易风格切换下的 投资选择2024-06-07 2银行业2024年一季度经营回顾与展望：关注 基本面预期差及个股分化2024-06-03 3银行业点评：禁止“手工补息”影响测算2024- 05-23 信贷结构偏弱。居民贷款需求偏弱。5月，住户贷款新增757亿元，同比少增2915亿元。其中，短期贷款新增243亿，同比少增1745亿；中长期贷款新增514亿，同比少增1170亿。5月居民短贷、中长贷表 现均偏弱，居民短贷的减少显示居民消费需求偏弱，中长贷的下滑和地产销售低位徘徊一致，5月商品房成交仍处于低位，30大中城市商品房成交面积当月同比增速为-35.72%。5月中旬央行推出房地产支持政策，包括设立3000亿元保障性住房再贷款、降低个人住房贷款首付 比例、取消个人住房贷款利率政策下限等，后续政策效果仍待观察。企业短贷收缩，中长贷稳定。5月，企（事）业单位贷款增加7400亿元，同比少增1158亿元。其中企业短贷减少1200亿元，同比多减1550 亿元；企业中长期贷款新增5000亿元，同比少增2698亿元；票据融 资新增3572亿元，同比多增3152亿元。企业短贷明显收缩，票据冲 量特征明显，企业中长贷比历史5年（2019-2023年）同期均值低521.2 亿元，与正常季节性水平相当。 M1继续下探，居民存款“搬家”延续。5月M1由上月的-1.4%继续下探至-4.2%，主要受企业活期存款下降的拖累。我们在《禁止“手工 补息”影响测算》报告中指出“15家全国性银行手工补息存款规模或在17-19万亿之间”，当前“手工补息”余波未平，确会扩大M1下探幅度。但除此之外，企业活期存款已连续4个月负增长，2023年5月以来有12个月处于收缩区间，亦体现了当前企业端活力有待提振。居民存款少增幅度收敛，但非银存款仍在高增，显示居民存款“搬家”或仍在延续。 投资建议：5月金融数据总量略低于预期，信贷结构欠佳，居民端贷款需求低位徘徊，企业短期贷款收缩，票据冲量特征明显。除数据“挤 水分”和M1口径较窄影响外，实体内生性融资需求仍待修复。当前银行板块基本面虽承压，但估值处于低位，在资产荒大背景下，高股 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 息绝对收益仍是板块长期投资逻辑，当前估值仍有安全边际。个股选择上，当前市场偏好仍低，高股息避险策略仍有空间。但同时建议关注2024年银行业的资产质量分化，在长周期视角下，重点关注资产质量优异、资本内生可持续的招商银行，和业绩率先复苏、量价均占优的宁波银行，以及资产质量管理严谨、高质量扩表的建设银行。维持行业“同步大市”评级。 风险提示：经济增长不及预期；息差收窄超预期；资产质量大幅恶化。 1居民贷款需求偏弱，企业中长贷相对稳定 截至2024年5月末，人民币贷款余额248.73万亿元，同比增长9.3%。其中，短期贷款余额63.01万亿元，增速环比下降0.6pct.至7.18%，较上年同期增速低4.23pct.；中长期贷款余额166.54万亿元，增速下降0.32pct.至9.88%，较上年同期增速低3.06pct.。 5月份，人民币贷款增加9500亿，同比少增4100亿。分期限来看，当月的短贷及票 据融资新增录得2615亿元，同比少增143亿元；中长贷新增录得5514亿元，同比少增 3868亿元。 图1：金融机构贷款余额（亿元）图2：金融机构贷款余额增速（%） 1900000 1700000 1500000 1300000 1100000 900000 700000 500000 300000 2550000 2500000 2450000 2400000 2350000 2300000 2250000 2200000 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 2024/05 2150000 13.5 13.0 12.5 12.0 11.5 11.0 10.5 10.0 9.5 12.0 11.0 10.0 9.0 8.0 7.0 6.0 5.0 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 2024/05 4.0 短期贷款中长期贷款贷款余额（右轴） 贷款余额中长期贷款短期贷款（右） 资料来源：同花顺IFind，财信证券资料来源：同花顺IFind，财信证券 图3：金融机构累计新增人民币贷款（亿元）图4：金融机构单月新增人民币贷款（亿元） 250000 200000 150000 100000 50000 0 -50000 累计新增贷款 累计新增贷款同比增加 累计新增贷款增速（%，右） 20.00 10.00 0.00 -10.00 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 2024/05 -20.00 50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 短期贷款及票据融资 中长期贷款 新增人民币贷款（右） 60000 50000 40000 30000 20000 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 2024/05 10000 0 资料来源：同花顺IFind，财信证券资料来源：同花顺IFind，财信证券 居民贷款需求偏弱。