橡胶周度报告：基本面多空交织 沪胶震荡为主

投资咨询资格号：证监许可[2012]112 橡胶周度报告 交易咨询资格号： 基本面多空交织沪胶震荡为主 证监许可[2012]112橡胶周度报告2024年1月14日 分析师 策略概述 逻辑观点：本周，沪胶呈现先抑后扬走势，主力在13500附近获得支撑，周五收盘在13770，较上周五收盘下跌80元。国内产区基本停割，国外产区处于高产季，但近期雨水依然偏多，周内原料价格小幅上涨，当前原料价格依然处于较高水平，能够保证胶农的交割积极性。库存方面，受元旦期间轮胎厂开工下降影响，近期青岛地区深色胶库存增加，但随着本周下游开工提升，库存变量仍需观察；需求方面，本周下游轮胎厂半钢胎轮胎成品库存回落，全钢胎库存再度提升，节后轮胎厂开工快速恢复至节前水平。近期国外产区供应增加，国内深色胶去库速度放缓，同时下游进入消费淡季，橡胶基本面存有空头压力。 分析师：邹德慧 能源化工分析师 期货从业资格：F0289579 交易咨询从业证书号：Z0011172联系电话：0531-81678623 E-mail：26540076@qq.com 分析师：高萍 期货从业资格：F3002581 交易咨询从业证书号：Z0012806客服电话：400-618-6767 风险提示：外围市场不确定因素较多，国内复苏不及预期，工业品整体走弱。 中泰微投研小程序 中泰期货公众号 工业品整体回调沪胶震荡下行 ——2024年1月14日周度报告 一、行情回顾 图表1：沪胶RU2401 来源：博易大师，中泰期货整理 本周，沪胶先抑后扬走势，周初沪胶继续跟随国内工业品回调，主力跌至13500附近获得支撑并在本周后半段展开反弹，主力盘中缩量。沪胶基本面变动不大，国外产区进入供应旺季，但近期雨水偏多在一定程度上影响割胶，国内下游轮胎厂进入消费淡季，但短期下游刚需仍存，当前沪胶处于偏低水平，市场多空表现僵持。 二、供应方面 1、供应端即期加工利润仍较低，泰国原料价格震荡偏强 图表2：泰国杯胶原料价格图表3：泰国胶水与杯胶原料价差 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 杯胶价格季节性 胶水与杯胶价差季节性 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 1/4 1/21 2/7 2/24 3/12 3/29 4/15 5/2 5/19 6/5 6/22 7/9 7/26 8/12 8/29 9/15 10/2 10/19 11/5 11/22 12/9 12/26 21年杯胶22年杯胶23年杯胶24年杯胶20年21年22年23年24年 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理 本周，泰国原料市场杯胶小幅回落，胶水价格上涨。产区原料供应高峰 期已过，但产区胶厂原料库存仍低于去年同期。当前泰国原料供应东北部、东部产区天气正常，南部进入1月后降雨减少，原料供应正常。原 料整体供应仍较多，东北部处于备原料阶段，预计1月中下旬陆续停割，原料价格难大幅下跌，未来关注泰国产区天气情况、产区割胶情况、加工厂加工利润、卖货积极性等。目前杯胶价格相比去年同期高7泰铢/ 公斤左右，胶水价格相比去年同期高11-12泰铢/公斤左右，割胶利润同 比提高，产区胶农整体割胶积极性较高，胶水与杯胶价差在10泰铢/公斤以上，略高于正常水平。成品价格跟随盘面震荡，整体加工利润较低，本周工厂对中国报价积极性尚可，工厂采购原料积极。国内产区已停割。 2、区外深色胶去库存变缓，浅色胶仓单持续增加 图表4：青岛保税区区外库存图表5：沪胶仓单仓库 75.00 60.00 45.00 30.00 15.00 1/7 0.00 青岛区外部分库存数据 350,000.00 300,000.00 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 0.00 上海仓单库存 1/2 2/2 3/2 4/2 5/2 6/2 7/2 8/2 9/2 10/2 11/2 12/2 2021年2022年2023年2024年 1/28 2/18 3/11 4/1 4/22 5/13 6/3 6/24 7/15 8/5 8/26 9/16 10/7 10/28 11/18 12/9 12/30 21年22年23年24年 来源：同花顺，中泰期货整理来源：同花顺，中泰期货整理 据隆众资讯数据，截止1月7日，区外样本库存约55.72万吨，区外库存转向增加，周内主流贸易库入库率增加，下游轮胎厂主动采购意愿一般，青岛区外深色胶出库率较上周回落，青岛保税区区内库存本周11.49万吨，较上周小幅增加。目前，青岛区外深色胶库存仍处于绝对高位，前期下游轮胎厂开工下降导致青岛橡胶出库率下降，但近期下游轮胎厂开工已经恢复至节前水平，青岛地区深色胶库存当前是否转入库存增加周期仍无法确认，但后期随着到港货源的增加，同时下游进入消费淡季，青岛区外深色胶库存继续下降空间有限。目前市场全乳胶相对高价依然难以成交，随着国内产区供应减少，周内浅色胶库存增速放缓。