PVC行情回顾：触底反弹后承压运行
本周PVC触底反弹，周线转阳，全周在4477至4727间运行，振幅250点。周初高开10点在4483，短暂跌至周内低点4477后触底反弹，周一至周二加速上涨，周三至周四跟随化工板块震荡偏强运行，日线四连阳；周四最高冲至4727在二十日均线承压运行，最终收在4652。近月基差显著走强，仓单高位下滑。
基本面分析
供给
- 本周PVC产量为48万吨（环比-1.3），产能利用率为77%，部分装置降负荷。
- 下周宁波韩华仍在检修中、华中地区环保力度仍较大，开工难以提升，产量预期下降，供应压力缓解。
- 台塑台湾及美国产区计划1月检修，利多国内出口。
- 后装置检修计划偏少。
需求
- 本周下游开工率为45%，环比-3.5pct,加速下滑。
- 2025年1-10月表观消费量累计同比-1.4%，其中10月表观消费量为183万吨（同比+1.9%）。
- 地产仍处于调整期，2025年1-10月房地产新开工/施工/竣工/销售面积累计同比-19.8%/-9.4%/-16.9%/-6.8%。新开工、竣工及销售面积跌幅均继续扩大。
- 2025年10月70个大中城市新建商品住宅价格指数当月环比-0.45%，连续2个月跌幅扩大。
出口
- 2025年1-10月PVC出口量为323万吨（同比+106万吨，累计同比+49%），其中印度占比42%。
- 2025年10月出口量31万吨，其中印度12万吨，占比41%。
- 本周PVC生产企业样本出口签单量环比增加7.42%，同比减少4.24%。
库存
- 截至本周四，PVC企业库存为34万吨（周环比-1.6），结束3连涨。上游企业预售量为76万吨（周环比+11）。
- 截至本周四，PVC小样本社库为52万吨（周环比-1.2）。
- 截至本周四，PVC大样本社库为106万吨（周环比-0.3），结束4连涨。
- 截至本周四，PVC上中游库存为139万吨（周环比-1.8，同比+28），结束3连涨。
下周展望
高库存抑制反弹空间，关注装置动态。虽然近期开工高位下滑，但内外需求均转为季节性淡季，基本面逐步转为供需双弱，上中游库存仍处于同期最高位。相对于偏弱的基本面，仍需供给端进一步缩量来缓解过剩矛盾。考虑到当下价格下绝对数企业均已亏理论现金流，明年企业有望加大春季力度，关注装置动态及1月台塑报价。
策略
1）单边：短期基本面维持偏弱格局，观望为主；中长期做多仍需等待库存持续去化。V2605关注区间【4500，4700】。
2）套保：盘面维持升水结构，产业客户可逢高卖保。
风险提示
1）上行风险：宏观利好政策超预期、春季检修超预期；
2）下行风险：出口转弱、氯碱成本支撑不足，装置投产超预期。
