银行业4月金融数据点评：信贷结构偏弱，居民存款下降

行业点评 银行 证券研究报告 信贷结构偏弱，居民存款下降 评级同步大市 评级变动：维持 银行业4月金融数据点评 2024年05月13日 2023A2024E2025E 重点股票评级 招商银行 5.81 6.13 6.24 5.71 6.57 5.42 买入 宁波银行 3.87 6.30 4.31 5.66 4.72 5.17 买入 建设银行 1.35 5.32 1.39 5.24 1.44 5.09 买入 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 行业涨跌幅比较 6% 1% -4% -9% -14% -19% 银行沪深300 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点： 央行发布4月金融统计数据报告。人民币贷款余额247.78万亿元，同比增长9.6%。4月份人民币贷款增加7300亿，同比多增112亿。人民 币存款新增-3.92万亿元，同比多减34591亿元。 % 1M 3M 12M 银行 5.60 10.01 -0.17 沪深300 3.76 8.96 -8.98 2023-052023-082023-112024-02 刘敏分析师 执业证书编号:S0530520010001 liumin83@hnchasing.com 洪欣佼研究助理 hongxinjiao@hnchasing.com 相关报告 1银行业2024年5月月报：业绩逐步筑底，关 注价值银行2024-05-10 2银行业3月金融数据点评：信贷结构偏弱，居 民存款高增2024-04-16 3银行业2月金融数据点评：信贷结构偏弱，非 银贷款高增2024-03-19 信贷结构偏弱。居民贷款收缩。4月，住户贷款新增-5166亿元，同比多减2755亿元，其中，短期贷款新增-3518亿，同比多减2263亿，中长期贷款新增-1666亿，同比多减510亿。4月居民短贷、中长贷比历 史五年（2019-2023年）同期均值分别低3643、4066亿元，明显低于 季节性，居民短贷大幅减少显示居民消费需求偏弱，中长贷的连续下滑和地产销售低位徘徊一致。企业贷款回落至常态。4月，企（事）业单位贷款增加8600亿元，同比多增1761亿，其中，短期贷款新增- 4100亿，同比多减3001亿；中长期贷款增加4100亿，同比少增2569 亿；票据融资新增8381亿元，为历史新高，同比多增7101亿元，环 比多增10881亿元。企业短贷收缩，票据冲量特征明显，企业中长贷 比历史5年（2019-2023年）同期均值低759.2亿元，回落到正常季节性水平，或与财政相关配套融资偏慢有关。 居民存款少增，M1走弱。住户部门新增存款录得-1.85万亿，同比少增6500亿；企业新增存款录得-1.87万亿元，同比少增1.73万亿元。 4月企业存款下降，是M1、M2下降的主要原因。居民存款下降，但企业存款并未上升，且居民贷款同时收缩，或与偿还债务、流入理财债基等有关。 投资建议：4月金融数据总量符合预期，但结构偏弱，居民端存贷双降，企业中长贷回归常态水平。结合金融时报关于货币信贷数据的报 道，存款搬家，资金空转和手工补息等被治理，金融业增加值核算的优化调整是数据“挤水分”的原因。但剔除这些影响外，居民中长期贷款仍未见到明显的提振，票据冲量的情况也较为突出，实体内生性融资需求仍待修复。当前银行板块基本面虽承压，但估值处于低位，经过地产城投风险暴露、存量房贷利率调整后，估值中已包含悲观预期，板块潜在利空明显减少。当前政府债发行进度偏慢，后续随着财政政策发力，宏观经济恢复向好，有望推动银行板块的估值修复。个 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 股选择上，当前市场偏好仍低，高股息避险策略仍有空间。但同时建议关注交易风格切换以及2024年银行业的资产质量分化，在长周期视角下，重点关注资产质量优异、资本内生可持续的招商银行，和业绩率先复苏，量价均占优的宁波银行。维持行业“同步大市”评级。 风险提示：经济增长不及预期；息差收窄超预期；资产质量大幅恶化。 1居民贷款收缩，企业贷款回落至常态 截至2024年4月末，人民币贷款余额247.78万亿元，同比增长9.6%。其中，短期贷款余额63.10万亿元，增速环比下降0.86pct.至7.78%，较上年同期增速低4.14pct.；中长期贷款余额165.99万亿元，增速下降0.24pct.至10.2%，较上年同期增速低2.6pct.。 4月份，人民币贷款增加7300亿，同比多增112亿。分期限来看，当月的短贷及票 据融资新增录得763亿元，同比多增1837亿元；中长贷新增录得2434亿元，同比少增 3079亿元。 