碳酸锂：智利扰动平息，锂价重返弱势

碳酸锂：智利扰动平息锂价重返弱势 大宗商品研究所陈婧FRM投资咨询资格证号：Z0018401 需求端 1月正极材料厂排产继续下滑，尤其是三元订单削减较多，企业多以收缩保现金流为主 下游有补库但依然谨慎，现货低于期货时有贸易商采购可交割电碳用于交仓 供应端 国内，短期矿山开工率偏低，但江西和湖南预计加大云母矿规模，永兴采矿证从300万吨扩至900万吨；湖南郴州政府目标打造第二个锂电产业园，已有多条产线投产 海外，智利社区堵路抗议活动结束，不影响产量；澳洲Core采矿暂停，选矿未停，关注其他矿山有无减产； 非洲尼日利亚小矿山基本停止出矿，但津巴布韦中资矿山正常生产和投产 碳酸锂周度产量小幅减少，锂盐厂家交长协为主，散单不出，厂库也有小幅累积，总库存增加 交易策略 单边：需求下降快于供应造成持续累库。目前上下游双方僵持，成交冷清，现货主要是贸易商散单定价，关注期现价差对盘面的影响。周一开盘价格要反映智利抗议活动结束的消息，预计小幅低开走弱，但下游也在寻找低价备库的时机，下行空间有限。春节前建议谨慎操作，震荡思路对待 •12月，新能源汽车保持快速增长，产销量再创历史新高。当月，新能源汽车产销分别达到117.2万 中国新能源汽车销量 中国新能源汽车出口量 单位：万辆单位：万辆 辆和119.1万辆，环比分别增长 9.1%和16.1%，同比分别增长 47.5%和46.4%，市场占有率达到37.7%。 美国新能源乘用车销量 •自从新能源补贴实施以来，新能源车的退坡大部分都在12月底，因此12月是补贴拉动消费的火爆月，2022年的燃油车车购税优惠也是12月到期。2023年虽然没有国家政策推动，但厂商和地方的促消费力度很强，促销力度特 140 120 100 80 60 40 20 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec2020202120222023 14 12 10 8 6 4 2 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec2020202120222023 欧洲十国新能源乘用车销量 别大，仍使12月消费购买热情明 显升温。 单位：万辆单位：万辆 1540 •1月特斯拉Model3降价促销，拉1030 开价格战序幕20 5 10 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 2020202120222023 2020202120222023 资料来源：Marklines，中汽协、乘联会 •刚刚结束的大厂对2024年上半年的招标结果较为惨淡，中标企业 磷酸铁锂正极开工率 三元正极材料开工率 单位：%单位：% 也在比拼扛亏损的能力，产业暂时进入阶段性调整在所难免 •产能过剩导致正极材料厂开工率下滑明显：一方面下游电芯厂订单被砍，提前放假；另一方面磷酸铁锂产能扩张太快，需要出清一些无力过冬的企业 •因此与二季度市场对下半年订单 翻倍的预期不同，当前市场悲观 100 80 60 40 20 0 磷酸铁锂正极材料产量 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec2021202220232024 80 60 40 20 0 三元正极材料产量 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec2021202220232024 情绪蔓延，又临近年底和次年春节，企业以回流现金为主，没有 单位：万吨单位：万吨 出现跟涨的情况，保持3天一次左158 右的采购节奏，且与锂盐厂签订 6 的长协已经足够刚需使用，出于10 现金流考虑，不太会大规模补库4 5 2 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 202120222023 2024 202120222023 2024 资料来源：SMM 中国储能电池样本产量 中国新型储能项目新增投运规模 单位：GWh单位：GW/GWh 20 15 •储能市场11-12月新增装机10 规模出现明显增长，符合年5 末抢装的季节性0 •钴酸锂和锰酸锂占比较小，但也双双向下，正极材料需求端整体表现偏弱 电力储能样本家庭及工商业储能样本 12 10 8 6 4 2 0 功率规模GW能量规模GWh 中国钴酸锂产量 中国锰酸锂产量 单位：吨单位：吨 10000 8000 6000 4000 2000 20000 15000 10000 5000 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 2020202120222023 2020202120222023 资料来源：CNESA、SMM 碳酸锂总产量 电池级碳酸锂产量 工业级碳酸锂产量 单位：万吨单位：万吨单位：万吨 5 4 3 2 1 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 2.5 2 1.5 1 0.5 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 202120222023 2024 202120222023 2024 202120222023 2024 碳酸锂分原料产量 碳酸锂周度产量及毛利 单位：万吨 5 4 3 2 1 0 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 单位：万元/吨右轴：% 40 30 20 10 0 -10 -20 80 75•江西代工比例小幅下滑，自有矿生产比例提高， 70工碳提纯成电碳有增量 65•矿价下跌给出碳酸锂生产毛利，周度开工率跌至 