招期有色金属碳酸锂周报：边际产能开启减产，不改中期过剩预期

周度价格、新闻回顾

• 锂价格：锂盐现货价格周内先跌后涨，精矿价格跌速放缓。
• 重要新闻：
  • 智利北部因SQM与Codelco谈判引发抗议，封堵Atacama盐滩通道，影响SQM锂矿开采业务，但12日达成共识，消除作业障碍。
  • 12月中国动力电池产量77.7GWh，环比下降11.4%，同比增长48.1%；三元电池产量25.0GWh，同比+35.2%，环比+15.3%。1-12月累计产量778.1GWh，同比增长42.5%。

下周观点

• 市场表现：碳酸锂期货2407合约周度上涨4.15%至102850元/吨；SMM电碳现货下跌0.31%至96200元/吨，现货-07价差走阔至-6650元/吨，03-04价差收至-4100元/吨，负基差结构扩大。
• 基本面：
  • 供给端：23Q4-24Q2锂矿供应持续过剩，中资企业介入的非洲与南美优质矿山陆续增产；短期碳酸锂、氢氧化锂产量季节性下降。
  • 需求端：年前动力电池下游进入淡季，储能电池修复，消费电池需求恢复明显但占比低；铁锂厂、三元厂开工率低至40%、26%。
  • 库存端：上周冶炼厂、下游碳酸锂库存+950吨，反映供强需弱下被动累库。
  • 消息面：1-2月排产环比走低，材料厂排产预期维持低位，智利SQM与社区达成共识，利空锂价。
• 交易策略：择机逢高抛空/套保。
• 风险提示：短期因素导致碳酸锂价格无序高波动，核心矿山增产不及预期。

行业分析：锂

• 供给：
  • 24年1月第二周碳酸锂产量环比走低。
  • 24年1月第二周氢氧化锂产量环比持平。
  • 碳酸锂月度产能继续上升，开工率小幅修复。
  • 氯化锂周度产量、月度进口、开工率均下降。
  • 11月进口锂盐走高，精矿、锂盐来源多样化。
  • 12月智利锂盐出口1.99万吨，维持高位。
  • 12月中国锂电回收量环比下降10%。
• 需求：
  • 铁锂、三元开工率大幅下降，反映需求偏弱。
  • 12月钴酸锂排产量、开工率环比下降。
  • 新能源乘用车年底持续冲量。
  • 年末美国新能源车交付偏强，德国、英国偏弱。
  • 年末北欧、南欧部分国家新能源车交付平稳。
  • 智能手机需求保持高位。
  • 光伏、风电装机维持高增速，关注24年需求强度。
  • 12月国内储能电池中标容量规模环比上升。
  • 11月氢氧化锂出口量环比大幅上升。
• 库存：上周冶炼厂、下游碳酸锂库存被动累库。
• 估值：
  • 03-04价差基本维持，现货-07价差扩大。
  • 铁锂厂、三元厂理论毛利小幅上升。
• 交易&持仓：07持仓量维持高位，交易量反弹。

研究员简介

• 颜正野：招商期货有色金属新材料产业研究员，金融硕士，曾任比亚迪汽车、五矿期货等，擅长二级市场跨资产组合策略。

重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。