5月，住户贷款新增757亿元，同比少增2915亿元。其中，短 期贷款新增243亿，同比少增1745亿；中长期贷款新增514亿，同比少增1170亿。5月居民短贷、中长贷表现均偏弱，居民短贷大幅减少显示居民消费需求偏弱，中长贷的连续下滑和地产销售低位徘徊一致，5月商品房成交仍处于低位，30大中城市商品房成交面积当月同比增速为-35.72%。5月中旬央行推出房地产支持政策，包括设立3000亿元保障性住房再贷款、降低个人住房贷款首付比例、取消个人住房贷款利率政策下限等，后续政策效果仍待观察。 企业短贷收缩，中长贷稳定。5月，企（事）业单位贷款增加7400亿元，同比少增 1158亿元。其中企业短贷减少1200亿元，同比多减1550亿元；企业中长期贷款新增5000 亿元，同比少增2698亿元；票据融资新增3572亿元，同比多增3152亿元。企业短贷明 显收缩，票据冲量特征明显，企业中长贷比历史5年（2019-2023年）同期均值低521.2 亿元，与正常季节性水平相当。 非银机构贷款新增录得363亿元，同比少增241亿元，环比少增2244亿元。 图5：金融机构单月新增贷款构成（亿元） 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 住户非金融性公司及其他部门非银行业金融机构 资料来源：同花顺IFind，财信证券 2M1继续下探，居民存款“搬家”延续 截至2024年5月末，人民币存款余额293.26万亿元，同比增长6.7%。5月份，人民 币存款新增1.68万亿，同比多增2200亿元。 图6：金融机构存款余额及增速（亿元）图7：金融机构累计新增人民币存款（亿元） 3000000 2950000 2900000 2850000 2800000 2750000 2700000 2650000 2600000 12.0 11.0 10.0 9.0 8.0 7.0 6.0 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 2024/05 5.0 300000 200000 100000 0 -100000 90 40 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 2024/05 -10 -60 存款余额同比 累计新增存款 累计新增存款同比增加 累计新增存款增速（%，右） 资料来源：同花顺IFind，财信证券资料来源：同花顺IFind，财信证券 住户部门新增存款录得4200亿，同比少增1164亿；企业新增存款录得-8000亿元， 同比少增6607亿元。财政性新增存款录得7633亿元，同比多增5264亿元。非银行业金 融机构新增存款录得11600亿元，同比多增8379亿元，环比多增14900亿元。5月M1由上月的-1.4%继续下探至-4.2%，主要受企业活期存款下降的拖累。我们在《禁止“手工补息”影响测算》报告中指出“15家全国性银行手工补息存款规模或在17-19万亿之间”，当前“手工补息”余波未平，确会扩大M1下探幅度。但除此之外，企业活期存款已连续4个月负增长，2023年5月以来有12个月处于收缩区间，亦体现了当前企业端活力有待提振。居民存款少增幅度收敛，但非银存款仍在高增，显示居民存款“搬家”或仍在延续。 图8：金融机构单月新增人民币存款（亿元） 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 -20000 住户企业财政存款非银金融机构新增人民币存款 资料来源：同花顺IFind，财信证券 5月，存贷差44.53万亿元，较上月增加7295.15亿元，同比减少2.85万亿元。存贷比84.81%，环比下降0.16pct.，较去年同期高2.05pct.。 图9：存贷差与存贷比（亿元） 490000 480000 470000 460000 450000 440000 430000 420000 410000 85.5 85.0 84.5 84.0 83.5 83.0 82.5 82.0 81.5 存贷差存贷比 资料来源：同花顺IFind，财信证券 3投资建议 5月金融数据总量略低于预期，信贷结构欠佳，居民端贷款需求低位徘徊，企业短期贷款收缩，票据冲量特征明显，除数据“挤水分”和M1口