橡胶周度报告：多空谨慎 沪胶区间小幅震荡
投资咨询资格号：证监许可[2012]112 橡胶周度报告 交易咨询资格号： 多空谨慎沪胶区间小幅震荡 证监许可[2012]112橡胶周度报告2023年3月27日 分析师 策略概述 逻辑观点：本周，沪胶主力2305集中在11500-11800区间小幅震荡，主力合约开始向9月转移。供应方面，国内外产区处于淡产季，国内云南产区推迟开割至4月，海南产区依然处于停割季，泰国南部产区基本停割，原料价格基本平稳；库存方面，国内深色胶依然处于库存增加周期，本周青岛区外库存继续增加，并且库存增速维持较高水平，当前进口旺季，数据显示前两月国内橡胶进口较去年同期明显增加，深色胶累库存依然较快，浅色胶上周去库加快，随着3L进口下降，浅色去库存环比转好；需求方面，山东地区轮胎开工继续保持在较高水平，下游轮胎内需快速恢复，轮胎厂采购积极，但是市场担忧轮胎厂未来远月订单或有所回落。目前，外围宏观面不确定因素较多，深色胶库存快速增加给市场带来压力，但近阶段国内需求表现较好、沪胶仓单减产等利多同样对市场够成支撑，预计沪胶短期下方空间有限， 风险提示：外围市场不确定因素较多，国内复苏不及预期等。 分析师：邹德慧能源化工分析师期货从业资格：F0289579投资咨询资格：Z0011172联系电话：0531-81678623E-mail：26540076@qq.com分析师：高萍期货从业资格：F3002581投资咨询资格：Z0012806客服电话：400-618-6767 中泰期货研究所 中泰期货服务号 多空谨慎沪胶区间小幅震荡 ——2023年3月12日周度报告 一、行情回顾 图表1：沪胶RU2305 来源：博易大师，中泰期货整理 本周，沪胶主力05合约持续在11500-11800区间小幅震荡，短期沪胶处于弱势格局，多空表现谨慎。外围金融市场动荡，国内商品周内整体表现依然偏弱，青岛库存快速增加给期货市场带来压力，但当前胶价偏低，目前国内外上游供应处于淡产季，下游轮胎厂开工目前维持在较高水平，下游工厂积极入市采购低价货源也给目前市场带来支撑，沪胶短期继续向下空间不大。 二、供应方面 1、供应端即期加工利润回落，泰国原料价格震荡下跌 图表2：泰国杯胶原料价格图表3：泰国胶水与杯胶原料价差 来源：金联创，中泰期货整理来源：金联创，中泰期货整理 泰国原料杯胶价格震荡下跌，胶水与杯胶价差回落。泰国南部停割，原料供应明显减少，预计短期杯胶37-40泰铢/公斤左右震荡，工厂加工利润因成品下跌而整体回落，未来关注泰国产区天气情况、东北部开割情况、加工利润、卖货积极性等。目前杯胶价格相比去年同期低12泰铢/公斤，胶水价格相比去年同期低11泰铢/公斤左右，割胶利润同比较低，关注今年产区胶农整体割胶积极性，胶水与杯胶价差回到8泰铢/公斤左右，处于正常水平，相比去年低8泰铢。成品价格跟随盘面震荡回落，整体加工利润回落，本周工厂对中国报价积极，国内套利商部分平仓，买方情绪先强后弱，远月有逢低补空单，市场成交一般。 2、区外库存环比增加，全乳仓单小幅增加 图表4：青岛保税区区外库存图表5：沪胶仓单仓库 来源：同花顺，中泰期货整理来源：同花顺，中泰期货整理 截止3月20日，区外样本库存约56.46万吨，区外库存环比增加1.24万吨，青岛地区深色胶库存继续保持快速增加态势。尽管目前看下游整体开工保持较高水平，同时近段时间下游轮胎厂逢低采购也比较积极，但是由于橡胶市场套利需求的增加以及橡胶进口同比大幅回升，近段时间青岛地区区外每周库存增速依然较快，目前国外胶厂依然在买超远月的船期，青岛地区后期转入库存下降的时间以及今年区外库存的高点目前仍不好判断，年内青岛深色胶库存压力巨大，后期需关注库存增速的变化。全乳胶消费还比略转好，价差仍对浅色消费有抑制，但随着进口 的减少，浅色或陆续开始去库存，关注3月后去库存速度。近期05合约升水混合现货逐渐缩小，浅色需求预计环比回升，随着价差短期回落及浅色供应减少，浅色先于深色去库存，回归幅度短期有限。关注未来深色胶区外库存、浅色胶库存变化。沪胶目前小计库存19.8万吨左右，全乳老货升水混合逐渐缩小，整体下游采购浅色胶积极性预计略转好。 三、需求方面 1、下游开工稳定，关注国内需求及出口变化 图表6：全钢胎开工率图表7：半钢胎开工率 来源：同花顺，中泰期货整理来源：同花顺，中泰期货整理 本周，下游轮胎厂全钢胎、半钢胎开工保持在高位水平，全钢开工回到68.59%左右，半钢开工73.27%左右，环比略降，预计4月仍维持较高开工，后期关注高开工是否能够持续及下游终端需求情况，各别轮胎厂开工或小幅下降，随着国内下游开工快速恢复以及节前备货被不断消耗，轮胎厂近期陆续入市采买原料补充原料库存，目前，轮胎厂成品库存去库基本结束，全钢逐渐累库存，目前轮胎出口订单同比没有明显回落，仍处于较高水平，关注5月之后出口订单，后期继续关注轮胎厂开工率、开工节奏、采购原料节奏、成品库存及下游轮胎消费情况等。 四、现货市场表现 1、现货价格跟随盘面下跌，成交一般 图表8：人民币全乳老胶现货价格图表9：美金泰标现货价格 来源：同花顺，中泰期货整理来源：同花顺，中泰期货整理 本周，国内天然橡胶现货市场跟随期货小幅回调。截至周五，全乳胶现货市场价格在11100元/吨左右，混合胶人民币现货市场价格在10550元/吨左右，美金胶标胶现货价格在1370美金/吨，混合胶美金市场价格在1360美金/吨，中端贸易商和下游轮胎厂补货积极性环比转好，终端以随采随用为主，现货整体成交明显增多，套利商以少量平仓或加仓为主，下游轮胎厂入市采买低价货源补充原料库存。 五、价差 1、期现价差高位震荡回落，59合约价差走弱 图表14：主力合约与混合现货价差图表15：5-9合约价差 来源：同花顺，中泰期货整理来源：同花顺，中泰期货整理 05合约与混合胶价差小幅震荡，在此位置套利盘加仓积极性减弱，有部分套利少量平仓。全乳现货升水混合现货600-700元/吨左右，浅深价差亦小幅震荡，浅色需求仍相对深色弱，但预计环比好转。05、09合约价差最高涨至300元/吨以上，近期05合约事实需求较弱及01交割仓单又重新交回03、05合约，近期价差回归明显，9月回到升水结构，关注5-9价差。目前5-9处于震荡，无明显矛盾，关注节后事实需求与预期需求变化。 六、总结 本周，期货主力05合约持续在11500-11800区间小幅震荡，期货短期走势偏弱。近期国内商品短期向下动能有所减弱，但多空两端表现较为谨慎。目前，外围金融市场动荡，国内深色胶库存快速增加以及未来下游能否保持目前需求状态是沪胶调整的主要原因，但是当前胶价已经处理底部区间，同时中短期下游需求表现较好，沪胶又存有仓单偏低的利好支撑，操作上短期保持谨慎，不建议继续追空。 免责声明： 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格 （证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。
