股票股指期权：标的跳空隐波仍走低，可考虑买入看跌期权保护。

金融衍生品研究 金融 衍2023年8月14日 生 研 品股票股指期权：标的跳空隐波仍走低，可考虑 究买入看跌期权保护。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君标的跳空隐波仍走低，可考虑买入看跌期权保护。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2549.28 -19.61 33.54 -2.45 2549.27 0.02 2558.40 -9.12 沪深300指数 3855.91 -28.35 115.97 -10.12 3856.93 -1.03 3871.27 -15.36 中证1000指数 6319.41 14.77 138.39 -10.62 6325.80 -6.39 6333.73 -14.33 上证50ETF 2.622 -0.020 7.02 -6.15 2.626 -0.004 2.637 -0.015 华泰柏瑞300ETF 3.923 -0.027 10.39 -2.50 3.930 -0.007 3.947 -0.024 南方500ETF 6.021 0.007 2.61 -0.30 6.024 -0.003 6.042 -0.021 华夏科创50ETF 0.974 -0.009 26.36 -6.75 0.975 -0.001 0.978 -0.004 易方达科创50ETF 0.954 -0.008 6.43 -0.22 0.954 0.000 0.957 -0.003 嘉实300ETF 3.999 -0.027 2.84 -0.57 4.000 -0.001 4.018 -0.019 嘉实500ETF 6.141 -0.004 1.02 0.18 6.148 -0.007 6.164 -0.023 创业板ETF 2.113 -0.016 7.66 0.63 2.115 -0.002 2.120 -0.007 深证100ETF 2.827 -0.028 0.46 -0.11 2.832 -0.005 2.841 -0.014 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 93085 -7682 124063 5077 66.91% 44.58% 2700 2550 沪深300股指期权 210533 5338 239157 1140 76.33% 57.98% 4000 3900 中证1000股指期权 121681 26779 120817 -177 99.34% 60.51% 6600 6300 上证50ETF期权 2932605 -192141 2773615 85537 82.76% 59.59% 2.75 2.65 华泰柏瑞300ETF期权 1959514 75161 1951214 50198 89.73% 71.23% 4.1 3.9 南方500ETF期权 680226 35987 804355 -8538 91.62% 87.09% 6.25 5.75 华夏科创50ETF 544850 33794 888854 -5693 84.00% 43.65% 1.05 1 易方达科创50ETF 192727 19662 349596 519 81.71% 36.38% 1 1 嘉实300ETF期权 363771 18961 383667 46790 82.94% 63.16% 4.1 4 嘉实500ETF期权 237729 23129 229112 26545 86.78% 73.88% 6.25 6 创业板ETF期权 1080292 95732 1220984 129003 100.69% 59.23% 2.2 2.15 深证100ETF期权 196261 -9374 215815 25668 117.74% 58.72% 3 2.9 究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 16.83% -1.86% 16.91% -0.81% 5.99% -4.19% 19.27 -1.284 沪深300股指期权 15.57% -2.22% 17.09% -0.52% 3.32% -3.37% 19.00 -0.422 中证1000股指期权 13.27% -2.06% 15.48% 2.31% -5.18% -6.93% 15.79 -1.136 上证50ETF期权 17.03% -1.16% 13.50% -2.34% 7.91% -2.41% 18.73 -0.118 华泰柏瑞300ETF期 权 16.20% -1.13% 14.46% -2.16% 1.10% -3.97% 17.85 -0.193 南方500ETF期权 14.39% -1.22% 13.08% -0.43% -2.12% 1.76% 16.87 -0.273 华夏科创50ETF 18.68% -0.81% 13.21% -0.69% 6.64% 0.00% 22.30 0.081 易方达科创50ETF 18.25% -0.50% 13.21% -0.43% 2.80% -2.44% 22.44 0.579 嘉实300ETF期权 16.32% -1.28% 14.25% -1.72% 5.72% -1.89% 18.09 -0.091 嘉实500ETF期权 14.76% -1.24% 12.19% -0.75% -2.99% 3.66% 16.44 -0.248 创业板ETF期权 18.17% -1.35% 16.99% -2.10% 6.03% 4.16% 20.47 0.255 深证100ETF期权 17.02% -1.04% 15.23% -1.76% 5.26% -1.44% 18.78 1.293 期权波动率统计 (次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 16.76% -1.58% 17.44% 0.13% 9.55% 2.13% 沪深300股指期权 16.03% -1.13% 16.60% 0.05% 5.21% -4.21% 中证1000股指期权 13.61% -1.63% 12.49% -0.32% -4.15% -8.52% 上证50ETF期权 16.65% -0.49% 16.30% 0.06% 4.73% -1.78% 华泰柏瑞300ETF期 权 15.65% -0.54% 15.38% 0.07% -2.04% -8.46% 南方500ETF期权 13.88% -0.42% 12.23% 0.00% -7.63% -6.04% 华夏科创50ETF 18.54% -0.55% 12.32% 0.06% 5.76% -2.19% 易方达科创50ETF 18.47% -0.24% 12.46% 0.05% 4.78% -0.13% 嘉实300ETF期权 15.84% -0.52% 15.22% 0.09% 1.30% -4.94% 嘉实500ETF期权 13.50% -0.47% 11.73% 0.00% -7.07% -5.81% 创业板ETF期权 18.60% -0.41% 16.56% 0.13% -0.69% 1.42% 深证100ETF期权 16.77% -0.23% 15.61% 0.23% 1.90% -5.56% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 25%23% 2800 21% 2700 19%17% 2600 15%13% 2500 11% 2400 9%7% 2300 5% 2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/1 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR 图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 1.4 25.00% 2800 1.2 20.00% 2700 1 15.00% 0.8 2600 10.00% 2500 2400 2300 0.6 0.4 0.2 0 5.00% 0.00% -5.00% 000016成交量PCR持仓量PCR -10.00% 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 20.0% 19.0% 18.0% 17.0% 16.0% 15.0% 14.0% 13.0% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 20.00% 18.00% 16.00% 14.00% 12.00% 3600 10.00% 3400 2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/1 8.00% 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 1.4 4800 1.3 10% 4600 1.2 4400 1.1 5% 4200400038003600 10.90.8 0% -5% 3400 0.7 -10% 3200 0.6 3000 0.5 -15%-20% 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/1 000300成交量PCR持仓量PCR 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 18.5% 18.0% 17.5% 17.0% 16.5% 16.0% 15.5% 15.0% 14.5% 14.0% 13.5% 13.0% 12.5% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 7500 7300 7100 6900 6700 6500 6300 6100 5900 5700 5500 2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/1 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 000852近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图12：图11：中证1000股指期权全合约PCR图13：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 7500 7300 7100 6900 6700 6500 6300 6100 5900 5700 5500 1.6 1.4 1