碳酸锂专题报告：交割风波平息后碳酸锂将重返基本面

交割风波平息后碳酸锂将重返基本面 碳酸锂专题报告 2023年12月13日 研究员：陈婧 期货从业证号：F03107034投资咨询从业证号：Z0018401 :010-68569793 chenjing_qh1@chinastock.com.cn 近期碳酸锂波动剧烈，部分原因在于投资者对于交割规则并不熟稔，以至于轻信网络传言，造成不必要的损失。本专题旨在回顾重要节点上市场解读对盘面的影响，梳理交割规则及注意事项，帮投资者捋顺交割逻辑，并提供后市行情研判。 第一部分行情回顾与展望 一、重要节点行情回顾 第一节点：破位下行。11月以来，供应增加，需求下滑，现货市场承压较 重。但期货盘面多头还在坚持货源不足可能逼仓的说法，盘面走势分歧较大，横盘半个月左右。11月22日交易所在镇江组织模拟交割。11月21日交割前夕，网上流传出示范用的包装照片，传言是回收料做的电碳，市场认为品质不利于下游接货，盘面增仓破位下行，开启了长达半个月的流畅下跌。 第二节点：交易所抑制投机过热，空头平仓。下跌过程中现货市场情绪极度悲 观，尤其是下游维持低库存，缺乏补库意愿。盘面在还有20多天就进入交割月的情况下，2401合约单边持仓高达15万手，出现了明显的超卖。在这个过程中交易所不断出公告，采用各种风控措施，终于在经历两个跌停板后，12月6日翻红减仓了2万余手。 第三节点：多头短平快获利了结。下跌过程中空头浮盈加仓的头寸在快速反弹 中浮亏较大，特别是两个跌停板加仓的1.5万手头寸，开仓成本偏低。12月6日价 格最低8.5万已经贴近非洲矿山现金成本，吸引多头入场。12月7日10点以后封 住了涨停板，导致空头无法平仓，去买2401合约期权到期日当天的虚值期权行权对锁。12月8日因大量风控强平单形成“一字板”。交易所出具了市场风险提示公告。12月11日涨停板开盘，之后迅速跳水，至收盘转为下跌4%以上，日内振幅近15%，减仓7万余手，流动性危机解除。 第四节点：2401合约多空主力均离场。2401合约大幅减仓至5万手以下后，持仓下降又开始放缓。今年最大的趋势行情基本宣告结束，主力移仓至2407合 约。预计短期价格将在8-12万之间宽幅震荡。日内资金近期较为活跃，投资者注意防范风险。 图1：本轮行情重要节点回顾 数据来源：博易大师、银河期货 表1列出近期行情波动剧烈时交易所的风控措施，以及舆论战对盘面的影响。 可以发现市场传言较为荒唐，但对盘面影响也不容小觑。交易所除了在官网公告风控措施外，还通过媒体渠道辟谣，希望投资者参考前车之鉴，不要再轻信逼仓的说法，相信交易所的交割能力。 表1：近期舆论及交易所风控措施对盘面影响 日期 最高价 最低价 振幅 媒体 风控手段 交易所公告 11月21日 138400 131050 -5.3% 传言：仓单为回收料制作 11月22日 132800 124700 -6.1% 模拟交割时和市场沟通细则，卖方套保相对便利 11月27日 123400 116650 -5.5% 限仓 自2023年11月28日交易时起，非期货公司会员或者客户在碳酸锂期货各合约上单日开仓量不得超过10,000手。 11月28日 117600 111800 -4.9% 增加交割库 新增中远海运、中国外运华中为交割仓库，新增天齐锂业和五矿盐湖为交割厂库，新增四家质检机构 12月4日 104500 96350 -7.8% 提高手续费 自2023年12月4日交易时起，碳酸锂期货LC2401合约的日内平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之零点八。 12月5日 97600 93050 -4.7% 提高手续费+限仓+提保 自2023年12月6日交易时起，碳酸锂期货LC2401合约的交易手续费标准调整为成交金额的万分之三点二，日内平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之三点二。