图1：金融机构贷款余额（亿元）图2：金融机构贷款余额增速（%） 1900000 1700000 1500000 1300000 1100000 900000 700000 500000 300000 2500000 2450000 2400000 2350000 2300000 2250000 2200000 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 2150000 13.5 13.0 12.5 12.0 11.5 11.0 10.5 10.0 9.5 13.0 12.0 11.0 10.0 9.0 8.0 7.0 6.0 5.0 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 4.0 短期贷款中长期贷款贷款余额（右轴） 贷款余额中长期贷款短期贷款（右） 资料来源：同花顺IFind，财信证券资料来源：同花顺IFind，财信证券 图3：金融机构累计新增人民币贷款（亿元）图4：金融机构单月新增人民币贷款（亿元） 250000 200000 150000 100000 50000 0 -50000 累计新增贷款 累计新增贷款同比增加 累计新增贷款增速（%，右） 30.00 20.00 10.00 0.00 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 -10.00 -20.00 50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 短期贷款及票据融资 中长期贷款 新增人民币贷款（右） 60000 50000 40000 30000 20000 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 10000 0 资料来源：同花顺IFind，财信证券资料来源：同花顺IFind，财信证券 居民贷款收缩。4月，住户贷款新增-5166亿元，同比多减2755亿元，环比多减14572 亿元。其中，短期贷款新增-3518亿，同比多减2263亿，环比多减8426亿元；中长期贷款新增-1666亿，同比多减510亿，环比多减6182亿元。4月居民短贷、中长贷比历史五年（2019-2023年）同期均值分别低3643、4066亿元，明显低于季节性，居民短贷大幅减少显示居民消费需求偏弱，中长贷的连续下滑和地产销售低位徘徊一致。 企业贷款回落至常态。4月，企（事）业单位贷款增加8600亿元，同比多增1761亿， 其中，短期贷款新增-4100亿，同比多减3001亿，环比多减1.39万亿元；中长期贷款增 加4100亿，同比少增2569亿，环比少增1.19万亿元；票据融资新增8381亿元，为历史 新高，同比多增7101亿元，环比多增10881亿元。企业短贷明显收缩，票据冲量特征明 显，企业中长贷比历史5年（2019-2023年）同期均值低759.2亿元，回落到正常季节性水平或与财政相关配套融资偏慢有关。 非银机构贷款新增录得2607亿元，同比多增473亿元，环比多增4565亿元，非银机构贷款和票据融资是本月信贷数据的主要支撑。 图5：金融机构单月新增贷款构成（亿元） 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 住户非金融性公司及其他部门非银行业金融机构 资料来源：同花顺IFind，财信证券 2居民存款下降，M1走弱 截至2024年4月末，人民币存款余额291.59万亿元，同比增长6.6%。4月份，人民币存款新增-3.92万亿元，同比多减34591亿元。 图6：金融机构存款余额及增速（亿元）图7：金融机构累计新增人民币存款（亿元） 3000000 2950000 2900000 2850000 2800000 2750000 2700000 2650000 2600000 存款余额同比 13.0 12.0 11.0 10.0 9.0 8.0 7.0 6.0 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 5.0 300000 200000 100000 0 -100000 累计新增存款 累计新增存款同比增加 累计新增存款增速（%，右） 50 0 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 -50 资料来源：同花顺IFind，财信证券资料来源：同花顺IFind，财信证券 住户部门新增存款录得-1.85万亿，同比少增6500亿，环比少增4.68万亿元；企业 新增存款录得-1.87万亿元，同比少增1.73万亿元，环比少增3.95万亿元。财政性新增存 款录得981亿元，同比少增4047亿元，环比多增8642亿元。非银行业金融机构新增存款录得-3300亿元，同比多减6212亿元，环比多减1800亿元。4月企业存款下降，是M1、M2下降的主要原因。居民存款下降，但企业存款并未上升，且居民贷款同时收缩，或与偿还债务、流入理财债基等有关。 图8：金融机构单月新增人民币存款（亿元） 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 -20000 住户企业财政存款非银金融机构新增人民币存款 资料来源：同花顺IFind，财信证券 4月，存贷差43.81万亿元，较上月减少4.65万亿元，同比减少3.47万亿元。存贷比84.98%，环比提高1.37pct.，较去年同期高2.27pct.。 图9：存贷差与存贷比（亿元） 490000 480000 470000 460000 450000 440000 430000 420000 410000 85.5 85.0 84.5 84.0 83.5 83.0 82.5 82.0 81.5 存贷差存贷比 资料来源：同花顺IFind，财信证券 3投资建议 4月金融数据总量符合预期，但结构偏弱，居民端存贷双降，企业中长贷回归常态水平。结合金融时报关于货币信贷数据的报道，存款搬家，资金空转和手工补息等被治理，金融业增加值核算的优化调整是数据“挤水分”的原因。但即便剔除这些影响外，居民中长期贷款仍未见到明显的提振，票据冲量的情况也较为突出，实体内生性融资需求仍待修复。当前银行板块基本面虽承压，但估值处于低位，经过