双焦周报：黑色二降冷静期 盘面震荡缓走低

焦炭

• 行情回顾：焦炭期货价格震荡偏强，主力合约J2405收盘价2386元/吨（-64.5），现货第二轮提降全面落地，日照准一级冶金焦平仓价报2340元/吨（-100），基差87.1（-43）元/吨。
• 需求端：钢厂利润开始恢复，铁水日产环比小额增涨至220.79万吨，钢材价格下降，钢厂复产动能逐渐开启，高炉铁水停止下降，实现回升预期。
• 供应端：焦炭第二轮提降落地，产地煤价回升，山西主产地进入安全监察时间段，矿上春节假期定于本月底开始，焦企开始亏损，本周全国焦企协会召开会议，与会焦企做出限产50%措施应对亏损，样本独立焦企产能利用率下降1.4%，日均产量下降0.47万吨，吨焦平均利润骤降至-64元/吨。
• 库存端：总库存小幅累积，港口库存环比下降4.13万吨，焦企亏损加深，生产消极，出货难度加剧，厂内库存出现累库，钢厂补库速度再次放缓，钢厂焦炭库存可用天数当前为12.74天。
• 观点及策略：需求端铁水产量回升至220.79万吨，焦炭刚需出现上涨预期，钢厂开始利润恢复，铁水回升带来提产动能；供应端焦炭第二轮提降全面落地，焦企应对亏损开始减产50%，焦炭供应本周环比微降，预期大减量从下周开始。市场对第二轮焦炭提降落地表现出犹豫态势，盘面跟降幅度预期在下周，本周双焦盘面放大了预期交易，一方面来自焦企减供，另一方面来自钢厂复产增速，焦炭价格在提降与紧供增需中震荡走低，后续等待宏观层面给予反弹驱动，中长期关注钢厂利润修复后补库行为以及提降推进。
• 核心数据：铁水日产220.79万吨（+2.62），高炉开工率76.1%（+0.45%），钢厂盈利率26.84%（-3.46%），独立焦化企业吨焦平均利润-64元/吨（-50），焦化厂日均产量68.08万吨（-0.47），全样本焦化厂库存89.8万吨（+5.99），钢厂焦化厂焦炭库存647.56万吨（+15.11），钢厂焦化厂焦炭平均可用天数12.74天（+0.27）。

焦煤

• 行情回顾：焦煤期价震荡偏弱运行，焦煤主力期货合约JM2405收盘价1788.5元/吨（-57.5），现货市场报价下跌，吕梁中硫主焦煤价格报2210元/吨（-90），折算后基差346.5（-32.5）元/吨。
• 需求端：年末例行检修逐渐结束，铁水日产环比回升，焦企进入亏损，开工率下降，本周开始限产50%，焦炭日产环比下降。
• 供应端：山西产地供应偏紧，安全监察叠加春节假期，洗煤厂开工率上升，精煤日产上升3.3万吨，北方口岸通关量维稳，港端进口量增长20万吨。
• 库存端：总库存回升，现货报价降速加快，港口库存出现累积，独立洗煤厂原煤库存微增，精煤库存微增，下游焦企出现微降，钢企库存增幅稳定，小额且持续。
• 观点及策略：需求端铁水止跌回升，焦炭日产本周微降，总体日耗环比微增。焦炭第二轮提降后，焦煤盘面下降变缓，焦企进入亏损阶段，预期减产得到实现；供应端山西矿区安全监察叠加春节假期，供应紧张格局僵持，现货出现累库，市场出现降价也出货困难的局面。总体来看，焦煤供应端偏紧格局未有解决，现货成交进入困局，在下游冬储补库减缓以及焦炭提降影响的扩大下，焦煤紧供得到盘面认可，提降逻辑与预期博弈激烈，总体仍是震荡缓降格局，后续关注产地煤矿恢复情况以及下游需求的变化。
• 核心数据：焦化厂日均产量68.1万吨（-0.47），247家钢厂样本焦化厂日均焦炭产量46.8万吨（+0.1），焦企产能利用率74.7%（-1.4%），110家样本洗煤厂开工率71.6%（+4.5%），110家样本洗煤厂精煤日均产量60.5万吨（+3.3），独立焦化企业焦煤库存1185.33万吨（-4.62），库存可用天数13.09天（+0.04），247家钢厂焦化厂焦煤库存817.07万吨（+3.63），库存可用天数13.12天（+0.1）。