自2023年12月6日交易时起，非期货公司会员或者客户在碳酸锂期货LC2401合约上单日开仓量不得超过2,000手。自2023年12月6日（星期三）结算时起，碳酸锂期货LC2401合约投机交易保证金标准调整为12%，套期保值交易保证金标准维持9%不变。 12月6日 85650 93900 9.6% 传言：105吨预报只有40吨注册成功，标准比预期严格，逼仓 首日注册仓单40吨 12月7日 91600 95600 4.4% 扩板+提保+提高手续费+限仓 自2023年12月8日结算时起，碳酸锂期货合约涨跌停板幅度调整为10%，投机交易保证金标准调整为12%，套期保值交易保证金标准调整为11%；其中，碳酸锂期货LC2401合约、LC2402合约投机交易保证金标准调整为15%，套期保值交易保证金标准调整为11%。自2023年12月11日交易时起，碳酸锂期货LC2401合约、LC2402合约的交易手续费标准调整为成交金额的万分之六点四，日内平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之六点四。碳酸锂期货LC2403、LC2404、LC2405、LC2406、LC2407、LC2408、LC2409、LC2410、LC2411合约的交易手续费标准调整为成交金额的万分之一点六，日内平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之一点六。自2023年12月11日交易时起,非期货公司会员或者客户在碳酸锂期货LC2401合约、LC2402合约上单日开仓量不得超过500手，非期货公司会员或者客户在碳酸锂期货LC2407合约上单日开仓量不得超过3,000手。 12月8日 103100 103100 一字板 官媒：预报仓单已达2000吨，而且100%合格 风险提示公告 市场风险提示公告 12月11日 115450 98350 -14.8% 官媒：含意向仓单在内有1.05万吨仓单计划交仓 增加交割库+扩容 新增瑞福、融捷、建益达为交割厂库；增加第一批交割仓库最低保障库容至5000吨 12月13日 88850 109800 24% 传言：蓝科锂业品质不符合电碳级；1.05万吨仓单只有30%合格 扩板+提保+风险警示公告 自2023年12月13日结算时起，碳酸锂期货合约涨跌停板幅度调整为13%，交易保证金标准调整为14%；其中，碳酸锂期货LC2401、LC2402合约交易保证金标准调整为15%。市场风险警示公告 数据来源：广期所、银河期货 第二部分交割规则及注意事项 对于首次交割，市场有很多传言误导了投资者，其中就包括对于交割相关消息 的错误解读。广期所从合约上市之前的培训宣传至今，交割方面的设计一直都在反复跟市场沟通，注册仓单进度也是及时更新在官网上。如果认真研读过规则，很容易看出传言的谬误。以当前公开信息来看，无论是意向仓单的数量还是逐步加快的注册进度，交易所对于进入交割月不存在货源不足的表述是值得信赖的。一般投资者在交割月前一个月的最后一个交易日，如果有持仓尚未自行平仓了结则会被期货公司强行平仓。所以交割月限仓制度会导致进入交割月的持仓不会太高，届时交割量和当前持仓相比还会继续大幅减少。 交割品不限制生产原料、没有品牌管理和溢价、厂库采用信用仓单、以及交割模式中滚动交割由卖方发起等规则，确实都是交割设计层面给部分买方造成接货的困扰。但这些规则早在上市之前就写在《广期所碳酸锂期货、期权业务细则（征求意见稿）》中，至今从来没有变过。 一、交割标准和品质 交易所设计合约之前进行了大量产业调研。正极厂需求多样化，目前的交割标准不能完全覆盖所有需求——即不是最高标准品质，但可以满足大多数需求。目前 交割品标准符合《中华人民共和国有色金属行业标准电池级碳酸锂》（YS/T582- 2013）的要求，其中收紧磁性物质含量，放宽钾、钙、氯含量，新增烧失量、硼、氟含量指标。广期所标准高于行业标准，略低于中联金标准。 