航空机场行业12月数据点评：国内航线低位运行，国际航线旺季带动需求恢复

2024年1月18日 行业报告 交通运输 看好/维持 航空机场12月数据点评：国内航线低位运行，国际航线旺季带动需求恢复 事件：上市航司发布12月运营数据，其中国内航线依旧处于淡季，表现较11 月类似；国际航线进入旺季，主要客运指标环比11月有明显提升。国内航线：经营数据与上月类似，淡季需求依旧处于较低水平 国内航线方面，2023年航空业淡旺季的差异非常明显，自11月进入淡季后， 航司国内航线数据较旺季出现较明显的下降。12月各航司运力供给环比11月微增，但依旧维持了非常克制的投放节奏。 各大航司在11月基础上对机票销售策略进行微调，例如国航11月客座率与东航与南航相比偏低，12月客座率则环比提升了1.6个百分点，恢复到与东航接近的水平。经过两个月的调整，三大航的经营策略逐步趋同。海航11月开始 实行的价格优先策略在12月继续维持，为此流失了部分价格敏感客户，客座率由10月之前的85%左右降至80%左右，销售策略向三大航靠拢。 未来3-6个月行业大事： 2024-2-10民航局公布2024年1月民航运行数据 2024-2-15起上市公司披露2024年1月运行数据 行业基本资料占比% 股票家数1282.77% 行业市值(亿元)28031.343.5% 流通市值(亿元)24286.583.83% 行业平均市盈率18.37/ 行业指数走势图 相比于三大航，吉祥与春秋运力表现出一定程度的运力扩张，吉祥ASK环比 提升约10%。春秋与吉祥的运力投放已经较为接近10月的水平。结合客座率看会发现，虽然进行了一定程度的运力扩张，但二者的客座率水平并没有出现明显下降，说明中型航司在较高客座率的加持下，经营策略的调节空间较大，更有机会通过对票价，供给及客座率的灵活调控实现盈利的最大化。 国际航线：旺季需求明显回升，运力投放恢复至19年同期近7成 7.0% -0.7% -8.5% -16.3% -24.0% -31.8% 交通运输 沪深300 1/184/197/1910/181/17 国际航线方面，受欧美圣诞假期影响，12月进入旺季，上市航司国际航线运 力投放水平提升至19年的69%左右，突破了之前的供给端瓶颈。 大航方面，三大航运力投放环比增幅在20%左右。虽然客座率较19年同期还有一定差距，但环比11月国东南三大航客座率分别提升了4.1、2.6和1.6个百分点，表现为运力投放与客座率双升，旺季效应明显。海航由于运力投放环比增长超过了40%，导致客座率较11月继续下滑，降至50%以下。客座率过低，或存在一定程度的过量投放，预计旺季过后会快速缩减。 中型航司与大型航司情况类似，也都表现为运力投放与客座率双升，春秋客座率提升幅度较大，达7.1个百分点，表现出较强的需求弹性。 投资建议：行业处于底部回升的关键阶段。近期国际航线的表现说明国际市场在新的一年有望迎来新一轮增长，并将显著缓解目前供给端的过剩问题。随着春运的到来，国内市场需求的恢复也值得重点关注。 风险提示：宏观经济下行；民航政策变化；安全事故；油价汇率大幅波动；异常天气因素等。 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：曹奕丰 021-25102904caoyf_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480519050005 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 P2东兴证券行业报告 航空机场12月数据点评：国内航线低位运行，国际航线旺季带动需求恢复 1.行业总览：国内航线低位运行，国际航线旺季带动需求回升 上市航司发布12月运营数据。其中国内航线依旧处于淡季，表现较11月类似；国际航线进入旺季，主要客 运指标环比11月有明显提升。 国内航线方面，2023年航空业淡旺季的差异非常明显，自11月进入淡季后，航司国内航线数据较旺季出现较明显的下降。12月各航司运力供给环比11月微增，但依旧维持了非常克制的投放节奏。 各大航司在上月基础上对机票销售策略进行微调，例如国航11月客座率较东航与南航偏低，12月客座率环比提升了1.6个百分点，提升到与东航接近的水平。经过两个月的调整，三大航的经营策略逐步趋同。海航 11月开始实行的价格优先策略在12月继续维持，为此流失了部分价格敏感客户，客座率由10月之前的85% 左右降至80%左右，销售策略向三大航靠拢。 相比于三大航，吉祥与春秋运力表现出一定程度的运力扩张，吉祥ASK环比提升约10%。春秋与吉祥的运力投放已经较为接近10月的水平。结合客座率看会发现，虽然进行了一定程度的运力扩张，但吉祥的客座率水平并没有出现明显下降，说明中型航司在较高客座率的加持下，经营策略的调节空间较大，更有机会通过对票价，供给及客座率的灵活调控实现盈利的最大化。 图1：12月三大航及海航国内运力投放环比微增图2：12月三大航及海航国内客座率环比微降 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 国内ASK：南航国内ASK：国航 国内ASK：东航 国内ASK：海航 国内客座率：南航国内客座率：东航 国内客座率：国航国内客座率：海航 95 90 85 80 75 70 65 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 60 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 国际航线方面，受欧美圣诞假期影响，12月进入旺季，上市航司国际航线运力投放水平提升至19年的69% 左右，突破了之前的供给端瓶颈。 