碳酸锂：供应担忧缓解 锂价重返下跌

碳酸锂：供应担忧缓解锂价重返下跌 大宗商品研究所陈婧FRM投资咨询资格证号：Z0018401 反弹基础弱化，价格重返跌势 矿价下跌以及定价机制调整或将给出冶炼厂利润，部分减产企业复产 下游采购积极性较弱，维持刚需；10-11月正极材料排产环比减少，后市需求预期不乐观 现货市场疲弱，逼仓炒作过早 碳酸锂操作建议 目前现货仍高于期货价格，货源流通偏紧，库存持续下降；但供应比预期更为宽松，现货较难持续挺价 单边：短期价格快速下跌，验证上述逻辑，建议保持震荡下行的空头趋势思路 2401-2402价差过大，有现货的企业可考虑卖2401买2402做缩价差 •9月新能源汽车销量90.4万辆，同比增长27.7%，环比增长6.9%，与全年900 中国新能源汽车销量 中国新能源汽车出口量 单位：万辆单位：万辆 万辆销售目标保持一致，“价格战”和插混高增速起到促销作用 •10月1-15日,新能源车市场零售29.4万辆，同比去年同期增长42%，较上月同期增长8%，今年以来累计零售548.2万辆，同比增长34%；全国乘用车厂商新 100 80 60 40 20 0 美国新能源乘用车销量 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec2020202120222023 12 10 8 6 4 2 0 欧洲十国新能源乘用车销量 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec2020202120222023 能源批发29.1万辆，同比 去年同期下降10%，较上 单位：万辆单位：万辆 1550 月同期下降2%，今年以来 40 累计批发619.9万辆，同比10 增长33%30 520 10 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 2020202120222023 2020202120222023 资料来源：Marklines，中汽协、乘联会 •与新能源汽车的火热相比， 动力电池产量保持了同样的 中国动力电池产量 动力电池产成品库存 单位：GWh单位：GWh 高增速。但销量与装车量仍然不及产量，导致电池厂产成品库存仍在被动积累 •这导致9-10月正极材料订单 下滑，大多数下游企业仍然 80 60 40 20 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 200 150 100 50 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 0 -50 以刚需采买为主；然而近期2020202120222023 碳酸锂价格快速反弹，市场 磷酸铁锂正极材料产量 担心重演二季度走势，买涨不买跌的心态致使现货锁低 动力电池三元电池磷酸铁锂电池 三元正极材料产量 价订单的现象较多 单位：万吨单位：万吨 •四季度接着就是明年一季度全年最淡的季节，无论供给端减不减产，需求端都不会有太高的期待。低价再库存现象可以理解，但价格反弹之后企业可能会更谨慎 15 10 5 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec2020202120222023 80000 60000 40000 20000 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec2020202120222023 资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟、SMM 中国储能电池样本产量 中国新型储能项目新增投运规模 单位：GWh单位：GW/GWh 20 15 10 5 0 •储能市场保持着令新能源汽 车羡慕的高增速，季节性比较明显。6月新增装机达到峰值后，8-9月份重归年内低位 电力储能样本家庭及工商业储能样本 10 8 6 4 2 0 功率规模GW能量规模GWh 中国钴酸锂产量 中国锰酸锂产量 •钴酸锂和锰酸锂影响不大。 四季度产量预计延续当前生 单位：吨单位：吨 产水平 10000 8000 6000 4000 2000 20000 15000 10000 5000 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 2020202120222023 2020202120222023 资料来源：CNESA、SMM 碳酸锂总产量 电池级碳酸锂产量 单位：万吨单位：万吨 5 4 3 2 1 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 工业级碳酸锂产量 单位：万吨 2.5 2 1.5 1 0.5 2020202120222023 碳酸锂分原料产量 单位：万吨 5 4 3 2 1 2018-07-01 2018-11-01 2019-03-01 2019-07-01 2019-11-01 2020-03-01 2020-07-01 2020-11-01 2021-03-01 2021-07-01 2021-11-01 2022-03-01 2022-07-01 2022-11-01 2023-03-01 2023-07-01 0 2020202120222023 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% •SMM统计，9月因为外采矿冶炼厂亏损和检修，碳酸锂总产量4.1万吨，环比减少7%，同比增长27%，10月预计产量3.8万吨，环比减少7%，同比增长13%。