橡胶周度报告：基本面偏空 沪胶上涨空间有限

投资咨询资格号：证监许可[2012]112 橡胶周度报告 交易咨询资格号： 基本面偏空沪胶上涨空间有限 证监许可[2012]112橡胶周度报告2023年6月11日 分析师 策略概述 逻辑观点：本周，沪胶主力2309处于震荡偏强走势，主力合约周五收盘在12060，较上周五收盘上涨60元。供应方面，国内外产区处于淡产季，产区原料供应偏紧，产区新胶供应有限，产区原料价格基本面稳定；库存方面，由于国内橡胶到港数量下降，国内深色胶库存增速明显放缓，部分仓库库存开始回落，但目前国内深色胶库存对沪胶的压力依然较大，与此同时由于后期下游需求预期回落，高位深色胶库存库存速度或相对缓慢，高库存对沪胶的压力仍将延续。浅色胶近期去库平稳，关注下月去库存速度；需求方面，下游轮胎企业开工平稳，目前轮胎厂出口订单表现较好，而内销订单表现一般。当前轮胎厂成品库存增加，下游经销商成品库存消化缓慢，预期进入6月后轮胎厂或因成品库存过高而降低开工。此外，外围宏观面目前不确定因素较多，虽然近期陆续有地产和汽车消费的利好政策出台，同时橡胶还有国储收储预期支撑，但国内经济恢复仍需时日，下游终端需求依然较弱，整体操作仍需谨慎。 风险提示：外围市场不确定因素较多，国内复苏不及预期等。 分析师：邹德慧能源化工分析师期货从业资格：F0289579投资咨询资格：Z0011172联系电话：0531-81678623E-mail：26540076@qq.com分析师：高萍期货从业资格：F3002581投资咨询资格：Z0012806客服电话：400-618-6767 中泰期货研究所 中泰期货服务号 基本面偏空沪胶上涨空间有限 ——2023年6月11日周度报告 一、行情回顾 图表1：沪胶RU2309 来源：博易大师，中泰期货整理 本周，沪胶小幅震荡为主，沪胶周初短暂调整后，本周后半段再度反弹并重回12000之上，期货短期震荡走势。沪胶整体基本面变化不大，深色胶的高库存以及下游需求转弱预期给沪胶带来压力，但是国储收储以及短期关于地产和汽车消费的利好政策预期也给市场一定支撑，期货市场多空表现谨慎。 二、供应方面 1、供应端即期加工利润维持较低，泰国原料价格震荡偏强 图表2：泰国杯胶原料价格图表3：泰国胶水与杯胶原料价差 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理 近期泰国原料市场整体震荡偏强，上周加工成本小幅震荡。目前泰国依然处于开割初期，原料供应不足，北部相比往年干旱，原料供应较少，但近期降雨逐渐增多，原料也开始增加，但工厂加工利润因成本较高而成品价格相对较弱而较低，未来关注泰国产区天气情况、产区开割情况、加工厂加工利润、卖货积极性等。目前杯胶价格相比去年同期低8-9泰铢/公斤，胶水价格相比去年同期低18泰铢/公斤左右，割胶利润同比较低，关注今年产区胶农整体割胶积极性，胶水与杯胶价差回到4泰铢/公斤左右，处于历史近5年同期最低水平，相比去年低9泰铢。成品价格跟随盘面震荡，整体加工利润维持较低，本周工厂对中国报价积极一般，主要原料供应紧缺，上游无加工利润，另外由于国外报价较高，市场成交一般。国内套利商加仓积极性较弱，下游买方情绪一般，整体成交一般。 2、区外库存增加放缓，全乳仓单持续下降 图表4：青岛保税区区外库存图表5：沪胶仓单仓库 来源：同花顺，中泰期货整理来源：同花顺，中泰期货整理 截止6月5日，区外样本库存约68.07万吨，区外库存环比降0.25万吨，数据显示橡胶5月进口环比回落，青岛地区到港货源下降，下游轮胎厂短期需求平稳，本周青岛地区深色胶库存或小幅下降。