大航方面，三大航运力投放环比增幅在20%左右。虽然客座率较19年同期还有一定差距，但环比11月国东南三大航客座率分别提升了4.1、2.6和1.6个百分点，表现为运力投放与客座率双升，旺季效应明显。 海航由于运力投放环比增长超过了40%，导致客座率较11月继续下滑，降至50%以下。客座率过低，或存在一定程度的过量投放，预计旺季过后会快速缩减。 中型航司与大型航司情况类似，也都表现为运力投放与客座率双升，春秋客座率提升幅度较大，达7.1个百分点，表现出较强的需求弹性。 P3 东兴证券行业报告 航空机场12月数据点评：国内航线低位运行，国际航线旺季带动需求恢复 2.国内航线运力投放：运力投放环比11月微增 2023年航空业淡旺季的差异非常明显，自11月进入淡季后，航司国内航线数据较旺季出现较明显的下降。 12月各航司运力供给环比11月微增，但依旧维持了非常克制的投放节奏。可以看出，航司在目前淡季市场条件下倾向于弱化供给，以保证票价和客座率维持在合理水平。 图3：南航12月国内运力投放相当于19年同期的110%图4：国航12月国内运力投放相当于19年同期的129% 30,000 25,000 运力投放(2019)运力投放(2022) 运力投放(2023)占19年同期比例(右) 125% 120% 30,000 25,000 运力投放(2019)运力投放(2022) 运力投放(2023)占19年同期比例(右) 170% 160% 150% 20,000 15,000 10,000 5,000 0 115% 110.1% 110% 105% 100% 95% JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 20,000 15,000 10,000 5,000 0 129.0%140% 130% 120% 110% 100% 90% 80% JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图5：东航12月国内运力投放相当于19年同期的111%图6：海航12月国内运力投放相当于19年同期的96% 运力投放(2019)运力投放(2022) 20,000 16,000 12,000 运力投放(2023)占19年同期比例(右) 140% 130% 120% 14,000 12,000 10,000 8,000 运力投放(2019)运力投放(2022) 运力投放(2023)占19年同期比例(右) 110% 105% 100% 969.15%% 8,000 4,000 0 111.3% 110% 100% 90% JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 6,000 4,000 2,000 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 90% 85% 80% 75% 70% 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 P4东兴证券行业报告 航空机场12月数据点评：国内航线低位运行，国际航线旺季带动需求恢复 图7：12月上市航司国内航线运力投放达19年同期的115%图8：12月上市航司国内航线运力投放环比11月增长2.2% 152.5% 129.0%126.9% 115.3%111.3%110.1% 96.1% 10.0% 3.7% 3.4% 2.8% 2.2% 1.0% 0.7% 春秋国航吉祥合计东航南航海航 吉祥春秋海航南航合计东航国航 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 相比于三大航，吉祥与春秋运力表现出一定程度的运力扩张，吉祥ASK环比提升约10%。春秋与吉祥的运力投放已经较为接近10月的水平。 结合客座率看会发现，虽然进行了一定程度的运力扩张，但吉祥的客座率水平并没有出现明显下降，说明中型航司在较高客座率的加持下，经营策略的调节空间较三大航更大，更有机会通过对票价，供给及客座率的灵活调控实现盈利的最大化。 图9：春秋12月国内运力投放相当于19年同期的153%图10：吉祥12月国内运力投放相当于19年同期的127% 4,500 4,000 3,500 运力投放(2019)运力投放(2022) 运力投放(2023)占19年同期比例(右) 170% 160% 4,500 4,000 3,500 运力投放(2019)运力投放(2022) 运力投放(2023)占19年同期比例(右) 160% 150% 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 152.5% 150% 140% 130% 120% JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 140% 126.9%130% 120% 110% 100% JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 3.国内航线客座率：环比11月基本持平 12月三大航客座率水平环比11月整体变化不大。 各航司在上月基础上对销售策略进行微调，如国航11月客座率较东航与南航偏低，12月客座率环比提升了 1.6个百分点，提升到与东航接近的水平。经过两个月的调整，三大航的经营策略逐步趋同。 P5 东兴证券行业报告 航空机场12月数据点评：国内航线低位运行，国际航线旺季带动需求恢复 图11：南航国内航线客座率环比微增0.