2023Q4流水增速优异，看好2024年业绩持续亮眼

361度披露2023Q4经营情况公告，全渠道流水增速亮眼，营运持续改善。 根据公司披露，361度成人装线下渠道流水增长20%+，童装线下流水增长约40%，电商流水同比增长30%+，整体表现亮眼，同时营运状况稳健，我们预计线下渠道库销比在4.5-5之间，同时折扣改善向好趋势明显。分品牌/渠道来看： 产品矩阵升级，品牌声量提升，渠道优化，多举措奠定成人装流水增长基础。 随着同期基数走低，2023Q4 361度成人装线下渠道流水同比增长20%+，增速表现亮眼。361度持续加强产品和品牌升级优化带动品牌知名度提升，期内推出速湃CQT和飞燃3等多款跑鞋，完善产品矩阵，同时签约NBA球星尼古拉·约基奇担任品牌代言人，大力提升品牌在篮球领域影响力。品牌加强渠道结构的优化升级，我们预计2023年全年成人装门店数量净开200-300家之间，门店面积同比或也有提升从而带动平均店效增长，该趋势2024年仍将延续。 先发优势积淀充足，童装延续高速增长势头。2023Q4361度童装线下流水同比增长约40%，延续快速增长趋势，当前运动童装市场正处于快速增长阶段，361度童装产品设计优质，同时行业布局具有先发优势，2023年在波动的大环境下，持续保持领先行业的高增长。长期来看公司童装业务仍将坚持功能+童趣的设计思路，立足性价比优势，持续高质量增长可期。 电商业务增速优异，行业市占率提升。根据公司披露，2023Q4电商流水同比增长30%+，基于电商增速我们预计目前电商渠道库存结构健康，新旧品销售结构合理，2023全年电商大盘走势相对较弱，361度凭借卓越的电商平台运营能力，和针对性的产品供给（公司领先性的采取线上线下两盘货策略，增强电商产品差异性），电商流水增速跑赢行业，市场占有率不断提升。 基于全年的销售表现，我们预计公司2023年营收增长接近20%。结合全年销售表现，我们预计公司2023年营收增长接近20%，利润率或有提升。 展望2024年，我们预计公司仍将通过产品结构和渠道结构的优化推动店效提升，同时童装和电商渠道也将保持快速增长势头。报表层面来看，结合订货会表现，当前我们预计公司2024年营收/业绩增长20%左右。 盈利预测和投资建议：公司作为运动鞋服头部公司之一，业绩增速亮眼，我们调整公司2023-2025年归母净利润为9.45/11.49/13.49亿元，现价对应24年PE为6倍，维持“买入”评级。 风险提示：门店拓展与整改力度不及预期、消费环境复苏不及预期，人民币汇率变动带来业绩波动。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）