航空机场板块2023年10月数据点评：中美航班再次增班，持续关注后续国际航线恢复节奏

证中美航班再次增班，持续关注后续国际 研 券航线恢复节奏 究——航空机场板块2023年10月数据点评 报 告增持（维持）主要观点 行业观点 行业:交通运输 根据各航司发布的10月运营数据来看，主要航司10月的旅客周转量 日期: 2023年11月20日 较9月均环比有所提升，南航/国航/东航/吉祥/春秋10月RPK分别完成23250.5/20583.9/17400.6/3398.0/3606.5百万公里，分别同比增长 分析师:王亚琪 Tel:021-53686472 E-mail:wangyaqi@shzq.comSAC编号:S0870523060007 最近一年行业指数与沪深300比较 交通运输沪深300 % % % 11/2201/2304/2306/2309/2311/23 10% 7 3 0 -4% 行-7% 业-10% 动-14% 态-17% 相关报告： 《“双11”期间全网揽收量再创历史新高，彰显消费市场韧性》 ——2023年11月15日 《受益于暑运景气度航司业绩持续修复，继续关注国际航线恢复节奏》 ——2023年11月05日 《9月业务量同比增幅达20.0%，单票收入环比提升》 ——2023年10月27日 257.3%/315.1%/302.3%/206.6%/125.0%。此外，客运运力方面，南航/国航/东航/吉祥/春秋10月ASK分别完成28652.7/26827.8/22576.1/4049.9/3998.3百万公里，分别同比增长 194.9%/247.9%/243.6%/140.8%/89.4%。从单月的恢复程度来看，10 月南航/国航/东航/吉祥/春秋的旅客周转量分别恢复至2019年同期的 95.2%/104.6%/93.2%/114.2%/104.2%，客运运力则分别恢复至2019 年同期的97.6%/111.3%/97.7%/117.0%/103.9%。 我们认为，从2023年第三季度主要航司的经营业绩来看，航司逐步迈向盈利周期。11月9日起，中美间直飞定期客运航班再次增班2023/2024冬春航季将增至每周70班，双方航空公司每周各运营35班。我们认为，随着国际航线的逐步恢复，此前航司过剩的运力在回归国际航线后预计得到进一步的平衡，而市场供给侧的增加预计将推动航线票价趋于回归或者是合理化，从而进一步推动需求端的修复。 航司数据 各航空公司23年1-10月较19年同期的恢复情况： RPK整体：吉祥（113.2%）>春秋（107.3%）>国航（90.4%）>南航（85.6%）>东航（80.4%）； RPK国际：吉祥（63.2%）>南航（39.1%）>春秋（38.2%）>东航 （34.0%）>国航（32.8%）； ASK整体：吉祥（117.4%）>春秋（109.9%）>国航（100.9%）>南航（91.2%）>东航（89.4%）； ASK国际：吉祥（73.1%）>春秋（41.8%）>南航（40.8%）>国航 （38.6%）>东航（38.4%）。 23年10月各航司较19年同期恢复情况： RPK整体：吉祥（114.2%）>国航（104.6%）>春秋（104.2%）>南航（95.2%）>东航（93.2%）； RPK国际：吉祥（81.3%）>南航（59.0%）>东航（58.2%）>国航 （54.8%）>春秋（31.0%）； ASK整体：吉祥（117.0%）>国航（111.3%）>春秋（103.9%）>东航（97.7%）>南航（97.6%）； ASK国际：吉祥（91.8%）>东航（62.1%）>国航（61.6%）>南航 （61.5%）>春秋（34.6%）。 10月客座率：春秋（90.2%）>吉祥（83.9%）>南航（81.2%）>东航（77.1%）>国航（76.7%）。 行业动态 机场数据 各机场23年1-10月较19年同期的恢复情况： 旅客吞吐量：深圳机场（98.4%）>厦门空港（87.3%）>白云机场 （85.6%）>浦东机场（68.8%）>首都机场（51.7%）； 航班起降架次：深圳机场（105.6%）>厦门空港（92.8%）>白云机场 （92.5%）>浦东机场（82.6%）>首都机场（63.0%）。 23年10月各机场较19年同期恢复情况： 旅客吞吐量：深圳机场（110.7%）>厦门空港（92.6%）>白云机场 （90.9%）>浦东机场（86.5%）>首都机场（59.5%）； 航班起降架次：深圳机场（112.7%）>浦东机场（96.4%）>厦门空港 （95.2%）>白云机场（93.8%）>首都机场（68.5%）。 风险提示 宏观经济不及预期；旅客出行需求不及预期；国际地缘冲突加剧；油价上涨等。 目录 1中美航班再次增班，持续关注后续国际航线恢复节奏4 2风险提示7 图 图1：2023年10月主要航司收入客公里及2019年同期定比 （单位：百万、%）5 图2：2023年10月主要航司可利用客公里及2019年同期定比（单位：百万、%）5 图3：2023年10月主要机场旅客吞吐量及2019年同期定比 （单位：万人次、%）7 图4：2023年10月主要机场航班起降架次及2019年同期定比（单位：架次、%）7 表 表1：10月主要航司运行情况及2019同期定比6 表2：10月主要机场运行情况及2019同期定比7 1中美航班再次增班，持续关注后续国际航线恢复节奏 根据各航司发布的10月运营数据来看，主要航司10月的旅客 周转量较9月均环比有所提升，南航/国航/东航/吉祥/春秋10月 RPK分别完成23250.5/20583.9/17400.6/3398.0/3606.5百万公里， 分别同比增长257.3%/315.1%/302.3%/206.6%/125.0%。此外，客运运力方面，南航/国航/东航/吉祥/春秋10月ASK分别完成28652.7/26827.8/22576.1/4049.9/3998.3百万公里，分别同比增 长194.9%/247.9%/243.6%/140.8%/89.4%。