目前看，到货量的下降以及需求阶段性平稳表现使得青岛区外库存增速明显放缓，部分 仓库库存已经开始回落，青岛区外库存转入下降周期，但考虑到今年国内套利需求回升，橡胶进口同比偏高以及后期需求阶段性回落预期，预计年内青岛区外库存下降速度相对偏慢。全乳胶消费稳中略降，价差仍对浅色消费有一定抑制，但目前仍是3L进口的淡季，浅色3L去库存明显，预计6月进口或环比回升，关注6月去库存速度。上周09合约升水混合现货价差小幅震荡缩小，整体浅色需求相对稳定，但没有明显转好。关注未来深色胶区外库存、浅色胶库存变化。沪胶目前小计库存18万吨左右，近期仍有仓单过期，在云南延迟开割、原料供应紧缺的情况下，预计短期小库存继续小幅回落。 三、需求方面 1、开工维持高位，但需求预期转弱 图表6：全钢胎开工率图表7：半钢胎开工率 来源：同花顺，中泰期货整理来源：同花顺，中泰期货整理 本周，下游轮胎厂全钢胎、半钢胎开工维持高位水平，全钢开工回到 63.55%左右，半钢开工70.81%左右，目前下游轮胎厂开工基本稳定，轮胎出口订单表现良好，而内销订单表现依然偏弱，轮胎厂成品库存仍在提升，与此同时，下游经销商库存消耗缓慢，短期没有补库需求，预期6月随着轮胎厂成品库存的累积以及气温的升高，下游轮胎厂开工或逐渐转弱，下游整体需求预期回落。轮胎厂5月中下开工相对稳定，好于预期，或和5月中旬轮胎展促销有关，另一方面当前加工利润较好，但成品持续累库存，预计整体6月开工环比5月下降，端午节假期或面临集中放假。上周轮胎厂补货意愿一般，后期继续关注轮胎厂开工率、开工节奏、采购原料节奏、成品库存及下游轮胎消费情况等。 四、现货市场表现 1、现货价格跟随盘面震荡回落，低价成交转好 图表8：人民币全乳老胶现货价格图表9：美金泰标现货价格 来源：同花顺，中泰期货整理来源：同花顺，中泰期货整理 本周，国内天然橡胶现货市场跟随期货整理，商家惜售手中现货库存，不愿过低价格出货，随着本周后半段胶价上行，现货市场高价成交减弱。截至周五，全乳胶现货市场价格在11700元/吨左右，混合胶人民币现货市场价格在10600元/吨左右，美金胶标胶现货价格在1380美金/吨，混合胶美金市场价格在1320美金/吨。 五、价差 1、期现价差小幅走弱 图表14：主力合约与混合现货价差图表15：1-9合约价差 来源：同花顺，中泰期货整理来源：同花顺，中泰期货整理 09合约与混合胶价差小幅震荡，本周套利盘平仓居多。全乳现货升水混合现货1000元/吨左右，浅色需求仍相对深色弱。近期01、09合约价差在收储情绪逐渐释放后回落，但在有收储预期下短期难有大幅回归。未来受浅色胶收储及产区延迟开割影响，6月浅色在需求未明显改善的情况下，预计远月价格仍强于近月，1-9价差缩小幅度有限，在无收储的情况下预计6月以后随着供应的好转才逐渐改善，在此之前价差回归受到一定阻碍。 六、总结 本周，期货主力在12000附近整理，近期下游汽车利好政策以及收储相 关传闻支撑期货价格。沪胶自身基本面依然较弱，青岛深色胶库存维持高位，而下游需求暂时保持平稳但预期未来转弱，橡胶短期基本面缺乏做多逻辑，沪胶短期继续向上空间不大。 免责声明： 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格 （证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。