表2：有色行业标准及交易所交割标准 有色金属行业标准 广期所电池级 广期所工业级 中联金 标准代码 YS/T582-2013 广期所电池级 广期所工业级 产品规格 电池级 电池级 工业级 电池级 Li2C03(wt%) 99.5% 99.5% 99.2% 99.5% 水分H20 0.25% 0.25% 0.30% 0.20% 烧失量<= - 0.5% - 0.6% 磁性物质含量(ppb) 3000 300 - 200 镍含量Ni<= 0.001% 0.001% - 0.0001% 锰含量Mn<= 0.0003% 0.0003% - 0.0001% 钾含量K<= 0.001% 0.005% 0.020% 0.003% 钙含量Ca<= 0.005% 0.008% 0.025% 0.005% 钠含量Na<= 0.025% 0.025% 0.080% 0.020% 镁含量Mg<= 0.008% 0.008% 0.015% 0.008% 铁含量Fe<= 0.001% 0.001% 0.002% 0.001% 铜含量Cu<= 0.0003% 0.0003% - 0.0001% 铝含量AL<= 0.001% 0.001% - 0.001% 锌含量Zn<= 0.0003% 0.0003% - 0.0001% 铅含量Pb<= 0.0003% 0.0003% - 0.0001% 氟含量F<= - 0.015% 0.030% 0.015% 硅含量Si<= 0.003% 0.003% - 0.003% 氯含量C1<= 0.003% 0.005% 0.010% CL-<=0.01% 硼含量B<= - 0.005% - 0.005% 硫酸根含量-≤ 0.08% 0.08% 0.20% 0.08% 盐酸不溶物 - - 0.005% - D10 1um 1um - 1um D50 5.5±2.5um 5.5±2.5um - 4um<=D50<=8um D90 12±3日m 12±3um - 9um<=D90<=15um 数据来源：广期所、银河期货 广期所电碳指标规定有23项，工碳有12项，其中盐酸不溶物是针对工碳特有的规定项，卖方如果不确定持有产品是否能通过检验，可按电碳进入交割，不满足电碳规定可能就要降为工碳进入交割（选择权在于卖方，不满足可以选择放弃交割或者按照工碳贴水进行交割）。 据了解，正极厂中三元受氯离子和氟离子影响相对较大，对指标要求更高；磷酸铁锂和锰酸锂对不同原料生产的碳酸锂接受度更高。碳酸锂原料中锂辉石生产的电碳质量最好；工碳提纯成电碳的品质波动较大；回收料用来萃取的催化剂，如果控制不好会掺杂一些有机物，三元企业比较避讳使用这种电碳。实际上如果回收料品控好，会比工碳好用，工碳如果提纯到电碳符合交易所标准也可以用。所以下游接了货并不是像市场传言完全不能用。 阻碍下游接仓单更主要的原因是无法选择品质。正极材料厂对碳酸锂的要求是一致性和稳定性。现货上交易有质保书，出问题找厂家。但期货是出交割库之后无法提起质量争议，因此使用时如果遇到质量问题，风险全部由买家承担。买家交割可以填写两个意向，但只能选择仓库，不能选择品质/品牌。如果是公共仓的话，就不能保证接到什么样的货，或者可能优质稳定的货源也不会出现在交割库里。从交易所当前的规则来看，无法解决这个风险，但交易所也表示会根据市场的实际情况在未来进行调整。 二、交割仓库及交割厂库 广期所公布的首批名单包含10个交割仓库5个交割厂库，合计库容2.24万 吨；11月27日新增第二批名单包含2个交割仓库和2个交割厂库，合计库容 1.075万吨；12月11日新增第三批名单包含3个交割厂库（山东瑞福、四川融 捷、厦门建益达），并将第一批10个交割仓库的库容扩至5000吨，交割仓库库容 合计6万吨，相当于第二批时3万吨的一倍，也算是回应了市场关于交割库容不足的传闻。 仓库仓单和厂库仓单的区别如下：1）厂库仓单是信用仓单，成本会比较低；2）厂库注册仓单的前提条件是银行保函来做担保，工厂里面可以不存在实物，客户提货的时候，厂库只要保障每天的发货速度就可以了；3）现场质检环节更多发 生在社会库存的入库环节，厂库只是留样，不涉及到质检机构去现场取样