从单月的恢复程度来看，10月南航/国航/东航/吉祥/春秋的旅客周转量分别恢复至2019年同期的95.2%/104.6%/93.2%/114.2%/104.2%，客运运力则分别恢复至2019年同期的97.6%/111.3%/97.7%/117.0%/103.9%。 我们认为，从2023年第三季度主要航司的经营业绩来看，航司逐步迈向盈利周期。11月9日起，中美间直飞定期客运航班再次增班2023/2024冬春航季将增至每周70班，双方航空公司每周各运营35班。我们认为，随着国际航线的逐步恢复，此前航司过剩的运力在回归国际航线后预计得到进一步的平衡，而市场供给侧的增加预计将推动航线票价趋于回归或者是合理化，从而进一步推动需求端的修复。 各航空公司23年1-10月较19年同期的恢复情况： RPK整体：吉祥（113.2%）>春秋（107.3%）> 国航 （90.4%）>南航（85.6%）>东航（80.4%）； RPK国际：吉祥（63.2%）>南航（39.1%）> 春秋 （38.2%）>东航（34.0%）>国航（32.8%）； ASK整体：吉祥（117.4%）>春秋（109.9%）> 国航 （100.9%）>南航（91.2%）>东航（89.4%）； ASK国际：吉祥（73.1%）>春秋（41.8%）> 南航 （40.8%）>国航（38.6%）>东航（38.4%）。 23年10月各航司较19年同期恢复情况： RPK整体：吉祥（114.2%）>国航（104.6%）>春秋 （104.2%）>南航（95.2%）>东航（93.2%）； RPK国际：吉祥（81.3%）>南航（59.0%）>东航 （58.2%）>国航（54.8%）>春秋（31.0%）； ASK整体：吉祥（117.0%）>国航（111.3%）>春秋 （103.9%）>东航（97.7%）>南航（97.6%）； ASK国际：吉祥（91.8%）>东航（62.1%）>国航 （61.6%）>南航（61.5%）>春秋（34.6%）。 10月客座率：春秋（90.2%）>吉祥（83.9%）>南航 （81.2%）>东航（77.1%）>国航（76.7%）。 图1：2023年10月主要航司收入客公里及2019年同期定比（单位：百万、%） 图2：2023年10月主要航司可利用客公里及2019 年同期定比（单位：百万、%） 25000.0 20000.0 15000.0 10000.0 5000.0 0.0 2023年2019年同期定比 95.2% 104.6% 114.2% 104.2% 93.2% 南航国航东航吉祥春秋 120.0% 100.0% 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% 35000.0 30000.0 25000.0 20000.0 15000.0 10000.0 5000.0 0.0 2023年2019年同期定比 111.3% 103.9% 97.6% 97.7% 117.0% 南航国航东航吉祥春秋 120.0% 115.0% 110.0% 105.0% 100.0% 95.0% 资料来源：南方航空、中国国航、中国东航、吉祥 航空、春秋航空，上海证券研究所 资料来源：南方航空、中国国航、中国东航、吉祥 航空、春秋航空，上海证券研究所 表1：10月主要航司运行情况及2019同期定比 收入客公里 （百万） 10月数据 10月占19年同期1-10月占19年同期 2023年 2022年 同比 环比 整体 国际 整体 国际 南方航空23250.56503.5257.3%6.6%95.2%59.0%85.6%39.1% 中国国航20583.94958.8315.1%5.2%104.6%54.8%90.4%32.8% 中国东航17400.64325.3302.3%7.4%93.2%58.2%80.4%34.0% 吉祥航空3398.01108.3206.6%4.7%114.2%81.3%113.2%63.2% 春秋航空3606.51603.1125.0%2.0%104.2%31.0%107.3%38.2% 可利用客公 里（百万） 2023年 2022年 同比 环比 整体 国际 整体 国际 南方航空28652.79716.6194.9%3.4%97.6%61.5%91.2%40.8% 中国国航26827.87711.4247.9%1.8%111.3%61.6%100.9%38.6% 中国东航22576.16570.9243.6%2.5%97.7%62.1%89.4%38.4% 吉祥航空4049.91681.7140.8%4.1%117.0%91.8%117.4%73.1% 春秋航空3998.32110.689.4%2.1%103.9%34.6%109.9%41.8% 载客人数 （千人） 2023年2022年 同比 环比 整体 国际 整体 国际 南方航空13205.24137.2219.1%9.2%99.5%60.6%93.3%40.8% 中国国航11716.03264.4258.9%6.7%119.4%60.0%108.9%34.6% 中国东航10675.23036.5251.6%8.3%96.7%58.8%87.8%33.3% 吉祥航空2102.6742.7183.1%1.7%110.0%70.6%111.9%51.6% 春秋航空2086.9999.7108.8%2.7%106.0%36.9%107.5%38.9% 资料来源：南方航空、中国国航、中国东航、吉祥航空、春秋航空，上海证券研究所 各机场23年1-10月较19年同期的恢复情况： 旅客吞吐量：深圳机场（98.4%）>厦门空港（87.3%）>白云机场（85.6%）>浦东机场（68.8%）>首都机场（51.7%）； 航班起降架次：深圳机场（105.6%）>厦门空港（92.8%）>白云机场（92.5%）>浦东