交易所方面，上期所沪胶仓单库存本周增加，截止1月12日，上期所仓单目前小计库存17.83万吨左右。 三、需求方面 1、轮胎厂全钢成品库存仍较高，开工回升明显 图表6：全钢胎开工率图表7：半钢胎开工率 开工率:汽车轮胎:全钢胎 90 80 70 60 50 40 30 20 10 1/3 1/24 2/14 3/7 3/28 4/18 5/9 5/30 6/20 7/11 8/1 8/22 9/12 10/3 10/24 11/14 12/5 12/26 0 开工率:汽车轮胎:半钢胎 80 70 60 50 40 30 20 10 1/3 1/24 2/14 3/7 3/28 4/18 5/9 5/30 6/20 7/11 8/1 8/22 9/12 10/3 10/24 11/14 12/5 12/26 0 2021年2022年2023年2024年2021年2022年2023年2024年 来源：同花顺，中泰期货整理来源：同花顺，中泰期货整理 本周，下游轮胎厂开工快速恢复正常运行，轮胎厂整体开工率恢复至节前水平，根据隆众资讯数据，市场全钢开工在62.32%左右，半钢开工78.98%左右。成品库存方面，周内半钢胎成品库存下降，全钢胎成品库存回升，目前半钢胎库存依旧维持偏低水平，周内半钢胎出口订单充足，整体需求较好。全钢胎库存再度增加并提升至高位水平。短期看，全钢胎依然处于被动累库存阶段，短期市场需求下降不大，但后期全钢胎开工的不确定性较大，后期仍需关注轮胎厂成品库存以及全钢胎后期订单的变化。 四、现货市场表现 1、现货价格震荡为主，高价现货整体成交一般 图表8：人民币全乳老胶现货价格图表9：美金泰标现货价格 17000 15000 13000 11000 9000 云南全乳价格季节性图 2100 1800 1500 1200 保税区泰标美金价格 1/2 1/1 1/11 1/21 1/31 2/10 2/20 3/1 3/11 3/21 3/31 4/10 4/20 4/30 5/10 5/20 5/30 6/9 6/19 6/29 7/9 7/19 7/29 8/8 8/18 8/28 7000 900 2/2 3/2 4/2 5/2 6/2 7/2 8/2 9/2 10/2 11/2 12/2 21年全乳22年全乳23年全乳24年全乳 21年22年23年24年 来源：同花顺，中泰期货整理来源：同花顺，中泰期货整理 本周，国内天然橡胶现货市场价格跟随期货小幅整理，下游轮胎厂拿货意愿不足，市场整体成交较差，国内深色胶成交刚需为主，浅色胶成交依然较差。截至周五，全乳胶现货市场价格在12700元/吨左右，混合胶人民币现货市场价格在12250元/吨左右，美金胶标胶现货价格在1545美金/吨，混合胶美金市场价格在1520美金/吨。 五、价差 1、期现价差继续回落，59价差走弱 图表14：主力合约与混合现货价差图表15：5-9合约价差 05合约与混合胶价差 沪胶5-9价差 4500 3500 2500 1500 500 5/16 -500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 6/5 5/30 5/24 5/18 5/12 5/6 4/30 4/24 4/18 4/12 4/6 3/31 3/25 3/19 3/13 3/7 3/1 2/24 2/18 2/12 2/6 1/31 1/25 1/19 1/13 1/7 1/1 5/16 -500 6/16 7/16 8/16 9/16 10/16 11/16 12/16 1/16 2/16 3/16 4/16 2105混合价差2205混合价差 2305混合价差2405混合价差 2105-21092205-22092305-23092405-2409 来源：同花顺，中泰期货整理来源：同花顺，中泰期货整理 01、05合约与混合胶价差本周继续回落，上半周套利平仓明显，下半周有继续加仓亦有少量平仓。另外深色胶逐渐开始累库存，短期浅弱深强逻辑略弱化，非标价差进一步缩小空间有限。近期期货RU与NR价差继续有收缩，主要源于NR受国外成本、累库存推迟、及减产预期等影响。今年全乳产量增产明显，在高价差下非标套利利润兑现后套利盘陆续离场，目前仍有部分套利持有，但体量同比下降明显。全乳现货升水混合现货不足500元/吨以上，浅色需求稍有好转，但仍相对深色弱。短期关注深色胶累库存速度，若累库存较快，价差回落或有限。5-9价差小幅波动，目前对于05合约前政策有变动的预期较小，对于09合约政策有预期，5-9价差走弱，预计后期持续。 六、总结 本周，沪胶震荡走势。沪胶基本面变化不大，国内外产区原料供应增加，同时青岛深色胶库存去库放缓，轮胎下游进入消费淡季，下游整体需求转弱，供需基本面转空，近期工业品整体走势较弱，沪胶短期处于偏弱走势，但当前沪胶价位处于偏低水平，连续下跌后继续向下面临的支撑也在增强，操作上仍需保持谨慎。 免责声明： 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格 （证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。