60近50%后有望回升 55 50 锂辉石锂云母盐湖锂回收同比 碳酸锂生产毛利碳酸锂开工率 资料来源：SMM 盐湖提锂产量 锂辉石提锂产量 单位：万吨单位：万吨 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 2 1.5 1 0.5 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 202120222023 2024 202120222023 2024 锂云母提锂产量 回收提锂产量 单位：万吨单位：万吨 1.5 1 0.5 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 202120222023 2024 20222023 2024 碳酸锂进口量 智利碳酸锂出口量 单位：吨 单位：吨 30000 25000 25000 20000 20000 15000 15000 10000 10000 5000 5000 0Jan FebMarAprMayJunJulAugSep OctNovDec 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec2020202120222023 2021202220232024 氢氧化锂出口量 中国锂净进口量 单位：吨 单位：吨 18000 20000 1600014000 15000 1200010000 10000 80006000 5000 40002000 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOct 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 2020202120222023 -5000 NovDec 2020202120222023 吨 25000 中国碳酸锂供需平衡 元/吨 600000 20000 15000 500000 10000400000 5000 0 300000 -5000200000 -10000 -15000 100000 -20000 0 平衡*碳酸锂均价 锂精矿价格 外采矿提锂毛利 左轴：美元/吨右轴：元/吨单位：万元/吨 •进口矿价格持续下跌，澳矿资源物美价廉，对国内矿石有一定挤出效应。部分江西云母矿停产，部分进口矿贸易商迫于资金周转压力小批量出货，目前现货市场供应充足 •自有矿冶炼厂依然有利润， 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 锂辉石精矿CIF锂云母 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 20 15 10 5 2022-05-31 2022-06-30 2022-07-31 2022-08-31 2022-09-30 2022-10-31 2022-11-30 2022-12-31 2023-01-31 2023-02-28 2023-03-31 2023-04-30 2023-05-31 2023-06-30 2023-07-31 2023-08-31 2023-09-30 2023-10-31 2023-11-30 2023-12-31 0 -5 -10 -15 毛利-锂辉石毛利-锂云母 锂精矿进口量 锂精矿分国别进口量 外采矿冶炼厂和部分江西盐 单位：万吨单位：万吨 厂亏损而减停产。大盐厂基本只出长协，小盐厂现货消化困难，有交仓的准备 60 50 40 30 20 10 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 2020202120222023 60 50 40 30 20 10 2020-10-01 2020-12-01 2021-02-01 2021-04-01 2021-06-01 2021-08-01 2021-10-01 2021-12-01 2022-02-01 2022-04-01 2022-06-01 2022-08-01 2022-10-01 2022-12-01 2023-02-01 2023-04-01 2023-06-01 2023-08-01 2023-10-01 0 澳大利亚巴西尼日利亚津巴布韦 基差（现货-2401）和月差（2401-2402） 碳酸锂周度库存 碳酸锂总库存 单位：元/吨 单位：吨单位：吨 80000 1400012000 50000 80000 60000 10000 40000 60000 4000020000 8000600040002000 3000020000 40000 0 0-2000 10000 20000 -20000 基差 -4000 月差（R) 0 2023-08-31 冶炼厂 2023-10-31 下游 其他 2023-12-31 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec202120222023 •碳酸锂总库存略增，蓄水池仍有足够的空间，且上下游相比，冶炼端库存压力更大 •下游12月有一定补库，目前已不是极限低库存的状态，备库接下来也将接近尾声 •SMM现货报价与现货成交价相近，目前基差水分已经挤掉，基本准确。现货低于期货，期货盘面近低远高，反映弱现实，强预期 下游碳酸锂库存 冶炼厂碳酸锂库存 单位：吨 单位：吨 35000 80000 3000025000 60000 2000015000 40000 10000 20000 5000 0 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec202120222023 JanFebMarApr