现货市场对冶炼厂抱团自救有一定期待 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec2020202120222023 锂辉石锂云母盐湖锂回收同比 资料来源：SMM 盐湖提锂产量 锂辉石提锂产量 碳酸锂分原料产量 单位：吨单位：吨 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 15000 10000 5000 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 20202021202220232020202120222023 锂云母提锂产量 回收提锂产量 单位：吨单位：吨 15000 10000 5000 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 202020212022202320222023 碳酸锂10月进口量预计因9月智利出口量减少而下滑 碳酸锂进口量 智利碳酸锂出口量 单位：吨 单位：吨 30000 30000 25000 25000 20000 20000 15000 15000 10000 10000 5000 5000 0 0 氢氧化锂出口量 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec2020202120222023 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec20192020202120222023 中国碳酸锂表观消费量 单位：吨单位：吨 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec2020202120222023 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec202120222023 吨 20000 中国碳酸锂供需平衡 元/吨 600000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 500000 400000 300000 200000 100000 -20000 0 平衡*电池级碳酸锂月均价 锂精矿价格 外采矿提锂毛利 左轴：美元/吨右轴：元/吨单位：万元/吨 •进口矿持续下跌，同时澳矿和国内在谈判M、M+1等后结算模式，在价格下跌过程中保护一定冶炼厂利润 •锂精矿8月澳大利亚进口量锐减，非洲进口量难以弥补。但后市特别是年底会有澳矿、非洲矿的增量到港 6000 5000 4000 3000 2000 锂辉石精矿CIF锂云母 13000 11000 9000 7000 5000 3000 40 30 20 10 2022-03-02 2022-04-02 2022-05-02 2022-06-02 2022-07-02 2022-08-02 2022-09-02 2022-10-02 2022-11-02 2022-12-02 2023-01-02 2023-02-02 2023-03-02 2023-04-02 2023-05-02 2023-06-02 2023-07-02 2023-08-02 2023-09-02 2023-10-02 0 -10 -20 毛利-锂辉石毛利-锂云母 锂精矿进口量 锂精矿分国别进口量 单位：万吨单位：万吨 •国内减产之后锂辉石冶炼厂利润已有回升的势头，若趋势延续，即碳酸锂继续反弹、矿价继续下跌，则冶炼厂开工率可能走高 60 50 40 30 20 10 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 2020202120222023 40 30 20 10 2020-07-01 2020-09-01 2020-11-01 2021-01-01 2021-03-01 2021-05-01 2021-07-01 2021-09-01 2021-11-01 2022-01-01 2022-03-01 2022-05-01 2022-07-01 2022-09-01 2022-11-01 2023-01-01 2023-03-01 2023-05-01 2023-07-01 0 澳大利亚巴西尼日利亚津巴布韦 基差（现货-2401）和月差（2401-2402） 碳酸锂周度库存 碳酸锂总库存 单位：元/吨 40000 6000 单位：吨单位：吨 80000 14000 50000 70000 12000 60000 10000 40000 50000 8000 30000 80000 60000 40000 30000 20000 10000 0 2023-07-212023-08-212023-09-21 冶炼厂碳酸锂库存 基差月差（R) 4000 2000 0 -2000 20000 10000 0 2023-06-012023-08-012023-10-01 冶炼厂下游其他 20000 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec202120222023 下游碳酸锂库存 •社会总库存和冶炼厂库存都降到了5-6月 单位：吨单位：吨 份比较紧张时候的水平。周度库存显示冶炼厂库存相比去年同期较高，但在年内偏低位置。下游库存还在中等偏上位置，8-9月出现一定补库现象 •库存下降，现货流通偏紧，刺激基差修复，2401合约表现偏强。但2401-2402价差拉开超过11000元/吨。有现货的企业可考虑卖2401