半年报点评：2024H1业绩增速优异，期待长期持续亮眼增长

公司2024H1整体表现亮眼，营收增长26%至22.96亿元，归母净利润增长38%至4.2亿元。毛利率同比提升0.6pcts至41.8%，归母净利率提升1.6pcts至18.1%。单Q2表现优异，营收同比增长32.2%至14.96亿元，归母净利润增长36.17%至3.38亿元。

分品类看：

• 纽扣与拉链业务：纽扣营收增长27.13%至9.3亿元，拉链营收增长24.02%至12.6亿元。短期金属纽扣需求带动纽扣发货增长，长期看拉链业务增长潜力大。纽扣毛利率提升0.27pcts至42.09%，拉链毛利率提升0.34pcts至42.89%，预计长期毛利率稳中有升。
• 其他服饰辅料业务：营收同比增长23.23%至0.8亿元，公司强化产品品质和多样性，依托现有客户带动规模增长。

分地区看：

• 国内业务：营收同比增长24.81%至15.36亿元，毛利率提升1.85pcts至41.28%，受益于需求复苏和订单增速优异。
• 国际业务：营收同比增长27.15%至7.6亿元，毛利率降低2.05pcts至42.85%，公司加速国际市场布局，预计老客户份额提升和新客户拓展将推动长期增长。

产能扩张：

• 越南工厂投产，孟加拉和国内工厂技改扩建，纽扣半年产能达59亿粒（同比增1亿粒），拉链半年产能达4.4亿米（同比增0.15亿米）。境内产能占比82.07%，境外占比17.93。随着越南工厂投产和订单充沛，整体产能利用率提升，公司仍处于扩产阶段以满足需求。

展望与建议：

• 预计2024年业绩增长26%，下游品牌商库存去化顺利，公司经营情况明显优化。
• 上调2024-2026年归母净利润预期至7.03/8.16/9.49亿元，对应2024年PE为20倍，维持“买入”评级。

风险提示：

• 原材料价格波动风险，产能释放不及预期，需求波动风险，产能释放节奏不确定性。