Q1全渠道流水增速亮眼，产品力/品牌力持续提升

361度2026Q1全渠道流水维持良好增长势头，整体表现稳健。成人装线下渠道流水同比增长约10%，童装线下流水同比增长约10%，电商业务流水增长中双位数。预计2026Q1末品牌线下库销比维持在4.5~5之间，营运状况良好。

361度成人装：产品力与品牌力持续积累，渠道升级红利逐步释放。2026Q1成人装线下渠道流水同比增长约10%，延续稳健增长趋势。产品端，跑步及篮球两大核心品类产品矩阵更新迭代节奏稳步推进，跑步品类流水增速仍较为优异，品牌专业运动形象得到市场认证。品牌端，与亚奥理事会的战略合作新周期于2025年开启，品牌在国际赛事领域的曝光度有望进一步提升，同时受益于约基奇、戈登等NBA球星代言，品牌全球化建设稳步推进。渠道端，截至2025年末全国超品店达126家，超品店对单店效率的提升作用将在2026年逐步得到释放，中长期品牌渠道优化趋势明确。同时积极推进全球化布局，长期有望为公司增长助力。

361度童装：专业运动定位稳固，增速保持稳定。2026Q1童装线下流水同比增长约10%，延续“青少年运动专家”定位，2025年末儿童门店数量为2364家，第五代门店数量不断增加带动终端形象提升，预计2026年童装业务将维持稳健增长节奏。

361度电商：增速优于线下，期待中长期业务表现。2026Q1电商平台流水同比增长中双位数，持续优异增长表现。短期来看公司在传统平台电商、社交电商之外，积极布局即时零售渠道，中长期判断公司电商业务竞争优势明显，市占率仍有望提升。

展望2026年，预计公司营收及归母净利润保持稳健增长。基于此前订货会情况，预计2026年收入增长9%，归母净利润增长11%。

盈利预测与投资建议：预计公司2026-2028年归母净利润为14.55/16.24/17.96亿元，现价对应2026年PE为8.5倍，维持“买入”评级。

风险提示：门店拓展与整改力度不及预期、消费环境复苏不及预期，人民币汇率变动带来业绩波动。